JPMorgan Chase кількісний нафтовий шок: глобальний дефіцит пропозиції нафти може тривати на рівні десятків мільйонів барелів/день, політичні інструменти можуть бути недостатніми для його заповнення

Глобальний енергетичний ринок стикається з безпрецедентним шоком у постачанні.

Керівник стратегії сировинних товарів у JPMorgan Наташа Канєва у своєму останньому звіті зазначає: поточний світовий дефіцит нафти становить 16 мільйонів барелів/день, і очікується, що у квітні цього року він залишатиметься приблизно на рівні 10 мільйонів барелів/день. Такий масштаб значно перевищує будь-які історичні випадки односторонніх перебоїв у постачанні, а інструменти політики не мають достатніх ресурсів, щоб заповнити цю прогалину.

Невизначеність у часі, визначеність у масштабі дефіциту

У звіті JPMorgan визнає, що моделювання таких “безпрецедентних подій”, як війна з Іраном і блокада Ормузької протоки, вже виходить за межі традиційних аналітичних рамок. В історії не було жодного випадку перебоїв у постачанні за масштабом, геополітичною складністю та стратегічним впливом, що повністю співпадають із цим.

Найбільша невизначеність — у тривалості: США та Ізраїль подають змішані сигнали щодо тривалості конфлікту, тоді як Іран, здається, вважає, що час працює на його користь. Більш важливо, що навіть якщо бойові дії припиняться, Ормузька протока не обов’язково відновить нормальний режим навігації одразу.

Однак структура удару досить ясна: які барелі під ризиком, які потужності можна перенаправити або замінити, де межі стратегічних резервів, де межі політичних інструментів — це все кількісно вимірювані обмеження. Часова шкала невизначена, але арифметика не бреше.

Комерційні запаси в Південно-Східній Азії можуть бути суттєво зменшені

Переривання потоків у Близькому Сході швидко трансформувалося у безпосередній дефіцит сирої нафти та продуктів у регіоні Азії. Південно-Східна Азія, яка сильно залежить від імпорту та має обмежені внутрішні запаси для переробки, особливо вразлива.

Індонезія, Таїланд, Шрі-Ланка, В’єтнам, Малайзія, Бангладеш, Філіппіни, М’янма та Пакистан, ймовірно, будуть змушені значно використовувати свої комерційні запаси продуктів — за оцінками, це близько 129 мільйонів барелів, що може забезпечити додаткові близько 1 мільйона барелів/день протягом кількох місяців.

Флюїдні запаси та санкційні винятки: обмежений вплив

Іран має приблизно 38 мільйонів барелів флюїдних запасів сирої нафти та продуктів, Росія — близько 17 мільйонів. Разом ці країни можуть вивільнити на ринок близько 500 тисяч барелів/день сирої нафти.

Однак, офіційне скасування санкцій щодо Ірану та Росії може мати обмежений реальний вплив на постачання — оскільки більшість цих товарів вже постачаються через альтернативні канали.

Справжня цінність у тому, що офіційне скасування санкцій може дозволити великим державним нафтопереробним заводам Індії більш впевнено та масштабно брати участь у закупівлях, замінюючи більш обережних приватних покупців.

З урахуванням усіх вищезазначених механізмів буферизації, JPMorgan вважає, що політичні інструменти здатні лише пом’якшити удар, але не усунути його. Приблизно 10 мільйонів барелів/день дефіциту постачання ймовірно триватиме.

У цьому контексті єдиним залишковим механізмом регулювання системи є зростання цін і відповідний сплеск попиту, що руйнується. Високі ціни на нафту та обмеження фізичних поставок уже починають викликати коригування у всій системі.

Попит уже руйнується: хімічна, авіаційна та сільськогосподарська галузі під тиском

Обмеження постачання призводять до значного зниження роботи нафтопереробних заводів через дефіцит сировини та зростання витрат, що ще більше погіршує ситуацію на ринку готової продукції.

З погляду структури продукції, найбільший удар припав на н-каучук, скраплений нафтовий газ (LPG) та авіаційне паливо.

Хімічна галузь зазнала особливих втрат: н-каучук і LPG — ключові сировинні компоненти для виробництва етилену та інших хімікатів; наразі в Японії та Південній Кореї закрито близько 5% світових потужностей з виробництва етилену.

Авіаційна галузь також є важливим вузлом тиску: вартість авіаційного палива зазвичай становить понад 20% операційних витрат, авіакомпанії скорочують маршрути, особливо в Африці та Європі.

Головний попит на бензин і дизель можна стримувати за допомогою політик, що координують поведінку споживачів, — примусове переведення на роботу з дому, зниження швидкості, обмеження за номерами автомобілів тощо. Недостатність дизельного палива також безпосередньо вплине на сільське господарство, будівництво та транспорт, створюючи суттєвий тиск на постачання пального для важкої техніки, такої як трактори та екскаватори.

Попередження про ризики та звільнення від відповідальності

        Ринок має ризики, інвестиції — під ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією та не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі мають самостійно оцінити відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків їхнім особистим обставинам. Інвестуючи на основі цієї інформації, відповідальність несе сам.