Зникнення на 1,8%, що станеться з вашими грошима

Дохідність десятирічних державних облігацій знижується

Є одне число, яке визначає майбутнє багатства кожної китайської сім’ї на наступні десять років: дохідність десятирічних державних облігацій.

Зараз вона становить 1,8%. Три роки тому — 2,8%. П’ять років тому — 3,1%.

Чому це число так важливе?

Тому що воно є «ціновим якорем» для всієї фінансової системи.

Основний орієнтир безризикової ставки, базова ціна для різних довгострокових ставок, відображає очікування ринку щодо економіки та інфляції.

Процентна ставка за банківськими депозитами слідує за цим показником, доходність фінансових продуктів — теж, доходність валютних фондів — теж. Кожен показник доходності, який ви бачите у банківському додатку, має свою логіку, закріплену за цим рівнем.

Якщо ця лінія йде вниз, всі “безризикові доходи” теж знижуються. За останні п’ять років ця лінія рухалася вниз. І що важливіше, з макроекономічної точки зору, цей тренд, ймовірно, триватиме ще довго.

**У довгостроковій макроекономічній перспективі існує стабільний закономірність: довгострокові ставки приблизно прив’язані до потенційного економічного зростання.
**

У 2026 році урядовий звіт знизив ціль ВВП з “близько 5%” до “4,5%-5%”.

За коментарем газети «Женьмінь жибао», щоб досягти цілей на 2035 рік, середньорічний темп зростання ВВП у період “п’ятирічки” та “шістирічки” має становити лише 4,17%.

Дослідження компанії Ціньхай також показують, що цілі зростання економіки та довгострокова перспектива “загалом узгоджуються”, а поступове уповільнення темпів зростання — це передбачуваний довгостроковий шлях.

Зниження темпів зростання економіки — і ставки знижуються.

Японія пережила подібний процес: у 90-х роках минулого століття доходність державних облігацій знизилася з майже 8% до майже нульової ставки.

Нові вимоги до автоматичного ціноутворення ринкових ставок

Ми йдемо цим шляхом, але з різною швидкістю.

Цього тижня Центробанк зробив ще один крок, прискоривши цей процес.

12 березня механізм автоматичного ціноутворення ринкових ставок дав нові вимоги банкам: у межах міжбанківських короткострокових депозитів, частка частки з вищою за 7 днів ставкою (1,4%) не повинна перевищувати 10-20% наприкінці кварталу.

Що це означає?

Обмежено можливість банкам “заварювати” високі відсотки для один одного.

Раніше Центробанк встановлював політичну ставку 1,4%, але багато банків, щоб збільшити обсяги на кінець кварталу, таємно піднімали ставки по міжбанківських депозитах до 1,6% і вище.

Куди йшли ці високоприбуткові депозити? В основному — у ваші інвестиційні продукти, такі як Балансо, валютні фонди, банківські фінансові продукти. Менеджери фондів розміщують ваші гроші у ці високоприбуткові міжбанківські депозити, заробляючи на різниці, і ділять прибуток з вами.

За оцінками CITIC Securities, понад 7 трильйонів юанів міжбанківських депозитів можуть зазнати зниження ставок, що знизить вартість банківських зобов’язань приблизно на 7 базисних пунктів, а загальні витрати зменшаться майже на 1 базисний пункт.

1 базисний пункт — не багато, але при цьому передається до кінцевого споживача: доходність ваших фінансових продуктів може знизитися ще приблизно на 5 базисних пунктів. Відсотковий рівень Балансо може знизитися з 1,1% до 1,0% і нижче — це, ймовірно, станеться вже в найближчі один-два квартали.

(Це дані станом на 14 березня 2026 року)

Але сама по собі міжбанківська ставка — не головне. Вона, здається, відкриває більш масштабний тренд: Центробанк системно “знищує” всі “місця з високими ставками”.

Поглянемо назад на операції останніх двох років: у 2024 році ставки за великими депозитами знизилися з 3,5% до менше 2%, і їх почали обмежувати.

