Ян Делун: Підвищення обмінного курсу юаня сприяє підвищенню оціночних рівнів активів у юанях

Цього місяця ринок А-акцій зазнав значного впливу конфлікту на Близькому Сході, що спричинило значні корекції та зміну стилю ринку. Високі прибутки в технологічному секторі зазнали явної корекції, з характерною тенденцією до фіксації прибутків. Водночас, традиційні голубі фішки, представлені активами HALO, демонструють стабілізацію та відновлення.

Що таке активи HALO? Це концепція, запропонована міжнародними великими інвестиційними банками, що позначає галузі з великими активами та низьким рівнем витіснення, з характеристиками високих капіталовкладень, високих бар’єрів для входу та труднощів заміни AI. Основні сфери — металургія, вугілля, залізничний транспорт, електрообладнання, енергетика. Ці активи залишаються важливими у епоху AI, оскільки важкі активи важко залучити нових конкурентів, тому вони стають однією з ключових частин нової стратегії «сліпого» дзвінка. Інша частина — технологічний сектор. Нещодавно урядова доповідь знову наголосила на розвитку нової продуктивності, а в «П’ятнадцятирічному» плані, ухваленому на сесіях, згадуються сфери робототехніки, напівпровідників, алгоритмів обчислень, керованого ядерного синтезу, комерційної космічної галузі, зберігання енергії, біомедицини. Ці напрямки ймовірно залишаться основними інвестиційними лініями майбутнього. Тому я вважаю, що стратегія «нового дзвінка» цього року — це «Технології + HALO активи», і це, ймовірно, стане важливою рисою ринку протягом усього року.

Щодо поширених сумнівів щодо того, чи завершить конфлікт на Близькому Сході цей цикл повільного та тривалого зростання, я однозначно кажу — ні. Конфлікт — це лише короткостроковий фактор, який не матиме суттєвого впливу на довгостроковий тренд ринку А-акцій. Тренд повільного та тривалого зростання вже сформувався, і його логіка не зазнала кардинальних змін. Політична підтримка розвитку капітального ринку триває: голова Комісії з цінних паперів Ву Цінь під час сесій ще раз підкреслив підтримку глибшої реформи ринку, спрощення умов для технологічних компаній, що виходять на біржу, відкриваючи «зелені коридори» для перспективних інноваційних компаній. Це важливе заявлення додало впевненості ринку. Весняна активність тимчасово припинилася через конфлікт, але з наближенням сезону звітності компанії з високими результатами починають лідирувати, і можливо, вона відновиться, спричинивши новий сплеск зростання. Тому інвесторам слід зберігати впевненість і терпіння.

Щодо курсу юаня, як я передбачав у своїй «Десятці прогнозів на 2026 рік», у контексті зниження доларового індексу юань буде зміцнюватися. Минулого року я прогнозував, що курс юань до долара опуститься нижче 7, а цього року — повернеться до приблизно 6.8. Це вже підтверджується: наприкінці минулого року курс опустився нижче 7, але зараз піднявся до 6.85, і близький до 6.8. Зміцнення юаня — це очікуваний сценарій, оскільки довгостроковий тренд курсу тісно пов’язаний із економічним зростанням, зовнішньою торгівлею та монетарною політикою.

Основні причини зростання юаня: по-перше, Федеральна резервна система США знижує ставки, і доларовий індекс очікувано знизиться, що сприятиме зростанню інших валют, зокрема юаня. Минулого року ФРС кілька разів знижувала ставки, цього року можливе їхнє затримання — у березні очікується стабільність, але у другій половині року можливе зниження. По-друге, економіка Китаю демонструє ознаки покращення. Після низки заходів щодо стабілізації зростання, економічні дані почали покращуватися: інфляція, промислове виробництво, зовнішня торгівля, інвестиції у основні засоби — все це дає підтримку курсу юаня. По-третє, американські ринки залишаються на високих рівнях, тоді як оцінки А-акцій і Гонконгу залишаються відносно низькими, що привертає іноземний капітал. Для інвестицій у А-акції потрібно обмінювати валюту, що підвищує попит на юань. Також деякі зовнішньоторговельні компанії, які раніше не конвертували валюту, при зростанні курсу юаня почали активно продавати долари, що додатково сприяє зміцненню юаня. Я вважаю, що стабільний курс у межах розумних коливань — оптимальний сценарій, оскільки він не дозволяє швидко знецінюватися або зміцнюватися. Оголошення управління валютного регулювання про зниження резервної норми для валютних депозитів з 20% до 0% спрямоване саме на запобігання надто швидкому зростанню юаня і підтримання його в межах розумних коливань. Загалом, у межах зростання юаня залучається більше іноземних інвестицій у юаневі активи, що сприяє їхній переоцінці.

Зараз ринок поступово проходить через короткострокові коливання, викликані конфліктом на Близькому Сході, і повертається до нормального режиму роботи. Щодо перспектив, я вважаю, що інвесторам слід зберігати впевненість і терпіння. Протягом усього року можливості для інвестицій залишаються, але важливо дотримуватися принципів ціннісного інвестування, орієнтуючись на фундаментальні показники. Часті спроби купити на підвищенні або продавати на пониженні — головна причина збитків багатьох інвесторів. За останні десять років я сім разів їздив до США на щорічні збори акціонерів Berkshire Hathaway, впроваджуючи ідеї Воррена Баффета щодо ціннісного інвестування в Україні, розробивши власну теорію з урахуванням українських особливостей. У День праці я знову візьму частину інвесторів до Омахи на 2026 рік, на збори Berkshire Hathaway, а потім відвідаю Нью-Йорк і Уолл-стріт, щоб зустрітися з представниками Morgan Stanley та інших великих міжнародних банків. Мета — ще більше ознайомити українських інвесторів із ідеями Баффета і сприяти тому, щоб ціннісне інвестування закріпилося на ринку А-акцій, проростало і приносило плоди. Я переконаний, що дотримання ціннісного підходу — це найкращий спосіб подолати інвестиційну тривогу, і інвесторам потрібно постійно зміцнювати свої переконання і дивитися на довгострокову перспективу.

(Автор — головний економіст і керівник фонду Qianhai Open Source Fund)