Багатоканальне поповнення капіталу банками: обсяг привілейованих акцій впав нижче 500 млрд юанів, вічні облігації стали новою основною силою переливання крові

Звіти журналістів｜Лю Цзякуй Редакція｜Бі Лу Мін

З березня 2026 року кілька публічних банків, таких як China Merchants Bank та Ping An Bank, почали оголошувати про викуп пріоритетних акцій, що продовжує тренд викупу пріоритетних акцій банків, початий у 2025 році. За даними, станом на 17 березня, у обігу залишилось 16 пріоритетних акцій банків, їхній обсяг зменшився до менше ніж 5000 мільярдів юанів, що значно менше піку близько 8400 мільярдів у 2020 році.

Ці зміни тісно пов’язані з умовами ринкових відсоткових ставок. У період з 2014 по 2019 роки випуск пріоритетних акцій мав дивідендну ставку переважно від 5% до 6,5%, тоді як нинішні ставки за банківськими безстроковими облігаціями та іншими альтернативами вже переважно опустилися нижче 3%. На тлі постійного звуження чистої процентної маржі банкам дедалі більше потрібно використовувати “викуп старих акцій і випуск нових” для оптимізації капітальної структури та зниження вартості залучення фінансування.

Одночасно, регуляторна політика щодо стандартизації та ринкової орієнтації інструментів капітального поповнення, а також спрощення процесу випуску безстрокових облігацій створюють умови для цього раунду викупу пріоритетних акцій. Аналіз галузі показує, що зменшення обсягів пріоритетних акцій у поєднанні з розширенням інструментів, таких як безстрокові облігації, відображає перехід банківського сектору до більш сталих і гнучких ринкових моделей поповнення капіталу.

Відкриття викупів понад 1000 мільярдів юанів у цьому році: прискорений вихід пріоритетних акцій, обсяг у обігу опустився нижче 5000 мільярдів

14 березня 2026 року China Merchants Bank оголосив про намір 15 квітня повністю викупити 275 мільйонів акцій внутрішнього випуску “招銀優1”, випущених у грудні 2017 року, залучивши 27,5 мільярдів юанів. Це вже третій публічний банк у цьому році, що оголосив про викуп пріоритетних акцій. Раніше, Everbright Bank 11 лютого завершив викуп і зняття з торгів 35 мільярдів юанів “光大優3”, а Ping An Bank 9 березня викупив 20 мільярдів юанів “平銀優1”. Лише ці три банки у цьому році планують викупити понад 82,5 мільярдів юанів.

Якщо розглянути довший період, масштаб цієї хвилі викупів ще більш вражаючий. За даними журналістів “Daily Economic News”, у 2025 році банківські фінансові установи викупили понад 1000 мільярдів юанів внутрішніх і зовнішніх пріоритетних акцій. Це включає викуп двох державних великих банків — ICBC і Bank of China — на суму 57,2 мільйона доларів США зовнішніх пріоритетних акцій, одноразовий викуп трьох серій пріоритетних акцій Industrial Bank на суму 56 мільярдів юанів, а також концентрований викуп у грудні 2025 року п’яти міських банків — Changsha, Nanjing, Shanghai, Hangzhou і Beijing — на 458 мільйонів юанів.

Досвідчений аналітик банківської галузі зазначає, що ця хвиля викупів має чіткий часовий патерн. Більшість пріоритетних акцій мають умову викупу через п’ять років після випуску, а період 2018–2019 років був піком їхнього випуску. Відповідно, 2024–2025 роки стали першим концентрованим періодом викупів. Це збігання часових рамок посилює сприйняття ринку щодо масштабів викупів.

Зі зростанням обсягів викупів, обсяг залишку пріоритетних акцій у ринку продовжує зменшуватися. За даними, станом на 17 березня, у обігу залишилось лише 16 пріоритетних акцій, їхній обсяг опустився нижче 5000 мільярдів юанів.

Історично, пілотний проект пріоритетних акцій для комерційних банків був запущений у 2014 році, переважно для поповнення основного капіталу без розмивання прав звичайних акціонерів. За даними, у період з 2014 по січень 2020 року було випущено 35 пріоритетних акцій на суму 8391,5 мільярда юанів. Однак після останнього випуску пріоритетних акцій у Чанша Банку у 2020 році, ринок цих цінних паперів перебував у “перерві” протягом шести років.

Зниження ставок стимулює “викуп старих акцій і випуск нових”, що є ключовою стратегією з оптимізації витрат

За словами аналітиків, масовий викуп пріоритетних акцій публічних банків є реакцією на суттєві зміни в умовах ринку відсоткових ставок. На відміну від звичайних акцій, пріоритетні акції мають і акціонерний, і борговий характер, належать до “подібних до акцій, подібних до боргів” інструментів, і їхні дивіденди є жорстким фінансовим навантаженням для банків.

Основним рушієм викупу є різниця у витратах. Аналіз показує, що у 2014–2017 роках випуск пріоритетних акцій банків мав дивідендну ставку переважно від 5% до 6,5%, і навіть після перезавантаження ставок вона залишалася високою — від 3,5% до 4,5%. У сучасних умовах нові безстрокові облігації банків мають значно нижчі ставки. У 2025 році середня ставка за новими безстроковими облігаціями становила лише 2,43%, з діапазоном від 2,0% до 2,9%. Різниця між новими та старими інструментами перевищує 3 відсоткових пункти.

