Спеціалізовані фонди потихеньку набирають популярність: LP прагне визначеності, інstitution передбачливо "займають місця" в перспективних проектах

Ця версія надає ілюстративні матеріали: China News Service, TuChong Creative

Журналіст Цзюнь Шуань із Securities Times

«Цього року ми плануємо запустити два спеціальні фонди, вже є перспективні проекти», — з упевненістю сказав Фан Я. Вона готувала чай і говорила з впевненістю. Фан Я — керівник відділу IR у венчурній компанії з Шеньчжень, яка спеціалізується на секторі охорони здоров’я. Після недавніх переговорів з кількома обмеженими партнерами (LP) вона помітила: у порівнянні з «сліпими» фондами, приватні та галузеві LP тепер більше схильні інвестувати у один, визначений і високоякісний проект.

Зараз популярні сектори все більше зосереджуються на штучному інтелекті, напівпровідниках, робототехніці та інших технологіях високих технологій, що привертають увагу капіталу. Капітал також створює більш сприятливе середовище для виходу з інвестицій, що підвищує впевненість у результатах. Все більше інвесторів вірять, що у спільних секторах можна отримати надприбутки.

Не менше таких думок у багатьох інституцій. Недавні опитування показали, що кількість організацій, які планують створити спеціальні фонди, значно зросла, і «гарячка» щодо спеціальних фондів поступово охоплює інвестиційний світ.

LP шукають визначеність

Інститути прагнуть «захопити проекти»

«Зараз багато високоприбуткових приватних і галузевих LP не дуже люблять інвестувати у сліпі фонди. Якщо ти довго розповідаєш їм про стратегію, краще просто запропонувати їм конкретний проект», — зазначила Фан Я. Вона відчула, що спеціальні фонди, орієнтовані на один або визначений проект, легше залучити до фінансування і швидше прийняти рішення.

Багато малих і середніх приватних VC/PE вважають, що саме ці фонди відповідають сучасним потребам: по-перше, LP більше довіряють «видимим» проектам. Після досвіду втрат у венчурних інвестиціях і коливань у криптовалютах, високоприбуткові інвестори більш обережні щодо «сліпих» фондів і віддають перевагу спеціальним фондам, де чітко видно, куди йдуть гроші.

«Головна перевага сліпих фондів — довіра. Зазвичай високоприбуткові LP довіряють великим універсальним фондам, а для малих і середніх інвесторів важливо мати впевненість у хороших проектах, щоб залучити їх», — пояснив директор宏兆基金 Ван Цзюнь.

В інтерв’ю Ван Цзюнь додав, що компанія 华夏恒天 дотримується стратегії спершу залучати якісні проекти, а потім запускати спеціальні фонди. «Наші LP — це переважно підприємці з реального сектору, які глибоко занурені у галузь і мають точне бачення. Вони дуже цінують цю модель «точка-до-точки»».

По-друге, швидке прийняття рішень дозволяє швидко захопити популярні проекти. Ван Цзюнь зазначив, що їхня компанія, як приватна інвестиційна організація, має більш гнучкий процес ухвалення рішень порівняно з державною. «Наші ключові LP можуть брати участь у прийнятті рішень, разом слухати проекти і обговорювати стратегію, і зазвичай одне рішення — і все».

Насправді, популярність спеціальних фондів пояснюється реальною логікою: у короткий термін, коли проекти у сферах AI, комерційної космонавтики, робототехніки мають вікно можливостей, традиційні сліпі фонди через довгі строки збору коштів і реєстрації часто втрачають можливість інвестувати. Спеціальні фонди можуть заздалегідь закріпити частки і точно зайняти свою нішу.

«Цього року ми плануємо зайнятися космічним сектором, перед святами проведемо презентації для всіх LP, роз’яснимо логіку інвестицій і цінність сектора, щоб LP зрозуміли його. Ми зосереджуємося лише на провідних проектах, щоб підвищити їхню прийнятність, і перед початком залучення коштів LP вже зроблять внески», — сказав Ван Цзюнь.

