Щодня чистий прибуток 30 млн, мільярдний "Baofeng Energy" "друкує гроші" в пустелі Нінся

Як створити конкурентну перевагу у витратах компанії Баофенг Енерджі?

Журналіст “Фінансової газети” Лінь Цзень

Останнім часом показники Баофенг Енерджі (600989.SH) на вторинному ринку стали предметом уваги у сучасному секторі вугільної хімії.

16 березня їхня ціна досягла історичного максимуму — 36,49 юанів за акцію. На кінець торгів цей показник склав 34,13 юанів, а загальна ринкова вартість одразу перевищила 2500 мільярдів юанів.

За цим успіхом стоїть яскрава фінансова звітність компанії за 2025 рік. Згідно з даними, річний дохід склав 48,038 мільярдів юанів, що на 45,64% більше порівняно з минулим роком, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 11,35 мільярдів юанів, зростання на 79,09%.

За минулий рік Баофенг Енерджі активно розвивалася. Введено в експлуатацію проект з виробництва олефінів у Монголо-Внутрішній АР 300 тис. тонн на рік, завершено будівництво третьої черги проекту з виробництва олефінів у Ніндуні, запущено виробництво ацетилену вінілу, розпочато пробне виробництво графітового флюсу, а також досягнуто цілей щодо четвертої черги проекту з виробництва олефінів у Ніндуні потужністю 50 тис. тонн на рік. Баофенг Енерджі продовжує розширювати свою частку на ринку у цьому циклі розширення потужностей.

Компанія заявила, що 2025 і 2026 роки стануть піковими роками запуску нових виробничих потужностей у цьому циклі, а з поступовим завершенням будівництва проектів у галузі з 2027 року швидкість розширення виробничих потужностей, ймовірно, суттєво знизиться.

Додатково компанія зазначила, що після 2026 року швидкість зростання внутрішніх нових потужностей значно зменшиться, а з виходом з ринку високовартісних закордонних і застарілих внутрішніх потужностей ситуація з пропозицією і попитом на полімери у Китаї має покращитися. 2026 рік може стати роком відскоку для галузі поліолефінів.

У 2025 році китайська галузь поліолефінів зазнала глибокого переформатування у період високого зростання потужностей.

За даними Jinlianchuang, станом на кінець 2025 року внутрішні потужності з виробництва поліолефінів зросли до 88,095 мільйонів тонн, з річним темпом зростання 12,9%, причому потужності з виробництва поліетилену зросли до 13,8%, досягнувши високого рівня.

На тлі швидкого розширення пропозиції і коливань цін на ринку, фінансова звітність Баофенг Енерджі демонструє певну “антициклічну” стійкість: річний дохід склав 48,038 мільярдів юанів, зростання на 45,64%, а чистий прибуток — 11,35 мільярдів юанів, зростання на 79,09%.

Цей швидкий приріст прибутку у порівнянні з доходами свідчить про здатність Баофенг Енерджі контролювати ціноутворення і мати цінову політику у своїх руках.

У ланцюгу виробництва поліолефінів витрати на сировину завжди є ключовим фактором, що визначає виживання компанії. Зараз внутрішні потужності з виробництва поліетилену і поліпропілену в Китаї значною мірою залежать від нафтових технологій, їхній частка становить відповідно 63% і 55%. Це означає, що при сильних коливаннях міжнародних цін на нафту, прибутковість традиційних нафтохімічних шляхів може суттєво знизитися.

У порівнянні з цим, у фінансовій звітності Баофенг Енерджі зазначено, що “операційні витрати приблизно на 30% нижчі за середні по галузі”, що фактично є формою “географічної арбітражу” і експериментом з інтеграції ланцюга створення цінності.

Її основні активи розташовані у двох енергетичних “золотих трикутниках” — Ніндуні та Ердосі. Це не лише забезпечує дуже низькі витрати на сировину, а й за рахунок масштабного проекту в Монголо-Внутрішньому АР скорочує логістичний шлях до ключових ринків Північного і Східного Китаю.

У період, коли галузь звужує виробництво через зменшення валової маржі, Баофенг Енерджі обрала стратегію “повного навантаження”. Завдяки власним шахтам вона підтримує баланс виробництва і збуту, а рівень прямого продажу поліолефінів підвищився до 15,33%, а також успішно вийшла на міжнародний ринок з продукцією EVA.

Ця структурна перевага у прибутковості відобразилася у відновленні балансу компанії. Фінансові дані показують, що чистий грошовий потік від операцій у 2025 році склав 16,851 мільярдів юанів, зростання на 89,39%.

На кінець року рівень заборгованості знизився до 46,32%, що на 5,66 процентних пунктів менше за попередній рік. У важкій галузі хімічної промисловості з високим рівнем активів і кредитного навантаження така здатність до зниження заборгованості за рахунок внутрішніх доходів є ключовою для інвесторів і робить компанію “надійним об’єктом” для капітального ринку.

