Великі збитки на папері, стійкий грошовий потік! Чи правильно зіграла Fosun цей крок?

Чому AI · Фосунь за величезних збитків залишається стабільним у грошовому потоці?

Видавництво | Zhongfang Wang

Редакція | Лі Сяоянь

6 березня Фосунь Інтернешнл опублікував попередження про прибутки, прогнозуючи чистий збиток у розмірі від 21,5 до 23,5 мільярдів юанів у 2025 році, що майже в чотири рази перевищує збитки 2024 року. Це викликало високий інтерес ринку. З даних видно, що цей збиток поглинає прибутки за останні п’ять років, що створює сильний цифровий удар; але при глибшому аналізі це не операційний крах, а стратегічний вибір Фосунь Інтернешнл — активне скорочення запасів, очищення ризиків і оптимізація структури, що є необхідним етапом для проходження циклів і повернення до основної діяльності. Керівництво ставить ціль до трьох-п’яти років досягти прибутку у 10 мільярдів юанів — це не фантазія, а раціональний прогноз, заснований на очищенні активів, структурній оптимізації та зміцненні основних бізнесів. Це чіткий процес повернення з кризи через «відступ».

Основна причина цього величезного збитку — одноразове знецінення нефінансових активів, а не розрив грошового потоку або крах основної діяльності. У заяві Фосунь Інтернешнл чітко зазначено, що збитки виникли через два фактори: по-перше, через постійне падіння ринку нерухомості, що призвело до великих знецінень активів у деяких проектах; по-друге, через переоцінку та знецінення гудвіру та нематеріальних активів, що не є ризиком для грошових потоків або щоденної операційної діяльності. Обидві операції відповідають обережним принципам бухгалтерського обліку і є об’єктивною корекцією історичної вартості активів, не спричиняючи фактичних грошових витрат і не впливаючи на щоденну діяльність і фінансовий обіг компанії. У першій половині 2025 року компанія все ще отримала чистий прибуток у 6,6 мільярдів юанів, а грошовий потік від операційної діяльності склав 146,05 мільярдів юанів, що на 37,15% більше минулого року. Це стабільна основа для трансформації.

Розглядаючи історію розвитку Фосунь Інтернешнл, можна побачити, що на початку компанія зростала за рахунок нерухомості та фармацевтики, через глобальні злиття та поглинання створила багатопрофільний промисловий конгломерат. Таке розширення принесло масштабний ріст, але й заклало ризики низької ефективності та високого боргового навантаження. З 2010 по 2024 рік чисті активи компанії зросли з 45 до 197,5 мільярдів юанів, але рентабельність активів коливалася і знижувалася; борги зросли з 43,9 до 2221 мільярдів юанів, що підвищило фінансові витрати. У 2022–2024 роках щорічні витрати на відсотки перевищували 10 мільярдів юанів, створюючи цикл «зростання боргів — високі витрати — тиск на прибутки». Також високий рівень гудвіру, накопичений через злиття та поглинання, у 2023 році досяг 29,5 мільярдів юанів, тоді як за попередні десять років знецінень було лише 0,94 мільярда, що відображає відрив активів від реальної ринкової ситуації.

На ранніх етапах компанія вже усвідомила ризики «фальшивого розміру» і в 2018 році почала трансформацію у легкий активний бізнес. У 2022 році вона офіційно запустила стратегію «зменшення розміру», переключившись з купівлі активів на їх продаж, активно відмовляючись від неосновних активів. У 2022–2024 роках компанія вивела з обігу близько 75 мільярдів юанів неосновних активів, у першій половині 2025 року — ще понад 10 мільярдів юанів, що сприяє зниженню рівня заборгованості. Це знецінення — ключовий крок у стратегії: знецінення активів у ринкових умовах для відображення реальної вартості під час спаду ринку; очищення гудвіру для усунення низькоефективних активів. Це необхідний крок для «перевернення корабля»: через одноразове фінансове «прибирання» компанія очищує активи, зміцнює баланс і готується до подальшого зменшення навантаження.

Об’єктивно, у процесі трансформації залишаються виклики: після знецінення активів у нерухомості та неосновних сферах їхні залишкові значення залишаються високими, і потрібно постійно слідкувати за темпами їхнього виведення та якістю активів; деякі сегменти бізнесу, залежні від циклів ринку, у першій половині 2025 року показали зниження прибутків у секторах «щастя» та «розумне виробництво», відновлення споживчого сектору та виробництва потребує часу; борговий тягар ще не зменшився, короткострокові борги з відсотками перевищують грошові резерви, що знижує прибутковість через витрати на відсотки, а зростання заставних активів обмежує фінансову гнучкість. Це типові проблеми для диверсифікованих гігантів у процесі трансформації, і Фосунь Інтернешнл має їх постійно вирішувати.

Проте, незважаючи на виклики, стійкість і потенціал зростання основних бізнесів є головним аргументом для повернення компанії до зростання. Компанія твердо зосереджена на чотирьох ключових сферах: «здоров’я, добробут, щастя, розумне виробництво», ресурси концентруються у фармацевтиці, страхуванні, фінансах і культурно-туристичних активностях, що сприяє синергії. Фармацевтичний сектор — основний двигун, з високими результатами у R&D та комерціалізації, з великими ліцензійними доходами за кордоном, що відкриває довгострокові можливості зростання; сектор добробуту — стабільний «грошовий молочник», що приносить стабільний дохід і прибуток; сфери культури і туризму, високого класу споживання — зростають завдяки брендам і покращенню операційної ефективності.

Після оголошення про великі збитки Фосунь Інтернешнл швидко посилила позитивні сигнали: керівництво провело телефонну конференцію, визначивши стратегічний напрямок, а головний акціонер і менеджмент оголосили про намір протягом 12 місяців придбати акції на суму до 500 мільйонів гонконгських доларів, що свідчить про впевненість у майбутньому. З точки зору операційної логіки, цей «генеральний прибирання» значно зменшив майбутній тягар знецінень, підвищив гнучкість прибутку; очищення активів і оптимізація боргів ідуть паралельно, структура боргів покращується, а витрати на залучення фінансування знижуються; основні бізнеси переходять від «масштабного зростання» до «покращення якості», внутрішні драйвери зростання посилюються, закладаючи основу для цілі у 10 мільярдів юанів.

Для великої диверсифікованої корпорації цикли і стратегічні корекції — норма зростання. Це збитки — раціональна корекція попередньої моделі розширення, активна відповідь на цикли ринку і розв’язання історичних проблем. Короткострокові збитки дозволяють закріпити довгострокову якість активів, чіткість у фокусі на основних бізнесах і відновлення розвитку. Від необдуманого розширення до активного зменшення розміру, від пріоритету масштабу до якості — Фосунь Інтернешнл проходить глибоку стратегічну трансформацію.

У майбутньому, з постійним очищенням неосновних активів, структурною оптимізацією боргів і підвищенням якості основних бізнесів, компанія має всі шанси подолати болючий період трансформації. Ця короткострокова втрата — інвестиція у довгострокове здоров’я, і не є кінцем, а початком нового шляху. За допомогою двох рушіїв — операційного управління і капіталовкладень — на основі інновацій у фармацевтиці, страхуванні та фінансах, Фосунь Інтернешнл має потенціал для стабільного відновлення і досягнення довгострокової мети у 100 мільярдів юанів, повертаючи собі статус провідного приватного гіганта.