Золотий відкат позаду: що насправді заслуговує на увагу - ослаблення старої системи

Оригінал | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Автор｜Маленький політ

Сьогодні багато блогерів намагаються зрівняти події 1979 року з нинішнім рухом золота, щоб зрозуміти його останні коливання.

Шлях здається дійсно схожим: конфлікт у Близькому Сході, зростання цін на нафту, підвищення інфляції, спочатку зростання, потім падіння золота, просте порівняння графіків свічок — і вже можна робити висновки.

Але при глибшому аналізі, логіка функціонування світу та макроекономічні очікування зазнали кардинальних змін. Порожні розмови та малювання графіків без змісту — безглузді, тоді як дослідження фундаментальних чинників дозволяє побачити картину більш чітко.

З історії: події 1979 року

Ключовими подіями 1979 року стали дві після Іранської революції.

Перша — Федеральна резервна система під керівництвом Полу Волкеру підняла ставки до майже 20%, кардинально змінивши правила гри. У таких умовах збереження готівки стало найкращим активом, а золото, яке не приносить доходу, системно відкидалося.

Друга — глобальні фінансові потоки знову повернулися до американської кредитної системи. Холодна війна послаблювалася, протистояння між США та СРСР не посилювалося, США почали домінувати у світі. До 1982 року ринок очікував «відновлення глобального порядку США», і капітали знову вкладалися у доларові активи, що позбавило підтримки золото.

Тому після значного зростання ціни на золото у 1979 році, вона почала падати через різке підвищення ставок + сильний кредитний статус США, що зменшило його підтримку.

Сьогодні і завтра: система послаблюється

З тією ж логікою, сьогоднішні ключові чинники кардинально протилежні — ми стоїмо на краю іншої скелі.

Реальність полягає в тому, що обсяг американського боргу вже досяг межі, бюджетний дефіцит тривалий час виходить з-під контролю, вся фінансова система дуже чутлива до змін ставок, і зміна ставки вже фактично означає її підвищення.

Ще важливіше — зміна фундаментальної структури: раніше падіння ціни на золото було зумовлене довірою до США. Але сьогодні конфлікт у Близькому Сході зовсім інший — він не є локальним, що можна швидко вирішити через переговори (хоча Трамп час від часу балакане), а перетворився на систему, що сама себе підсилює. Цей конфлікт циклічно породжує результати та накладає ефекти: енергетика під ударом, морські перевезення порушені, витрати зростають, бюджетні ресурси виснажуються — всі учасники застрягли у цій структурі.

Більше того, цей конфлікт зачепив найважливішу частину — доларовий енергетичний сектор. Якщо США втратять контроль у Близькому Сході, якщо ціна на нафту перестане бути стабільною і почне рахуватися у інших валютах, або країни почнуть переорієнтовуватися на нові способи розрахунків, — проблема стане не лише у ціні на нафту, а у тому, що система нафтового долара може бути підірвана.

Це прорив у наративі, і основа довіри до долара стане нестабільною. А наші уявлення про «захисне золото» — це саме хеджування проти такої системи.

Це порівняння стає дуже цікавим.

Більше сорока років тому, корекція золота сталася через посилення системи. А зараз — через її виклик і руйнування. Тоді «потік капіталу повернувся», а тепер — «капітал шукає новий якорь».

Зараз золото швидше за все — це етапне звільнення, вже закладене у цінах, що врахували конфлікт і інфляцію, короткострокові інвестори фіксують прибутки, і ринок переходить до нового балансу.

Змінювані чинники

Повертаючись до початку, порівняння графіків золота 1979 року і сьогодні безглузде, але «змінні чинники» у цьому контексті заслуговують на глибше розуміння.

1979 рік — відповідь дав долар, а 2026 — долар також проходить переоцінку.

Як конфлікт передається через енергетику до інфляції, як інфляція впливає на ставки, і як ставки змінюють цінність активів — логіка вже інша. Світ став більш абсурдним і складним, і вже не той, де можна швидко стабілізувати ситуацію за допомогою екстремального підвищення ставок.

Конфлікт виходить за межі, Трамп змінює рішення, ціни на енергоносії залишаються високими, США вже не здатні стримувати інфляцію за допомогою ставок, і можливо, світ переоцінить всю систему довіри.

У цю мить золото отримає нову роль.