На тлі масового запуску нових потужностей у domestici, перша черга проекту в Монголо-Внутрішньому АР досягла повної потужності.

Цей завод з виробництва 3 мільйонів тонн вугле-олефінів у рік збільшив загальні потужності компанії до 5,2 мільйонів тонн на рік. Таким чином, частка Баофенг у національному ринку вугле-олефінів досягла приблизно 34%, ставши лідером галузі.

На відміну від традиційних нафтохімічних шляхів, головною ідеєю розширення є “надмасштабна” інтеграція. Завдяки одноразовому плануванню і концентрації виробництва, компанія прагне подолати втрати, що виникають при розподіленому будівництві.

Наприклад, у Монголо-Внутрішньому АР застосовано технологію DMTO-Ⅲ від Інституту хімії Далянського відділення Академії наук Китаю, рівень локалізації обладнання перевищує 98%. Глибока інтеграція науки, виробництва і застосування дозволяє зменшити інвестиційні витрати більш ніж на 30% у порівнянні з аналогічними проектами. Менший рівень амортизації і витрат на капітал створюють нижню межу собівартості продукції.

Крім інвестицій, важливим фактором є підвищення операційної ефективності. У Ніндуні третя черга з виробництва олефінів і проект з виробництва оцтового етилену вже запущені, а четверта черга потужністю 50 тис. тонн на рік — у запланованому графіку.

Такий темп “завершення і запуск у виробництво” базується на високій концентрації і закритій циклічності виробництва. У промисловій системі Баофенг Енерджі продукти верхнього рівня є сировиною для нижнього, що значно знижує енергоспоживання і витрати на логістику.

Варто зазначити, що у період, коли ринок перевищує попит, Баофенг не зменшує обсяги виробництва.

Завдяки каналам збуту і аналізу ринку, кількість нових клієнтів з поліолефінів досягла 88. У металургійній галузі рівень прямих продажів коксу досяг 99,7%. Стратегічне співробітництво з великими металургійними підприємствами забезпечує низькі запаси і стабільність у період розширення виробництва, підтверджуючи ефективність їхньої екосистеми у відповідь на екстремальні ринкові умови.

У березні 2026 року капіталізація Баофенг Енерджі у коливаннях перетнула позначку 2500 мільярдів юанів. Це свідчить про переоцінку активів у секторі вугільної хімії — від ресурсної обробки до “бар’єрів витрат”.

У реальності, у важкій хімічній галузі швидкість розширення часто погіршує фінансовий стан. Однак у 2025 році, коли капітальні витрати були високими, Баофенг Енерджі не показала традиційних боргових проблем. На кінець року рівень заборгованості знизився до 46,32%, що на 5,66 процентних пунктів менше.

Це досягнення зумовлене внутрішнім грошовим потоком, що забезпечує зниження заборгованості. Чистий грошовий потік від операцій склав 16,851 мільярдів юанів, що на 89,39% більше попереднього року. У 2025 році компанія виплатила дивіденди на суму 5,091 мільярдів юанів, що є високою дивідендною політикою і забезпечує стабільність оцінки у 2500 мільярдів юанів.

У контексті довгострокових обмежень “двох вуглеців” Баофенг Енерджі намагається зменшити ризики, використовуючи технології для “енергетичної диверсифікації”. Зокрема, планується використовувати ресурси вітру і сонця у Ніндуні та Ердосі для виробництва водню шляхом електролізу води, що замінює частину викопних ресурсів. Це не лише покращує показники вуглецевого сліду, а й дозволяє заздалегідь врахувати зростання витрат на вуглецевий облік.

Варто зазначити, що, хоча у 2025 році прибутки склали 11 мільярдів юанів, структурні обмеження прибутковості для Баофенг Енерджі залишаються. По-перше, її прибутковість сильно залежить від різниці цін між нафтою і вугіллям. При падінні цін на нафту її конкурентоспроможність може знизитися. По-друге, більша частина продукції продається всередині країни, а експорт становить лише 0,04%, що обмежує можливості протистояти внутрішній конкуренції.

У 2025 році досягнутий результат — це результат концентрації сучасної вугільної хімії у період особливого циклу попиту і пропозиції.

Після досягнення ринкової капіталізації понад 2500 мільярдів юанів перед Баофенг Енерджі постають нові виклики: як подолати структурний недолік низької частки експорту? Як зробити “зелену водень” не лише технологічним стандартом, а й економічно вигідним рішенням? Відповіді на ці питання визначать її роль у майбутньому — чи вона залишиться “охоронцем” традиційної вугільної хімії, чи стане “лідером” нових енергетичних технологій.