Фармацевтичні компанії випустили річні звіти, "華潤系" відчули опалювання та охолодження: падіння темпів Kunming Pharmaceutical встановило новий рекорд, дохід та чистий прибуток Dong-E E-Jiao подвоїлися

(Джерело: Цайвень)

Донга Аджіо, China Resources Jiangzhong здійснили значні дивіденди.

19 березня ввечері дев’ять фармацевтичних компаній опублікували річні звіти за 2025 рік. Серед них — п’ять компаній із групи «China Resources»: China Resources Shuanghe (600062.SH), Kunming Pharmaceutical (600422.SH), Tasly (600535.SH), China Resources Jiangzhong (600750.SH), Donge Ajiu (000423.SZ).

Цайвень звернув увагу, що результати діяльності цих компаній за рік здебільшого не вражають. З п’яти компаній із групи «China Resources» чотири показали зниження річного доходу порівняно з попереднім роком, доход Kunming Pharmaceutical зменшився на 21,74%, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, — на 46%. Лише Donge Ajiu продемонстрував зростання доходу та чистого прибутку. За даними звітів, за цим стоять спільні чинники, такі як вплив централізованих закупівель, контроль витрат у системі медичного страхування та зміни у структурі каналів збуту галузі.

9 компаній, що опублікували річні звіти 19 березня, за даними Цайвень і Tonghuashun iFinD, показали результати за 2025 рік.

Швидкість зниження показників Kunming Pharmaceutical досягла 20-річного максимуму

З найбільш виразним зниженням — Kunming Pharmaceutical. За 2025 рік дохід компанії склав 6,575 мільярдів юанів, знизившись на 21,74%; чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 350 мільйонів юанів, зменшившись на 46%; чистий прибуток за вирахуванням разових статей — 107 мільйонів юанів, зменшившись на 74,45%. Чистий грошовий потік від операційної діяльності знизився на 64,21%. За даними Tonghuashun iFinD, ці зниження доходу і прибутку є найвищими за останні 20 років.

Компанія пояснила таке зниження тим, що темпи виконання централізованих закупівель традиційних препаратів не відповідали очікуванням, поглиблення контролю витрат у системі медичного страхування створює тиск на існуючий бізнес, а нові напрямки ще перебувають у стадії розвитку; додатково, коливання потоку клієнтів у роздрібних точках, посилення конкуренції, а також значний вплив галузевих циклів на розширення каналів збуту високоякісних національних препаратів. Компанія також інвестує у зміну каналів і моделей збуту, у розвиток бренду та розширення ринків, що додатково посилює короткостроковий тиск на результати. Внаслідок цих факторів зменшилися обсяги продажів і валова маржа, а також зменшився грошовий потік.

Здається, Kunming Pharmaceutical опинилася у «внутрішньо- та зовнішньо-скрутних обставинах». З одного боку, її канали перебувають у процесі реформування. Розгалужена мережа збуту компанії має багато дистриб’юторів, але з високими труднощами у контролі. Колишній президент компанії Ян Вей у минулому році повідомив, що Kunming Pharmaceutical переймає досвід China Resources Sanjiu (000999.SZ), інтегруючи розрізнені мережі дистриб’юторів у централізовану структуру.

З іншого боку, конкуренція у роздрібному сегменті посилюється, традиційні аптеки стикаються з викликами. Цифрові канали, такі як O2O (онлайн-до-офлайн) і B2C (бізнес-до-споживача), продовжують швидко зростати, змінюючи структуру ринку. Постійне зниження цін у рамках централізованих закупівель і глибока реформа системи оплати у системі медичного страхування створюють довгостроковий тиск на ціни традиційних китайських препаратів.

Зміни у структурі каналів мають широкий вплив, а контроль витрат у рамках централізованих закупівель постійно знижує прибутковість компаній

Про цей вплив також повідомила China Resources Jiangzhong. У 2025 році дохід компанії склав 4,22 мільярдів юанів, знизившись на 4,87%.

Однак її прибутковість зросла: чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 907 мільйонів юанів, що на 15,03% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток за вирахуванням разових статей — 833 мільйони юанів, зрослий на 11,22%. За квартальними даними, прибутковість компанії зросла ще більше: у четвертому кварталі 2025 року чистий прибуток, що належить материнській компанії, зріс на 45,1% у порівнянні з попереднім роком і на 38,56% у порівнянні з попереднім кварталом.

Дохід China Resources Jiangzhong за видами продукції поділяється на три основні категорії: безрецептурні препарати, рецептурні препарати та товари для здоров’я і інше. Найбільшу частку займають безрецептурні препарати, що становлять понад 70% доходу, їхня валова маржа — 75,14%, що значно вище за 41% у інших сегментах у цей період.

Проте у 2025 році дохід від безрецептурної продукції знизився на 8,39%, що пов’язано з змінами у попиті на кінцевому ринку та структурними змінами у каналах збуту. Також політичні заходи щодо регулювання цін на ліки, розширення централізованих закупівель на OTC-препарати та глибша реформа системи оплати у системі медичного страхування створюють довгостроковий тиск на ціни.