Журналісти помітили, що ще минулого року, коли ринок Гонконгу був у зліті, багато інвесторів передбачали, що спеціальні фонди переживуть «сплеск популярності». Ветеран інвестицій Лі Гуанцянг раніше зазначав, що головна причина «гарячки» — у чотирьох факторах: по-перше, Гонконгські IPO забезпечують гарантію для інвесторів і фондів, створюючи очікування, що компанії зможуть вийти на Гонконг; по-друге, ціни на акції компаній у період розблокування залишаються досить високими, що створює ілюзію ринку і формує високі цінові орієнтири; по-третє, відкриття вікна для технологічних компаній на Кіностартовій платформі дає нові можливості для виходу на біржу; по-четверте, провідні технологічні компанії у сферах GPU і робототехніки демонструють прибутковість, що підсилює очікування високих доходів.

Якісні проекти — ключ до успіху спеціальних фондів

Здається, логіка досить проста, але швидко і точно створити спеціальний фонд — це складна справа з багатьма нюансами.

За даними, більшість сучасних спеціальних фондів мають обсяг від 1 до 2 мільярдів юанів — це оптимальний діапазон для залучення коштів і задоволення потреб більшості проектів. Однак навіть невеликі фонди вимагають балансування між реєстрацією і швидкістю залучення проектів. Багато інституцій підкреслюють, що регуляторство щодо реєстрації спеціальних фондів залишається досить суворим.

Загалом, для реєстрації потрібно чітко прописати, що інвестиції будуть у один конкретний проект, а всі кошти мають бути на рахунку і підтверджені платіжними документами. Процес реєстрації триває щонайменше три тижні. Оскільки високоякісні проекти — це головний об’єкт конкуренції, без попередньої підготовки можна втратити інвестиційний шанс.

Тому поширена практика — заздалегідь планувати і формувати резерви. Більшість VC щороку готують одну-дві спеціальні фонди, залучаючи ключових інвесторів і попередньо створюючи структуру та підготовчі документи. Ван Цзюнь додав, що 华夏恒天 створила систему двох резервних баз — проектної і інвесторської, що дозволяє компанії постійно поповнювати портфель якісних компаній і мати довгострокову підтримку. У разі появи перспективних проектів, компанія може швидко і точно зайняти свою нішу без початкового залучення коштів.

У сучасних умовах важливіше за реєстрацію фонду — отримати частки у високоякісних проектах. Зазвичай, спеціальні фонди зосереджені на AI, напівпровідниках, космічних технологіях і робототехніці, а провідні компанії у цих сферах — це рідкісні ресурси. «Хороший проект не має чекати довго, особливо у сфері GPU, де вікно можливостей дуже коротке», — зауважив Ван Цзюнь. — «Світ швидко змінюється, і інвестиційні механізми мають постійно оновлюватися, інакше можна пропустити великі можливості».

Потрібно враховувати диференціацію проектів і ризики відповідності

Відновлення інтересу до спеціальних фондів не лише активізувало інвестиційний сектор, а й повернуло до життя багатьох високоприбуткових і галузевих LP. «Особисті LP повертаються. Ми контактували з кількома фінансово спроможними інвесторами, які раніше зазнали втрат у криптовалютах, і тепер знову шукають можливості для інвестування у акції», — сказала Фан Я. Вона додала, що ті, хто раніше заробляв у первинному ринку, мають сильніше бажання повернутися, що пов’язано з високою популярністю секторів високих технологій.

Однак, за словами, частина ризиків все ж залишається. «Зараз популярні робототехніка і людські роботи, але головні гравці мають сильний ефект, і багато компаній у середньому сегменті можуть не мати перспективи капіталізації», — зазначив один із AI-підприємців. — «Технологічна швидкість оновлення у галузі дуже висока, і багато нових технологій швидко застарівають».

Варто пам’ятати, що не всі «зіркові» проекти легко виходять на IPO. Досвідчений інвестор повідомив, що багато фондів, які інвестують у популярні проекти, обіцяють, що після завершення раунду вони вийдуть на IPO, але реальний прогрес часто непередбачуваний.

Крім ризиків проекту, LP потрібно враховувати і ризики відповідності фонду. Деякі спеціальні фонди створюються у формі «обмеженого партнерства», але не проходять реєстрацію у асоціації фондового ринку. «Якщо виникнуть спори, такі не зареєстровані фонди можуть завдати шкоди правам LP», — попередила Фан Я. Вона наголосила, що високоприбуткові інвестори, які вкладають у спеціальні фонди і ставлять на зіркові проекти, мають також враховувати можливі приховані ризики і не піддаватися короткостроковій «гарячці».