Аналіз фіскальних даних за січень-лютий 2026 року: чому диференціація структури дохідної частини бюджету є такою помітною?｜ Макроекономіка

Автор: Китайський Галактичний цінний папір, головний макроекономічний аналітик Чжан Ді, аналітик макроекономіки Лю Лей

Публікація даних про державний бюджет за січень-лютий 2026 року показала, що темпи зростання доходів і витрат майже відповідають початковим економічним прогнозам, але структура все ще залишається різноманітною. З одного боку, доходи державного бюджету відновлюються: зростання доходів у звітності трохи покращилось, податкові надходження зросли на 0,1% (проти 0,8%), що нижче за цільовий показник бюджету на цей рік (2,9%). Підтримку забезпечує високий приріст акцизного збору, але зростання основних податків — ПДВ, податку на споживання, корпоративного податку — різниться. З іншого боку, темпи зростання доходів у звітності знизилися, що пов’язано з тривалим скороченням ринку землі. Водночас, витрати бюджету зросли значно завдяки попередньому впливу політики та прискоренню реалізації проектів: витрати у звітності зросли, а високі темпи зростання інфраструктурних витрат у двозначних числах підтримують зростання витрат у цілому. Передача додаткових облігаційних випусків сприяє подальшому зростанню витрат у звітності, що свідчить про активну фіскальну політику.

Загальний фіскальний дохід відновлюється, витрати продовжують зростати

За січень-лютий, сумарний дохід у рамках першої та другої частин бюджету відновився до -1,4% (проти -2,9%), а витрати зросли до 6,1% (проти 3,7%), що свідчить про зменшення темпів зниження доходів і тривале зростання витрат, що підтримує тенденцію до відновлення. На початку року фіскальна політика демонструє явні сигнали зростання, доходи у звітності покращуються, високий приріст акцизів підтримує зростання ПДВ, а витрати зростають. Зниження темпів зростання доходів у другій частині бюджету продовжуєся, а попередній випуск облігацій сприяє зростанню витрат.

Темпи зростання податків зменшуються, доходи від землі знижуються

Темпи зростання податків трохи знизилися, а доходи від неподаткових джерел зросли. За січень-лютий доходи у загальному бюджеті зросли на 0,7% у порівнянні з минулим роком, з них податкові доходи — на 0,1%, що нижче за цільовий показник бюджету (2,9%). Відсоток виконання плану становить 16,5%, що відповідає рівню 2025 року і нижче за середнє за останні п’ять років (17,9%). Зростання ПДВ трохи перевищує рівень минулого року, тоді як прибутковий податок, податок на споживання та особистий податок виконуються менше. Неподаткові доходи зросли на 3,4% (проти -11,3%), що пов’язано з посиленням збору доходів від державних підприємств і активізацією роботи місцевих урядів з активами.

Щодо структури податків, акцизи (у тому числі на цінні папери) залишаються високими, підтримуючи зростання ПДВ. Водночас, податки на споживання, прибутковий податок і податок на доходи фізичних осіб знизилися. За січень-лютий акцизи зросли на 34,7%, з них на цінні папери — на 110%, що становить 0,65% від доходів бюджету і додало 0,72% до темпів зростання податкових доходів. Виробництво зросло на 6,3%, що підняло зростання ПДВ до 4,7%. Податки на споживання знизилися до -6,2%, що відрізняється від зростання роздрібного товарообороту (2,8%), через значне зниження цін на нафту та автомобілі. Особистий податок зменшився на 6,9%, що може бути пов’язано з ефектом свят і розподілом доходів. Імпортні мита зросли на 14,4%, що відповідає зростанню імпорту. Прибутковий податок знизився до -3,9%, а податки на нерухомість — на 1,9%.

Доходи від державних фондів, зокрема від землі, зменшилися. За січень-лютий доходи від земельних продажів знизилися на 25,2%, що свідчить про тривале скорочення ринку землі. Водночас, у структурі земельних доходів спостерігається зниження обсягів продажів і цін, що негативно впливає на інвестиції у нерухомість.

Попередній випуск облігацій для підтримки витрат у другій частині бюджету

Витрати на інфраструктуру зросли, а витрати на соціальні програми трохи сповільнилися через високий базовий рівень. За період січень-лютий витрати у першій частині бюджету зросли на 3,6%, що є високим показником, з підтримкою високих темпів зростання інфраструктури (11,4%). Структура витрат показує позитивну динаміку: витрати на інфраструктуру зросли до 2,4%, на міські та сільські послуги — на 7,7%, на сільське господарство — зменшилися на 1,9%, а на енергозбереження та транспорт — зросли незначно. Витрати на соціальні програми зросли на 8,6%, а витрати на освіту, науку і культуру — знизилися. У 2025 році уряд вперше заявив про концепцію «інвестицій у людей», що вплинуло на зменшення витрат у цих сферах через високий базовий рівень. Попередній випуск облігацій для підтримки витрат у другій частині бюджету триває: у січні-лютому випущено 8242 млрд юанів, що становить 18,7% плану, а станом на 22 березня — 1,03 трлн юанів, що становить 23,5% плану. Це підтверджує активну фіскальну політику і пріоритетність попереднього фінансування.

Джерело | Китайський Галактичний макроекономічний огляд

Редактор | Ван Мяо

Перевірка | Цінь Тінь

Редактор | Лань Йінфань