Автодилери: 7 компаній із вузькою економічною стійкістю, які потрібно знати

Тарифні мита сповільнили відновлення автодилерів після пандемії, але процес консолідації у цій галузі триває.

Індустрія автодилерів дуже фрагментована. Хоча ми охоплюємо всі шість публічно торгованих франшизних дилерів нових автомобілів, вони продають лише близько 7% нових легкових автомобілів у США щороку. Сектор залишається переважно підприємницьким, а не великими корпораціями.

Публічні дилери зросли у частці з 2020 року, і частка топ-10 компаній становить зараз близько 9%, порівняно з приблизно 6-7% на початку 2000-х. Ми очікуємо подальшу поступову консолідацію через поглинання та отримання нових франшиз найбільшими компаніями, оскільки вони краще фінансують дорогі вимоги автогігантів щодо іміджу магазинів.

		Річна частка продажів нових легкових автомобілів у США

Джерело: Automotive News, звіти 10-K дилерів та звіти про прибутки, оцінки Morningstar. Дані станом на 25 серпня 2025 року.

Залишається, що сектор дуже фрагментований, що дає великим гравцям довгий шлях до зростання за рахунок органічного розвитку, поглинань і розширення у нові вертикалі.

Отримайте повний звіт: Прогноз галузі автодилерів США 2025

3 ключові теми, що визначають галузь автодилерів

Ми бачимо три основні теми у галузі автодилерів:

1. Прибутки стабілізуються, але все ще нижчі, ніж під час дефіциту чіпів у 2021-23 роках. До 2020 року рівень операційної маржі, включаючи відсотки за кредитами на запаси, становив близько 4%. Пандемія COVID-19 і дефіцит чіпів знищили запаси нових автомобілів і дали дилерам поштовх до підвищення цін на нові авто до 2022 року, що підняло маржу до рівнів, які раніше здавалося неможливими для моделювання (прибутки до відсотків і податків 7-8%). Запаси нових легкових автомобілів у США залишаються нижчими за доковідний рівень у 3,5-4,0 мільйони одиниць. Підйом цін завершився, оскільки запаси зросли цього року, але операційна маржа має залишатися вищою за доковідний рівень, особливо після постійних скорочень штату працівників у 2020 році.

		Прибутки стабілізуються, але нижчі за роки COVID

Джерело: Morningstar. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

2. Індустрія автодилерів не така циклічна, як може здатися. Дилери роблять більше, ніж просто продають нові автомобілі, хоча нові авто є основою для інших сегментів. Вони продають вживані автомобілі будь-яких марок, не лише для своєї франшизи. Покупець нового авто може мати обмін, який дилер потім може продати як вживане авто. Зазвичай, вживані авто приносять вищу валову маржу, ніж нові, але наразі це змінилося через підвищені витрати на закупівлю вживаних авто через дефіцит чіпів. Покупець повинен обслуговувати новий автомобіль у дилера для гарантійних робіт, що разом із фінансуванням і страховими продуктами на момент продажу приносить вигідний прибуток.

		Галузь автодилерів не така циклічна, як здається
	



		Валові маржі (%) за сегментами у 2024 році для магазинів франшизи легкових автомобілів.

Джерело: моделі оцінки Morningstar. Дані станом на 25 серпня 2025 року.

3. Сектор поступово консолідується. Зі зростанням урбанізації в США і втратою домінування “Детройтської трійки”, більші дилери змушені обслуговувати більше клієнтів для досягнення успіху. Сектор консолідувався протягом десятиліть: деякі вийшли з галузі через недостатній обіг (обсяг продажів на магазин), дорогі вимоги до іміджу магазинів і бонуси автогігантів, які важко досягти. З 1950 року сектор скоротився на 64%, але найбільші дилери добре підготовлені до подальшої консолідації через поглинання і отримання нових франшиз (так званих відкритих точок). Каліфорнія, Техас і Флорида мають 21% магазинів.

		Галузь автодилерів поступово консолідується

Джерело: Національна асоціація автодилерів. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

Що можуть означати тарифи для автодилерів

Автодилери висловлюють оптимізм щодо продажів на тлі тарифів у США, оскільки:

• Виробник несе витрати на тариф (знижуючи ціни перед імпортом авто).
• Деякі автомобілі не обкладаються тарифами при виробництві (через збірку в США).
• Автомобілі все ще потребують обслуговування, незважаючи на тарифи на запчастини.

Однак модельний рік 2026 може принести підвищення цін для споживачів.

Залишається, що вплив тарифів не однаковий для всіх дилерів, оскільки він залежить від брендів, які вони представляють.

