Янь чжи у, затягати пояс для зростання

Чому зростання чистого прибутку AI·燕之屋 контрастує з падінням доходів?

Звіт компанії Chen Xiao Jing, Zebra Consumer

З продажем пташиного гнізда стало важче, які кроки планує зробити燕之屋 для компенсації? З огляду на її фінансовий звіт за 2025 рік, видно, що компанія шукає зростання у продуктах, каналах збуту та нових споживчих сценаріях.

За уявленнями китайців, пташине гніздо завжди вважалося рідкісним і дорогим, доступним не кожному, але燕之屋, здається, готується змінити цю уяву, впроваджуючи стратегію «пташине гніздо+» і виходячи на масовий споживчий ринок.

Якщо не можливо купити чисте пташине гніздо за тисячі юанів, можна з’їсти порцію пташиного гнізда у вигляді каші за приблизно 20 юанів. Окрім каші,燕之屋 вже працює у сфері пташиного гнізда та пептидів, залучаючи сегменти підвищення енергії, покращення сну та стану шкіри, відкриваючи нові сценарії застосування.

З багатовимірним підходом до продуктів, каналів і сценаріїв компанія починає покращувати структуру продукції та споживчі сценарії, але чи зможе це стимулювати зростання майбутніх показників — ще невідомо.

Зниження витрат і контроль витрат — значне зростання прибутку

Незначне зниження доходів при значному зростанні чистого прибутку — це незвичайний фінансовий результат燕之屋 (01497.HK) за 2025 рік, що привернуло увагу галузі та інвесторів.

У 2025 році компанія заробила приблизно 2,001 млрд юанів доходу та отримала чистий прибуток близько 189 млн юанів, що на 2,41% менше і на 20,64% більше відповідно за попередній рік.

За даними компанії, під впливом макроекономічних змін у структурі споживання знизився попит на преміальні товари, що особливо вплинуло на сегмент висококласних добавок, а пташине гніздо традиційно не є товарами першої необхідності, тому клієнтська база обмежена.

Основна причина зростання чистого прибутку — внутрішні заходи щодо зниження витрат і контролю за ними.

Минулого року компанія оновила виробництво на новій фабриці з використанням розумних технологій та покращила технологічні процеси, що підвищило ефективність виробництва та оптимізувало структуру витрат. Витрати на продаж зменшилися з приблизно 1,037 млрд юанів у 2024 році до 930 млн у 2025 році, що на 10,36% менше, ніж у попередньому році, і значно перевищує зниження доходів.

Завдяки оптимізації структури витрат, валова маржа компанії зросла на 4,13 пункти і склала 53,53%. У минулому році валовий прибуток склав близько 1,071 млрд юанів, що на 5,74% більше.

Що стосується витрат, компанія також зменшила свої витрати. Витрати на продаж і дистрибуцію склали приблизно 671 млн юанів, зменшившись на 1,00%; витрати на дослідження і розробки — 25,5 млн юанів, зменшившись на 10,63%. Водночас фінансові витрати знизилися на 10,49%.

Однак загальні доходи компанії залишаються під тиском через скорочення офлайн-каналів. На кінець минулого року у компанії було 620 офлайн-магазинів, що на 30 менше ніж торік, тоді як кількість власних магазинів зросла до 112, на 4 більше. Це призвело до зменшення обсягу офлайн-продажів.

Минулого року компанія продала офлайн-клієнтам і дистриб’юторам приблизно 422 млн юанів і 308 млн юанів відповідно, що на 13,17% і 4,35% менше за попередній рік.

Через недосягнення очікуваних доходів від офлайн-торгівлі燕之屋 вже врахувала зменшення гудвілу на суму близько 14,2 млн юанів.

У минулому році кількість працівників зменшилася на 234 і склала 1635 осіб, але витрати на оплату праці залишилися стабільними — близько 292 млн юанів, включаючи зарплати та виплати директорів і наглядової ради.

Паралельно з публікацією фінансових результатів компанія оголосила про дивіденди у розмірі 2,66 юанів на 10 акцій, намагаючись стабілізувати ринок через дивідендні виплати. Однак довгострокові перспективи зростання викликають сумніви у інвесторів, особливо у малих і середніх.

