Глобальні облігації потрапили в "хвилю розпродажу" - захисні властивості китайських облігацій стають очевидними

Геополітичні конфлікти на Близькому Сході тривають, світовий ринок облігацій потрапив у «штормове кільце».

Доходність 10-річних казначейських облігацій США піднялася до майже 8-місячного максимуму, доходність 10-річних австралійських облігацій зросла до найвищого рівня з 2011 року, а доходність новозеландських облігацій досягла нового максимуму з травня 2024 року… Останні дні світовий ринок облігацій зазнає різких коливань, багато державних облігацій зазнали різких продажів. У порівнянні з цим, доходність китайських облігацій коливається помірно, що додатково підкреслює їхню захисну функцію.

Американські облігації лідирують у падінні, активи-укриття вже не «безпечні»

Як традиційний актив-укриття, американські облігації цього разу стали яскравим прикладом масового продажу. 23 березня доходність 10-річних казначейських облігацій США зросла до 4.4055%, наближаючись до восьмимісячного максимуму, з початку лютого вона зросла приблизно на 45 базисних пунктів.

Чому активи-укриття продаються? «На тлі конфлікту на Близькому Сході частина глобальних інвесторів через побоювання ризиків застосовує стратегію «гроші — король», масово продаючи акції, облігації, товари та інші активи», — зазначив старший інвестиційний стратег банку DBS邓志坚 у коментарі Shanghai Securities Journal. Навіть державні облігації та золото, які довгий час вважалися «притулком», не уникнули продажів.

Заступник директора з досліджень і розвитку компанії Orient Financial Research, 于丽峰, пояснив, що зростання інфляційного тиску призвело до паузи у зниженні ставок Федеральною резервною системою, а політика основних центральних банків Європи, Японії та інших країн також стала більш обережною, що сприяло значному зростанню доходностей державних облігацій основних економік. Минулого четверга базова доходність британських державних облігацій піднялася більш ніж на 13 базисних пунктів, до 4.871%, встановивши 52-тижневий максимум. Останнім часом у азіатських ринках доходність урядових облігацій Індії, Японії та Південної Кореї зросла в різних межах.

Продаж американських облігацій спричинений подвійним тиском — зростанням інфляційних очікувань і посиленням боргового навантаження США. 邓志坚 зазначив, що зростання цін посилило побоювання щодо підвищення ставок ФРС, одночасно загальний борг США вже перевищив 39 трильйонів доларів, що прискорює процес «девальвації» американських облігацій центральними банками та інституціями.

Китайські облігації демонструють «притулок»

На відміну від глобальних коливань ринку облігацій, китайські облігації залишаються відносно стабільними.

23 березня доходність 10-річних китайських облігацій трималася біля 1.84%, лише незначно піднявшись з рівня близько 1.80% наприкінці лютого, зберігаючи низьку волатильність.

Заступник головного стратегічного аналітика з валют і ставок азіатського відділу Bloomberg, 赵志轩, зазначив, що з початку конфлікту на Близькому Сході, під впливом зростання цін на нафту та інфляційних очікувань, доходність глобальних 10-річних державних облігацій тримається на високому рівні. Водночас доходність китайських облігацій зростає помірно, а ризик тривалості (дюрації) нижчий, ніж у інших державних облігацій.

Чому доходність китайських облігацій залишається стабільною? 于丽峰 пояснив, що по-перше, енергетична структура країни різноманітна, зростання цін на нафту має контрольований вплив на інфляцію. По-друге, внутрішня монетарна політика останнім часом зберігає курс на стабільність, і за умови контрольованого ризику зростання інфляції, центральний банк продовжить помірно стимулювати економіку.

Завдяки цій стабільності, захисна функція китайських облігацій ще більше підкреслюється. За даними Bloomberg станом на 13 березня, цього року лише кілька державних облігацій показали позитивну загальну доходність, серед них — Китай і Малайзія. «Менша волатильність активів у юанях демонструє їхню більш виразну захисну функцію. Водночас американські, японські облігації та більшість нових ринків зазнали падіння», — зазначив 赵志轩.

于丽峰 додав, що через різницю у макроекономічних основах і темпах політики, облігації у юанях мають низьку кореляцію з європейськими та американськими облігаціями. Інвестування у юаньські облігації знижує волатильність портфеля та підвищує співвідношення ризику і доходу, що є важливим фактором для іноземних інституцій, які нарощують свої позиції у юаньських цінних паперах.

Довгострокова перспектива юаньських облігацій

Зараз ринок зосереджений на можливому подальшому загостренні ситуації на Близькому Сході та на наступних кроках ФРС. Ці дві змінні визначатимуть майбутній напрямок основних активів, зокрема облігацій.

邓志坚 вважає, що, хоча інвестори побоюються, що ФРС може терміново підвищити ставки для стримування інфляції, короткострокове зростання цін мало впливу на споживчий попит у США, і ймовірність термінового підвищення ставок невелика. Він прогнозує, що за умови зняття напруги у конфлікті і збереження контролю над цінами, ФРС все ж матиме можливість знизити ставки — оскільки економіка США вже демонструє ознаки слабкості, зниження ставок допоможе пом’якшити рецесію.

Щодо інвестиційної привабливості юаньських облігацій, 于丽峰 зазначила, що через часті геополітичні ризики, захисна функція юаньських активів стає більш очевидною. Крім того, з просуванням міжнародної юаньської політики зростає попит на резерви у юанях, що підтримує інституційне нарощування позицій у юаньських цінних паперах, зокрема центральними банками і суверенними фондами.

Що стосується поточної стратегії інвестування, офіс керівника з інвестицій у багатство UBS висловив думку, що посилення волатильності на ринку облігацій відображає побоювання щодо інфляції та державного боргу. Для підвищення стійкості портфеля рекомендується додавати якісні облігації, товарні ресурси, золото та альтернативні інвестиції, а також готуватися до короткострокового зростання долара, щоб забезпечити буфер у періоди невизначеності.