Наприклад, Penske Automotive Group PAG не займається багато бізнесом з “Детройтською трійкою”, але має багато експозиції до німецьких брендів.

Для дилерів, що мають франшизи з “Детройтською трійкою”, вплив може бути меншим, оскільки ці автогіганти мають високий рівень відповідності Угоді США-Мексика-Канада, і запчастини, що відповідають цій угоді, не обкладаються тарифами при імпорті до США.

Однак, автомобілі з мексиканським або канадським виробництвом, включно з “Детройтською трійкою”, що імпортуються до США, все ще підлягають 25% тарифу.

Penske, Asbury ABG і Group 1 GPI цього літа отримали допомогу у вигляді зниження тарифу до 15% для Японії та ЄС, що означає, що ці бренди платять менше тарифів, ніж американські автогіганти з Мексики. Однак адміністрація Трампа нещодавно оголосила, що цей тариф у 15% для імпорту автомобілів і запчастин з ЄС не почне діяти, доки ЄС не прийме законодавство щодо зниження тарифів на промислові товари США, тому наразі ставка залишається 27,5%.

Наш прогноз: відновлення продажів нових авто займе більше часу після 2025 року

З запасами близько 2,5 мільйонів одиниць, поточні запаси легкових автомобілів у США ще не досягли рівня, який, ймовірно, встановиться після пандемії.

Низькі запаси, а також структура лізингу, при якій щорічні продажі нових легкових авто залишаються нижчими за рівень 2019 року, дають підстави вважати, що продажі нових авто зростуть у найближчі роки, хоча й не швидко. Багато споживачів, які купували у 2020-23 роках через погану доступність, можливо, не знайшли бажане авто і повернуться на ринок раніше.

Однак високі відсоткові ставки та високі ціни стримують частину споживачів.

		Прогноз продажів нових легкових авто у США від Morningstar (мільйони)

Джерело: Morningstar. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

На перший квартал 2025 року середня ставка за автокредитами була значно вищою, ніж у перший квартал 2021 року: на 63% для нових авто і приблизно на 37% для вживаних.

Це шокове зростання цін змусило багатьох покупців вживаних авто відкласти покупку взагалі (згідно з даними CarMax KMX), тоді як деякі покупці нових авто переходять на компактні моделі.

Щомісячні платежі за кредити також значно зросли порівняно з допандемічним часом: станом на перший квартал 2025 року середній платіж за новий автомобіль становив 745 доларів на місяць (на 35% більше, ніж у перший квартал 2019 року), а за вживаний — 521 долар (на 33% більше).

Кілька знижень відсоткових ставок допомогли б автопрому, особливо ринку вживаних авто. Навіть майбутнє підвищення ставок до 500 базисних пунктів означало б менше ніж на 100 доларів додаткового місячного платежу для нових і вживаних кредитів.

Щодо нових вертикалей, три дилери (AutoNation AN, Penske і Sonic SAH) запустили власні магазини вживаних авто, всі під окремими брендами. Також Asbury і Lithia LAD раніше займалися цим, але з різних причин припинили.

Інші приклади диверсифікації у нові вертикалі включають:

• Lithia у 2024 році придбала частку у керуючій компанії автопарків Wheels і розширює власний капітал у фінансовій компанії Driveway Finance. Компанія стверджує, що кредити, видані Driveway, будуть у 3 рази більш прибутковими, ніж сторонні кредити.
• AutoNation також має власний капітальний фінансовий підрозділ і у квітні 2024 року заявила, що кредити, які вона видає, мають приблизно у 2,5 рази більший прибуток (протягом усього терміну кредиту), ніж сторонні кредити, укладені у магазині. AutoNation також підписала неексклюзивну угоду про роботаксі з Waymo у 2017 році.
• CarMax Auto Finance має портфель кредитів на понад 17 мільярдів доларів, що додає близько 200-250 базисних пунктів EBIT-маржі у типовому кварталі.
• Penske має майже 50 магазинів вантажівок.
• Sonic додала дилерські центри Harley-Davidson і мототехніки.

7 основних гравців у галузі автодилерів

З семи компаній, яких ми охоплюємо у сфері дилерів, шість є франшизними продавцями нових авто, які також продають вживані, тоді як CarMax продає лише вживані авто.

Усі сім компаній мають вузький рейтинг економічної рови Morningstar через їхню цінову перевагу та джерела нематеріальних активів. Lithia також має джерело ефективної масштабності через володіння магазинами у менших містах, де вона може бути єдиним магазином для бренду на багато миль.

		Автодилери США із вузьким рейтингом рови

Джерело: Morningstar Direct. Дані станом на 25 серпня 2025 року.