Вчора після відкриття ціна акцій піднялася, потім знизилася і закрилася з невеликим зростанням 0,34%, обіг становив лише 0,02%, а обсяг торгів — 76 тисяч акцій.

Зниження продажів пташиного гнізда

Загальний дохід燕之屋 вперше з 2023 року знизився, що вже є тривожним сигналом. Основна причина — слабкі продажі основних продуктів, нові продукти ще перебувають у стадії розвитку.

Компанія має три основні лінійки продукції: чисте пташине гніздо, продукти «燕窝+» та інші (включаючи місяць, десерти та зефір). Чисте пташине гніздо — це ключовий продукт, включаючи мискове гніздо, свіжозварене гніздо, інші бутильовані та сухі гнізда. У минулому році цей сегмент приніс близько 1,771 млрд юанів, що на 1,35% менше, ніж у попередньому, і становить 88,5% від загального доходу. Насправді, ще у 2024 році зростання чистого гнізда вже зупинилося.

Крім основних продуктів, компанія останні роки розробляє каші з пташиного гнізда, орієнтуючись на сніданки, легкі перекуси та снеки. Завдяки цим новинкам у 2024 році доходи від «燕窝+» та інших продуктів зросли на 63,31%.

Однак у 2025 році цей тренд не зберігся. Через недосягнення цілей у просуванні нових продуктів із пташиного гнізда, дохід від «燕窝+» та інших продуктів склав близько 2,16 млрд юанів, що на 6,90% менше.

У сегменті «інші» через оптимізацію та коригування SKU минулого року доходи склали приблизно 1,376 млн юанів, що на 39,53% менше.

Отже, основний продукт — чисте пташине гніздо — не зумів утримати свою позицію, а інші продукти не змогли забезпечити зростання. Основний бізнес зазнає труднощів, але компанія продовжує глибоко працювати з каналами збуту, шукаючи довгострокові драйвери зростання.

Крім онлайн і офлайн каналів, компанія розширює нові роздрібні, приватні та міжнародні канали.

Онлайн-канали — це власні інтернет-магазини, магазини дистриб’юторів і платформи електронної комерції. У 2025 році дохід від онлайн-каналів склав близько 1,271 млрд юанів, що становить 63,51% від загального доходу, зростання — 2,29%, значно менше ніж у 2024 році (12,5%).

Хоча онлайн-продажі залишаються основним джерелом доходу, їхній темп зростання значно сповільнився, тому компанія активізувала роботу з приватними каналами. Минулого року燕之屋 проводила гольф-турніри, клуби для членів, концерти та відкрила перший глобальний клуб для членів у Шанхаї, прагнучи зміцнити лояльність клієнтів через соціальні заходи. У 58 тисячах членів програми «金燕荟» вже закладається потенціал для зростання. Хоча конкретні результати поки не розголошуються, це свідчить про стратегію «розвивати не масу, а якість клієнтів».

Споживачі пташиного гнізда традиційно — переважно жінки, але компанія також намагається залучити чоловіків.

У березні 2023 року компанія оголосила, що засновник Vanke Ван Ши стане обличчям продукту «總裁碗燕», орієнтованого на високоприбуткових чоловіків-споживачів. Продукт коштує понад 3000 юанів і став популярним у соцмережах, але його ринковий ефект, можливо, не відповідав очікуванням, оскільки точні дані продажів не оприлюднені.

У вересні компанія змінила обличчя бренду, підписавши контракт із Чжу Ілуном як глобальним амбасадором, створивши дует із Гон Лі для просування бренду у різних напрямках.

Загалом, традиційне пташине гніздо вже не продається так добре, і燕之屋 глибше досліджує нові сценарії застосування гнізда. Окрім пілотного проекту «燕屿新茶», компанія знижує бар’єри для споживання через чай із гнізда, а також через власний брендYANPEP входить у сегмент пептидів із гнізда, зосереджуючись на покращенні сну та стану шкіри.

У цьому сегменті компанія також випускає натуральну воду з сіркою, пробіотики, горіхове молоко з гнізда та білкові порошки, створюючи матрицю продуктів із пептидами гнізда, шукаючи нові точки зростання.

Автор заявляє: думки виключно особисті, для ознайомлення.