Наприклад, у випадку з викупом “招銀優1” від China Merchants Bank, початкова ставка дивідендів становила 4,81%, у 2022 році її знизили до 3,62%, але вона все одно залишалася вище сучасних ринкових витрат. Після повного викупу 275 мільярдів юанів пріоритетних акцій, банк зможе щорічно економити близько 1 мільярда юанів на дивідендах. Аналогічно, Industrial Bank у 2025 році випустив нові безстрокові облігації на 300 мільярдів юанів із початковою ставкою 2,09%, а у липні викупив три серії пріоритетних акцій на 560 мільярдів юанів із ставками від 3,7% до 5,5%, що дозволяє економити близько 1,28 мільярда юанів щороку.

Крім очевидної різниці у ставках, важливу роль відіграє й податковий режим. Відсотки за безстроковими облігаціями можна враховувати у податковому обліку, тоді як дивіденди за пріоритетними акціями — ні. Це робить безстрокові облігації більш привабливими з точки зору реальних витрат.

Регуляторна політика також сприяє цим операціям. За словами аналітиків, регуляторні органи постійно заохочують банки підвищувати якість капіталу та оптимізувати структуру інструментів. Хоча пріоритетні акції належать до другого рівня капіталу, їх високі дивіденди створюють постійний тиск на чистий прибуток. За умови дотримання нормативів достатності капіталу, викуп високовитратних інструментів і їх заміна на більш стандартизовані та дешеві — цілком відповідає регуляторним рекомендаціям.

Процес спрощення процедур також знижує бар’єри для заміщення. У порівнянні з випуском пріоритетних акцій, для яких потрібно дворазове схвалення від CSMAR і Національної комісії з фінансового нагляду, а середній цикл випуску становить 13 місяців, безстрокові облігації потребують лише схвалення від Національної комісії, а їхній цикл скоротився до 3–6 місяців. Це підвищує гнучкість банків у реагуванні на ринкові ставки та реалізації стратегії “викуп старих і випуск нових” для управління капіталом.

Виклики для інвестицій у фінансові продукти

Масовий викуп пріоритетних акцій не лише змінює структуру зобов’язань банків, а й має глибокий вплив на розподіл активів на ринку капіталу. Зменшення пропозиції високоприбуткових пріоритетних акцій ставить перед інституційними інвесторами, що довгий час орієнтувалися на ці активи для стабільного доходу, все більш серйозні виклики у їхньому портфелі.

За словами аналітиків, у галузі вже сформувалася модель “спершу випускаємо безстрокові облігації, потім викуповуємо пріоритетні акції”. Це дозволяє точно співпадати з часовими вікнами, уникнути тимчасового зниження нормативу достатності капіталу та стабілізувати структуру капіталу. Вивільнені ресурси сприяють підвищенню капітальної достатності та ефективності використання капіталу, а зменшення витрат на відсотки зменшує тиск на прибутковість у період звуження чистої процентної маржі.

Однак викуп має й умови. Банки можуть його здійснювати лише за умови достатнього рівня капіталу, що значно перевищує регуляторні мінімуми. Наприклад, у China Merchants Bank рівень основного капіталу (CET1) стабільно тримається вище 12%, тоді як мінімальний регуляторний поріг — 7,5%. Це забезпечує достатній запас безпеки для викупу.

З точки зору ринку, безстрокові облігації вже стали основним інструментом для поповнення другого рівня капіталу. За даними, у 2025 році обсяг випуску “другого рівня” (другий рівень капіталу та безстрокові облігації) склав близько 1,76 трильйона юанів, що перевищує показники 2024 року. У 2026 році цей ринок має потенціал для нових рекордів.

“За нинішніх низьких ставок, доходність безстрокових облігацій приваблює страхові компанії та довгострокових інвесторів, і попит є достатнім. Однак деякі середні та малі банки можуть стикнутися з труднощами у залученні через недостатню довіру ринку. Державні великі банки та провідні акціонерні банки мають переваги у кредитному рейтингу і ризик ліквідності є низьким”, — зазначив аналітик. — “Загалом, інвестиції у фінансові продукти з високим ризиком зараз малоймовірні. Після виходу пріоритетних акцій з ринку, доходність продуктів може знизитися. Інститути шукають альтернативи через диверсифікацію активів, включаючи золото, REITs, деривативи та інші альтернативні інвестиції, а також через збільшення частки у другому рівні капіталу та ETF”.

“Процес викупу пріоритетних акцій, ймовірно, триватиме й надалі”, — прогнозує експерт. — “Залишатимуться переважно два типи: перший — ті, що ще не досягли терміну викупу; другий — ті, що випущені малими та середніми банками з високим рівнем капітального тиску та без альтернативних каналів. До початку 2027 року обсяг ринку пріоритетних акцій може зменшитися ще більше і стати менш ніж 1000 мільярдів юанів, поступово зникаючи з арсеналу інструментів поповнення капіталу банків”.