Ринкове ціноутворення на підвищення ставок ≠ ФРС незабаром підвищить ставки? Уолл-Стрит: цей шлях буде не легким……

Центральне фінансове агентство 25 березня повідомляє (редактор Сяосян). Для світових фінансових ринків значущою зміною цього місяця стала ескалація конфлікту на Близькому Сході, що без сумніву спричинило перехід інвесторів до ставок на подальше підвищення ставки ФРС. Однак багато експертів зазначають, що через тривалу слабкість ринку праці в США та зростання цін на нафту, що створює ризики для економічного зростання, реалізація плану підвищення ставок ФРС може бути ускладненою…

Ціни на ф’ючерси на ставки відображають, що 19 березня ф’ючерси на федеральні фонди вперше оцінювали ймовірність підвищення ставки у квітні на рівні 6%, і з того часу залишаються у позитивній зоні. Це означає, що вперше з грудня 2023 року інвестори вважають, що ймовірність підвищення ставки на наступному засіданні центрального банку вища за ймовірність її зниження.

Ця зміна в настроях інвесторів підкреслює великі невизначеності щодо можливих наслідків війни Ірану та підвищення цін на нафту для економіки США. Однак економісти та аналітики, які уважно стежать за діями ФРС, зазначають, що ймовірність підвищення ставки у короткостроковій перспективі залишається дуже низькою…

Очікування підвищення ставки — це одне, її реальне впровадження — інше?

Економістка Citigroup Вероніка Кларк зазначає: «Звісно, нафтовий шок — це новий ризик інфляції, але якщо говорити про інші впливи, то вони також негативно впливають на економічне зростання і можуть погіршити ситуацію з зайнятістю».

Виглядає, що й члени ФРС поділяють цю думку. У першому зведеному графіку щодо ставок, оприлюдненому після початку війни на Близькому Сході, з 19 членів ФРС жоден не прогнозує підвищення ставки цього року, лише один — у 2027 році. Насправді більшість чиновників натякають на можливе зниження ставок.

Голова ФРС Джером Пауелл на прес-конференції після засідання минулого тижня сказав, що обговорювали можливість підвищення ставки, але додав, що «більшість» членів комітету вважає, що підвищення ставки не є базовим сценарієм.

Пізніше представники ФРС швидко зазначили, що вплив нафтового шоку на інфляцію може бути тимчасовим, і коригування ставки потребує кількох місяців, щоб вплинути на економіку. Це означає, що зниження інфляції через підвищення ставки може проявитися лише після завершення або навіть зниження цін.

Багато аналітиків також наголошують, що для обґрунтування підвищення ставки потрібно, щоб зростання цін на енергоносії тривало довго і зачіпало інші товари та послуги, а також супроводжувалося зростанням зарплат на ринку праці.

Хоча пам’ять про високий рівень інфляції 2022 року через конфлікт між Росією та Україною може викликати занепокоєння інвесторів, економічна ситуація тоді суттєво відрізнялася від нинішньої. Індикатори інфляції, які ФРС вважає пріоритетними, у 2022 році вже перевищували 6%, а рівень безробіття повністю відновився після пандемії. За умов жорсткого ринку праці компанії активно наймали працівників, що додатково підсилювало інфляційний тиск.

На відміну від цього, у 2026 році ринок праці США переживає тривалий період низького попиту на працівників. Хоча наприкінці минулого року з’явилися ознаки стабілізації, у лютому чиновники несподівано зафіксували зниження кількості зайнятих у нещодавніх даних.

Ще одна причина, яка ставить під сумнів перспективу підвищення ставки: якщо кандидат на посаду голови ФРС, номінований Трампом, Кевін Вош, отримає остаточне підтвердження Сенату, Білий дім може тиснути на нього з вимогою знизити ставки. Аналізатор з Bank of America, Адітья Бхаве, у недавньому дослідженні зазначив, що враховуючи його нещодавні заяви про необхідність зниження ставок, важко уявити, що він після призначення займе більш жорстку позицію.