З трьох основних сегментів бізнесу, найбільше зростання показала лінійка товарів для здоров’я. У 2025 році дохід від цієї категорії склав 494 мільйони юанів, що на 43,19% більше, ніж у попередньому році.

Компанія Tasly, яка також опублікувала звіт, є виробником традиційних китайських препаратів і має частину бізнесу у медичному оптовому сегменті. 2025 рік — перший рік її під контролем China Resources Group.

За 2025 рік Tasly отримала дохід 8,236 мільярдів юанів, знизившись на 3,08%; чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 1,105 мільярдів юанів, зрослий на 15,63%. Однак цей приріст прибутку здебільшого зумовлений зростанням справедливої вартості фінансових активів; у той час як зниження цін у рамках централізованих закупівель знизило валову маржу. За вирахуванням разових статей, чистий прибуток склав 791 мільйон юанів, зменшившись на 23,59%.

Протягом року доходи компанії у фармацевтичному секторі та у сегменті медичного оптового продажу знижувалися під впливом різних чинників.

Звіт показує, що доходи у фармацевтичному секторі знизилися на 2,54%, головним чином через зниження цін у рамках централізованих закупівель і спад у галузі ін’єкційних препаратів із традиційної китайської медицини; у сегменті медичного оптового продажу доходи зменшилися на 10,39%, що переважно зумовлено політичним впливом.

Показники традиційних китайських компаній залишаються слабкими, тоді як хімічні фармацевтичні компанії, такі як China Resources Shuanghe, також зазнали зниження доходів. У 2025 році China Resources Shuanghe отримала 11,01 мільярдів юанів доходу, знизившись на 1,88%; чистий прибуток — 1,647 мільярдів юанів, зрослий на 1,18%; чистий прибуток за вирахуванням разових статей — 1,568 мільярдів юанів, що на 9,5% більше.

За рік традиційна інфузійна діяльність компанії зазнала серйозних втрат, доходи склали лише 2,533 мільярдів юанів, знизившись на 16,85%. Компанія пояснює це високою базою у 2024 році через грип та конкуренцію у сегменті середнього та низького цінового рівня. Доходи від сегменту хронічних захворювань склали 3,252 мільярдів юанів, знизившись на 5,16%. Постійне зниження цін у рамках централізованих закупівель і конкуренція знизили ціни на багато препаратів для хронічних захворювань, які є звичайними генериками. Основний продукт «0» також зазнав зниження доходів через управління каналами.

Деякі компанії зменшили витрати на дослідження і розробки, а Donge Ajiu здійснила значний розподіл дивідендів

Варто зазначити, що багато компаній зменшили витрати на важливі дослідження і розробки. Витрати на R&D у China Resources Shuanghe у 2025 році зменшилися на 5,46%; у Tasly — на 18,64%, хоча частка витрат на R&D у доході залишилася високою — 10,26%. China Resources Jiangzhong зменшила витрати на R&D на 1,06%, що становить 5,19% від доходу.

З п’яти компаній із групи «China Resources», що опублікували звіти, єдина, яка показала зростання і доходу, і чистого прибутку, — Donge Ajiu. Це пов’язано з особливостями її товарів, що мають споживчу природу. За 2025 рік дохід Donge Ajiu склав 6,7 мільярдів юанів, зростання на 8,83%; чистий прибуток — 1,739 мільярдів юанів, зростання на 11,67%; чистий прибуток за вирахуванням разових статей — 1,638 мільярдів юанів, зростання на 13,62%.

Donge Ajiu також планує здійснити значний розподіл дивідендів: кожні 10 акцій — 14,31 юаня (з урахуванням податків). Загальна сума дивідендів — 921 мільйон юанів, що становить 100% чистого прибутку, що залишився у 2025 році. Це також принесе вигоду її основному акціонеру — China Resources Group, яка володіє 33,69% акцій, згідно з даними Tonghuashun iFinD.

Розподіл дивідендів також заплановано у China Resources Jiangzhong, яка має намір виплатити 559 мільйонів юанів, що становить 61,69% чистого прибутку за 2025 рік. Після середньострокових дивідендів, за даними Tonghuashun iFinD, рівень виплати дивідендів у 2025 році досягне 96,71%.

У той же день були оприлюднені звіти ще кількох компаній: China National Pharmaceutical Group (600511.SH), Bory Medical (688166.SH) та Puluo Pharmaceutical (000739.SZ). Крім того, що доходи China National Pharmaceutical Group зросли незначно, а чистий прибуток знизився, у Bory Medical і Puluo Pharmaceutical спостерігалося зниження і доходів, і чистого прибутку.

Щодо цін акцій, 20 березня на відкритті торгів «п’ять компаній із групи China Resources» показали різні результати: China Resources Jiangzhong, China Resources Shuanghe, Donge Ajiu та Tasly відкрилися зростаючими. На момент публікації Donge Ajiu виросла на 7,12%, China Resources Jiangzhong — на 6,84%, China Resources Shuanghe — на 2,7%, Tasly — на 1,06%. Kunming Pharmaceutical відкрилася зниженням — на 0,76%.