【Huasheng Finance, Xu Kang Team】China CITIC Bank 2025: Revenue Growth Inflection Point Upward, Dividend Payout Ratio Increases to 31.75%

(Джерело: Xiaokang Financial)

Подія:

Вечором 20 березня Ціньхай Банку оприлюднив річний звіт за 2025 рік. За весь 2025 рік операційний дохід склав 2124,75 млрд юанів, зменшення порівняно з попереднім роком склало -0,55% (у січні-вересні 2025 — -3,46%); операційний прибуток — 836,74 млрд юанів, зростання на 3,39% (у січні-вересні 2025 — 4,7%); чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, — 706,18 млрд юанів, зростання на 2,98% (у січні-вересні 2025 — 3,02%). Показник несплачених кредитів знизився на 1 базисний пункт до 1,15%, коефіцієнт покриття резервами — знизився на 0,6 процентних пункти до 203,6%.

Коментарі:

Темп зростання доходів повертається в позитивну зону, основні можливості зростання доходів продовжують покращуватися; якість активів стабільно покращується, темп зростання чистого прибутку належить акціонерам стабільно близько 3%. 1) Високий рівень цін і обсягів, значне зростання інших нефінансових доходів підтримують високий приріст доходів у 4 кварталі 2025 року. За квартал доходи зросли на 8,6% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, з темпом зростання +13,1 процентних пункти порівняно з попереднім кварталом, що головним чином зумовлено посиленням основних можливостей зростання доходів. Компанія дотримується диференційованого ціноутворення, і за рахунок “двох переваг” — обсягу та цін — чистий відсотковий дохід за квартал зріс у порівнянні з минулим роком на 0,16%. Інші нефінансові доходи за квартал зросли більш ніж на 50%; 2) Якість активів стабільно покращується, темп зростання чистого прибутку належить акціонерам залишається стабільним. У 2025 році чистий прибуток, що належить акціонерам, зріс на 3,0% у порівнянні з попереднім роком, темп зростання майже не змінився. Показник несплачених кредитів знизився на 1 базисний пункт до 1,15%, коефіцієнт покриття резервами — знизився лише на 0,6 процентних пункти до 203,6%. Оцінка чистого зростання несплачених кредитів за квартал становить 0,93%, що покращується порівняно з попередніми періодами, що свідчить про належне управління ризиками та стабільність якості активів.

Значний обсяг корпоративного кредитування та збільшення частки облігацій. У 2025 році активи, що приносять доходи, та загальні кредити зросли відповідно на 6,23% і 2,48% у порівнянні з попереднім роком, з незначним зниженням темпів зростання порівняно з попереднім кварталом. Це зумовлено слабким попитом на роздрібні кредити та зменшенням низькодоходних цінних паперів. Завдяки перевагам “повного ліцензування фінансового та реального сектору” групи Ціньхай, Ціньхай Банк має сильні конкурентні позиції у сфері комплексного фінансування, а нове підрозділ AIC (Xinying Jin Investment) посилив модель “банківська + інвестиційна”, наприкінці року корпоративні кредити (без цінних паперів) зросли на 13,2% у порівнянні з минулим роком. Також на ринку цінних паперів збільшено частку облігаційних інвестицій, які зросли на 17,43% у порівнянні з минулим роком, що перевищує темпи зростання за перші три квартали.

Стратегія “п’ять переваг” забезпечує гнучкість у доходах. Ціньхай Банк активно трансформує управління багатством, наприкінці 2025 року обсяг активів у роздрібному секторі досяг 5,36 трлн юанів, зростання на 14,29%; комісійні доходи від управління активами зросли на 45,17%, комісії за агентські послуги — на 24,77%, що сприяло зростанню основних доходів більш ніж на 5%. Дві “двигуни” — управління багатством та активами — стали ключовими для зростання основних доходів і мають потенціал підвищити рівень ROE у найближчі 1-3 роки.

Зниження вартості залучених зобов’язань, стабілізація чистої процентної маржі наприкінці 2025 року. За даними компанії, чиста процентна маржа та чистий процентний дохід становили відповідно 1,63% і 1,60%, що відповідає показникам першої половини 2025 року. За нашими розрахунками, у 4 кварталі чиста процентна маржа знизилася лише на 1 базисний пункт до 1,62%, при цьому доходність активів і вартість зобов’язань зменшилися відповідно на 12 і 10 базисних пунктів до 3,03% і 1,44%. У довгостроковій перспективі перерозподіл високоприбуткових депозитів з високими ставками залишатиметься позитивним фактором для маржі.

Якість активів стабільно покращується, зменшується тиск на зростання несплачених кредитів. Загальний тиск на зростання несплачених кредитів зменшився, у кінці 2025 року рівень несплачених кредитів знизився на 1 базисний пункт до 1,15%, коефіцієнт покриття резервами залишився стабільним. Оцінка чистого зростання несплачених кредитів за квартал — 0,93%, що зменшилося на 30 і 3 базисних пункти відповідно порівняно з попередніми періодами. Тенденції показників, що прогнозують майбутнє, покращуються: рівень уваги знизився на 1 базисний пункт до 1,62%, рівень прострочених кредитів — на 7 базисних пунктів до 1,43%. Аналізуючи по сегментах, основне покращення стосується корпоративних кредитів, тоді як якість роздрібних іпотечних кредитів дещо погіршилася: у кінці 2025 року рівень несплачених корпоративних кредитів знизився на 5 базисних пунктів до 1,09%, а рівень несплачених іпотечних кредитів — на 9 базисних пунктів до 0,41%.

Інвестиційні рекомендації: помірні.

Ризики: недостатній економічний зростання може посилити тиск на маржу банків, а недосягнення цільових показників кредитування — негативно вплинути на фінансові результати.