Попередження про стагфляцію! Композитний PMI єврозони впав до 10-місячного мінімуму в березні, PMI Франції впав на третій місяць поспіль і увійшов у зону контракції

Посилення енергетичних цін через Близькосхідські війни тисне на сервісний сектор і ускладнює ситуацію для Європейського центрального банку, який опинився перед дилемою зростання і інфляції.

Активність приватного сектору в зоні євро у березні різко сповільнилася, сукупний PMI опустився до 10-місячного мінімуму, сигналізуючи про ризик стагфляції. Неочікуване відновлення виробництва не змогло компенсувати повсюдне ослаблення сервісного сектору, а зростання цін на енергоносії та напруженість у ланцюгах постачання через війну в Близькому Сході суттєво змінюють економічний прогноз Європи.

За даними S&P Global, у вівторок, початкові дані показали, що сумарний PMI в зоні євро у березні знизився з 51.9 у лютому до 50.5, що нижче за очікування аналітиків (51) і є найнижчим з травня минулого року, але все ще тримається вище за 50 — межу між зростанням і скороченням. Індекс PMI у сервісному секторі впав до 50.1, значно нижче за очікувані 51.1; виробничий PMI піднявся до 51.4, досягши 45-місячного максимуму і перевищивши прогноз у 49.6.

Німеччина та Франція одночасно охололи. Загальний PMI у Німеччині несподівано знизився до 51.9. Виробництво зросло, частково через те, що клієнти запасалися наперед, щоб уникнути ризиків у ланцюгах постачання через війну. У Франції сукупний PMI знизився до 48.3 — найнижчого за п’ять місяців і нижче за межу зростання/скорочення вже третій місяць поспіль.

Після публікації даних ринки відреагували досить спокійно. Доходність десятирічних облігацій Німеччини залишилася майже без змін — близько 3%; євро трохи знизився на 0.2% і склав 1.1593 долара. Грошовий ринок продовжує закладати очікування підвищення ставок, до кінця року ці очікування вже враховані приблизно у 70 базисних пунктів.

Ризик стагфляції: зростання цін і уповільнення зростання йдуть рука об руку

Головний економіст S&P Global Кріс Вільямсон у заяві прямо зазначив, що “PMI у зоні євро за березень сигналізує про початок стагфляційних ризиків — війна в Близькому Сході суттєво підвищує ціни і водночас стримує зростання”. Він підкреслив, що через зростання цін на енергоносії, збої у ланцюгах постачання та зростання витрат на сировину, підприємства відчувають найшвидше за понад три роки зростання витрат.

За даними S&P Global, у березні швидкість зростання цін на ресурси досягла найвищого рівня з лютого 2023 року. Опитані компанії вказують на зростання витрат на енергоносії, паливо, транспорт, зарплати та різноманітну сировину; напруженість у ланцюгах постачання зростає, зокрема через порушення морських перевезень і затримки вантажів із Азії.

Очікування щодо майбутнього виробництва зменшилися до найнижчого рівня з початку конфлікту в Україні та Росії, що свідчить про глибоку песимістичну оцінку ринків.

Вільямсон зазначив, що поточна ситуація “змушує ЄЦБ діяти обережно у політиці, оскільки ризики стагфляції стають все більш очевидними і зростають у найближчі місяці”.

Німеччина та Франція одночасно охололи, сервісний сектор — головний тягар

Дані по окремих країнах Єврозони ще більше підкреслюють внутрішню диференціацію.

Загальний PMI у Німеччині знизився з 53.2 до 51.9, що перевищує очікування (52.2), але все ще в зоні зростання. Виробництво несподівано зросло, частково через те, що клієнти запасалися наперед, щоб уникнути ризиків у ланцюгах постачання через війну; у сервісному секторі PMI залишився на рівні 51.2, що значно нижче за очікування.

Економіст S&P Global Філ Сміт попереджає, що “прогнози щодо виробництва у промисловості вже знижені, і це означає, що зростання виробничої активності, швидше за все, буде короткочасним”. Раніше економіка Німеччини перебувала на межі відновлення через фіскальні витрати, але цей зовнішній шок знову гальмує її відновлення.

Ситуація у Франції ще більш складна. У березні сукупний PMI знизився з 49.3 до 48.3 — найнижчого за п’ять місяців і третій місяць поспіль залишається нижче за межу зростання/скорочення, що не відповідає прогнозам Bloomberg (49.3). Індекс PMI у сервісному секторі знизився до 48.3, а виробництво, хоча й залишається у зоні зростання, не дає суттєвої підтримки економіці.

Головний економіст S&P Global Джо Хейс зазначає, що “зараз французьке відновлення, здається, зупинилося”. Він підкреслює, що зростання інфляції, довгострокові проблеми у сфері пропозиції та зростаюча невизначеність змушують бізнеси переоцінювати свої перспективи, і довіра до ринку значно знизилася.

ЄЦБ у пастці, обмежений політичний простір

На даний момент ЄЦБ утримується у режимі очікування, оскільки має балансувати між зростаючими інфляційними тисками через ситуацію в Близькому Сході і можливими змінами політики США. За даними Bloomberg, посилаючись на джерела, у квітні можливо вже буде прийнято рішення про підвищення ставок.

Вільямсон вважає, що у ситуації, коли “ризики стагфляції у найближчі місяці зростають”, ЄЦБ “змушений буде діяти обережно”. Він підкреслює, що PMI показують, що “ЄЦБ вже не має переваги у балансуванні зростання і інфляції” — уповільнення зростання і швидке зростання цін зменшують можливості для маневру монетарної політики. Тривалість конфлікту і його довгостроковий вплив на енергетичні ресурси та ланцюги постачання стануть ключовими факторами для економічного прогнозу зони євро.

Ризики та застереження

Ринок має свої ризики, інвестуйте обережно. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувачі мають самостійно оцінювати відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. Відповідальність за інвестиції несе сам користувач.