Наприкінці 2024 року міжбанківські депозити були включені до системи саморегулювання, і було чітко визначено, що всі інші міжбанківські депозити, крім фінансової інфраструктури, мають орієнтуватися на 7-денний інструмент зворотного викупу, щоб визначити рівень ставок.

У 2025 році відбулося кілька знижень ставок за депозитами, і однорічний депозит опустився нижче 1%.

У березні 2026 року високі ставки по міжбанківських депозитах обмежуються.

Мета зрозуміла: Центробанк знижує ставки, але якщо банки через “таємні” механізми затримують їх, ефект зниження ставок не доходить до реального сектору. Бізнеси не отримують дешевих кредитів, населення не відчуває зниження вартості позик, і політика виявляється марною.

Отже, блокування “високих” ставок — це фактично розширення каналів передачі ставки.

Голова економічної служби Yuekai Securities Ло Чжихенг у коментарі до урядового звіту зазначив, що фраза “сприяння зниженню загальних витрат на фінансування” вже не означає “зниження”, а “закріплення низьких рівнів”. Центробанк не планує знижувати ставки значно, а прагне зберегти вже знижені рівні, щоб вони не були “з’їдені” посередниками.

Це добре для макроекономіки.

Що стосується доходів від фінансових інструментів, — потрібно бути готовим до подальшого зниження.

Тренд зниження ставок — довгостроковий.

Тепер постає питання: якщо ставки триватимуть знижуватися довго, що станеться з вашими грошима у світі, де “ставки все нижчі”?

Я зробив один розрахунок.

У 2020 році, вклавши 1 мільйон юанів у Балансо, за рік отримували близько 20 000 юанів доходу.

У 2023 році — 18 000 юанів.

У 2025 році — 15 000 юанів.

Зараз — приблизно 12 000 юанів.

За поточним трендом, до 2028 року ця сума може опуститися менше ніж до 10 000 юанів.

За вісім років “безризиковий” дохід майже зменшився наполовину.

Але це ще не найгірше. Найбільше тривожить те, що разом із зниженням ставок ціни на товари та послуги зростають.

У 2026 році урядовий звіт зробив дуже рідкісне зауваження:

“Підвищити рівень цін до позитивних значень і помірно повернути інфляцію.”

CPI “з негативного в позитивний” — це новий пріоритет у плані. Це майже безпрецедентно за останні роки. Це означає, що ціни зростатимуть.

Коли ставки знижуються, а ціни зростають, у економіці існує проста формула — рівняння Фішера:

Реальна ставка = номінальна ставка – інфляція

Якщо доходність фінансових інструментів становить 1,5%, а CPI повернеться до 2%, то реальна дохідність буде -0,5%.

“Реальна ставка” — це коли ваші доходи від інвестицій 1,5%, а ціни зросли на 2%, і реальний прибуток — мінус 0,5%.

Якщо вкладати 1 мільйон юанів, через рік номінально отримаєте 1,015 мільйонів, але ціни вже зросли до 1,02 мільйонів.

Ви думаєте, що заробляєте, але фактично купівельна спроможність зменшується.

І це відбувається дуже повільно, настільки повільно, що ви майже не помічаєте. А коли зрозумієте — можливо, минуло вже кілька років.

Що робити?

Я наведу чотири висновки, засновані на дослідженнях циклів ставок.

Перше, довгострокові ставки — це зникаючі активи

На ринку все ще можна знайти деякі довгострокові інструменти з фіксованою ставкою 2-2,5% (наприклад, деякі страхові продукти, наддовгострокові державні облігації).

Можливо, вам здається, що 2,5% — це занизько і не варто звертати уваги.

Розповім реальну історію з Японії.

У 1990-х роках у Японії страхові поліси з фіксованою ставкою мали 5,5%. Після краху бульбашки ставки йшли вниз, страхові компанії постійно знижували ставки — 4%, 3%, 2%, 1,5%…

На початку 2000-х японці назвали ті поліси “お宝保険” — “скарбові поліси”. Страхові компанії, що програвали, все одно виконували зобов’язання, бо контракт — контракт. А ті японські сім’ї, які вагалися і чекали, що “ставки обов’язково повернуться”, чекали тридцять років — і ставки так і не повернулися.