Як же ставитися до підвищених очікувань щодо ставок у ф’ючерсах? На це відповідає стратег з відсоткових ставок у TD Securities Моллі Брукс, яка каже, що деякі угоди — це не стільки прогнози, скільки страховка від малоймовірних, але руйнівних сценаріїв.

Брукс зазначає: «Перед початком удару по Ірану ми спостерігали за фундаментальними показниками, і всі схилялися до зниження ставок. А коли почалися побоювання щодо нафтового шоку, страхи щодо інфляції знову посилилися».

PIMCO орієнтується на протилежну тактику: купувати облігації!

Варто зазначити, що з урахуванням конфлікту на Близькому Сході та очікувань щодо політики глобальних центробанків, що стають більш жорсткими, ринкові коливання посилилися. Тому компанія Pacific Investment Management Company (PIMCO) активно пропонує «інвестиційні можливості проти тренду».

Цього місяця світовий ринок облігацій зазнав найсерйознішого зливу з жовтня 2024 року через зростання цін на нафту та ризик повернення інфляції, що змусило трейдерів готуватися до можливого підвищення ставок у Великій Британії, Європі та США наприкінці року. Однак PIMCO рекомендує збільшити частку глобальних облігацій, чутливих до ставок.

За словами економістки Tiffany Wilding та головного інвестиційного директора з глобальних фіксованих доходів Andrew Balls, енергетичний шок підвищує ймовірність стагфляції — поєднання слабкого зростання, високого рівня безробіття та високої інфляції.

У звіті вони пишуть: «Центробанки навряд чи швидко переглянуть свої очікування щодо політики, що вже закладені у ринкові ціни», і це матиме безпосередній вплив на вразливі домогосподарства, малий бізнес і кредитні ринки.

«Насправді, реакція ринку на посилення фінансового середовища та більш жорстку монетарну політику вже значною мірою виконує функцію жорсткої політики», — зазначають вони. Якщо інфляція триватиме і економіка слабшатиме, «центробанки можуть бути змушені застосувати більш агресивні заходи».

У цьому місяці, коли відбувалися різкі коливання, доходність 2- та 10-річних американських облігацій зросла майже на 50 базисних пунктів, а короткострокові облігації вже наблизилися до 4%, тоді як 10-річні коливалися біля 4.37%, близько верхньої межі останнього року у діапазоні 4–4.5%.

PIMCO також згадує період минулого року, коли ринок облігацій зазнав значних коливань через високі мита на імпорт, введені США, що спричинило короткострокове зростання доходності. «Як і у випадку з коливаннями після оголошення у квітні 2025 року про додаткові мита, швидке переоцінювання очікувань щодо політики через конфлікт у Близькому Сході викликало локальні коливання і створило можливості для протилежних інвестиційних стратегій», — пишуть Wilding і Balls.

Основні рекомендації PIMCO на найближчі 6–12 місяців включають:

Орієнтацію на «помірне перевищення довгострокової тривалості», тобто збільшення частки глобальних облігацій з високою чутливістю до ставок — ця стратегія вважає, що ринок американських державних облігацій залишається «надійним притулком» і джерелом диверсифікації портфеля, а «глобальна диверсифікація залишається обґрунтованою», оскільки країни демонструють різні тенденції, і активні інвестори можуть отримати вигоду;

Замість того, щоб передбачати глобальні тренди, інвестори можуть отримати вигоду з ризикових позицій у конкретних розвинених і нових ринках, які мають привабливі реальні доходності та надійні політичні рамки;

Для портфелів із підвищеним рівнем акційної експозиції, зростання доходності високоякісних облігацій слід розглядати як «реальний сигнал для ребалансування»;

У приватному кредитуванні, наприкінці циклу, зростають ознаки кредитних труднощів, тому важливо ретельно підбирати цілі, оцінювати цінові пропозиції та умови ліквідності, а також віддавати перевагу високоякісним активам із забезпеченням;

PIMCO віддає перевагу іпотечним цінним паперам (MBS), інвестиціям із стабільним грошовим потоком та високоякісним цінним паперам із сек’юритизації, а також обережно ставиться до «прямого кредитування з слабкими контрактами, банківських кредитів, низькоякісних облігацій високого доходу та структур із низькою ліквідністю і активами нижчої якості».