Уроки Японії не обов’язково повністю застосовні до Китаю, оскільки економічні структури і політичний простір різні. Але одна логіка залишається: у циклі зниження ставок “заблоковані” активи — це вже частина доходу.

Друге, доходи від активів стають пріоритетом політики

У цьому урядовому звіті особливо важливою є фраза “збільшити частку доходів від активів у доходах населення”.

Більше десяти років тому частка доходів від активів у загальному доході китайських громадян становила лише 2,7%. У 2024 році вона зросла до 8,3%. Це значний прогрес, але у порівнянні з розвиненими країнами ще дуже мало. За даними США, у 2023 році ця частка становила майже 16%, а в окремі роки — понад 20%.

Різниця — це потенціал, а потенціал — це напрямки політики. У звіті також є пряма фраза: “Фонди державних інвестицій мають вести у створенні терплячого капіталу”.

Інакше кажучи, держава довгостроково втручається, підтримує ринок і сприяє повільному зростанню. Залежати лише від депозитів і зарплат уже важко — держава прагне, щоб ви отримували доходи через капітальні інструменти.

Третє, грошові активи стають дедалі рідкіснішими

За останні двадцять років основний спосіб заробітку в Китаї — “купити і чекати зростання”: купити квартиру і чекати зростання цін, купити акції і чекати їхнього підйому.

Ця модель базується на швидкому зростанні економіки і постійному зростанні цін активів.

Але коли економіка переходить з високих темпів до середніх, значне зростання цін активів стає все менш ймовірним. У цей час стабільний і передбачуваний дохід від грошових потоків стає більш цінним.

Високі дивідендні акції, ETF з дивідендами, REIT — ці активи мають дивідендну дохідність 3-5%, що значно вище за доходи від фінансових продуктів.

У “втрачених тридцятих роках” Японії найкраща стратегія — не шукати зростаючі акції, а тримати портфель із високими дивідендами.

Коли доходність десятирічних облігацій опустилася до 0,5%, стабільна акція з дивідендом 4% стала цінним активом.

У Китаї високодивідні активи зараз, ймовірно, перебувають у початковій стадії “відкриття цінності”. Звісно, акції коливатимуться, і не варто вкладати все одразу.

Але в умовах тривалого зниження ставок частка капіталу, що поступово переходить від “безризикових низьких доходів” до “з помірною волатильністю і середніми доходами”, — це вже не питання “чи варто”, а “коли починати”.

Четверте, потрібно переглянути пропорцію грошових активів

Якщо у вашому портфелі понад 60% — активи у вигляді поточних рахунків, Балансо, валютних фондів, — у умовах зниження ставок і зростання інфляції ваша багатство фактично щодня зменшується.

Не кажу, що потрібно зовсім відмовлятися від готівки. Ліквідність важлива, достатньо мати резерв на 6 місяців витрат.

Але якщо частка більша — вона просто “з’їдає” можливості. Вона не показується у балансі як збитки, але купівельна спроможність щодня зменшується.

На прикладі дня

Ми проти порівнювати китайську економіку з Японією. Китай — не Японія, і його економічна стійкість, політичний простір, структура населення і потенціал індустріального оновлення — зовсім інші. Просте порівняння — безвідповідально.

Але одна закономірність підтверджена у всіх країнах, що пройшли індустріалізацію: у процесі зниження темпів зростання ставки завжди йдуть вниз.

У світі з низькими ставками є два типи людей: ті, хто діяли заздалегідь, зафіксували доходи і налаштували портфель, щоб “заробляти” — і ті, хто чекає, поки ставки повернуться і знову почнеться “час легких грошей”.

Перші не обов’язково зароблять найбільше, але точно не будуть залишені позаду.

Зараз у Китаї доходність десятирічних облігацій — близько 1,8%.

Можливо, через кілька років, дивлячись назад, люди скажуть:

Той рівень, що здавався тоді дуже низьким, — це вже історія, яка більше не повториться.

★ Заява: наведений вище текст — це особиста позиція автора і призначений лише для ознайомлення та обміну досвідом.

Джерело: Mikuang Investment (ID: mikuangtouzi)