Адам Бек про цикли ринку Bitcoin: Чому волатильність зберігається попри інституційні досягнення

Біткоїн за останні дванадцять місяців знизився приблизно на 15,44%, що спантеличило інвесторів, які очікували більш плавного руху цін після хвилі регуляторних затверджень та покращення інституційної інфраструктури. Однак Адам Бек, легендарний кіфершунк, цитований у білій книзі Біткоїна 2008 року і нині CEO Blockstream, стверджує, що цей відкат слідує знайомому шаблону — а не є фундаментальною вадою в тезі активу.

Виступаючи на конференції iConnections у Майамі-Біч, Бек заперечив, що недавнє падіння Біткоїна узгоджується з історичними чотирирічними ринковими циклами, шаблоном, який, на його думку, продовжує впливати на поведінку трейдерів, незважаючи на зміну складу учасників ринку. Його зауваження підкреслюють важливий розрив: інституційні каталізатори з’явилися, але ринок не реагує. Золото досягло нових історичних максимумів, срібло піднялося до багаторічних вершин, а Біткоїн торгується на рівні $70,93K — нижче за очікувані багато хто цінові рівні.

Реальність ринку відрізняється від інституційної тези

Коли регулятори затвердили спотові біржові фонди на Біткоїн і адміністрація США дала сигнал про більш дружню до криптовалют позицію, традиційна думка полягала в тому, що відкриються шлюзи для масового входу. Основна інвестиційна ідея Біткоїна — обмежена кількість, незалежність від уряду, — здавалася ідеальною для епохи високих дефіцитів і знецінення валют.

Натомість, капітал, що шукає безпеку, переважно йде у традиційні активи-убежища. Цей парадокс змусив деяких поставити під сумнів, чи інституційна участь кардинально змінить структуру ринку Біткоїна. Адам Бек запропонував нюансовану відповідь: інституційні гроші йдуть, але більш поступово, ніж багато хто очікував. «Я вважаю, що поки що інституційного капіталу не так багато», — визнав він, зазначаючи, що, незважаючи на подолання регуляторних перешкод, справді великі обсяги капіталу залишаються осторонь.

Чотирирічний цикл Адама Бека

У центрі аналізу Бека — спостереження: трейдери Біткоїна, здається, орієнтуються на історичні цикли, а не лише реагують на фундаментальні події. Останнє падіння цін, з цієї точки зору, є передбачуваною фазою у довшому часовому ритмі. «У попередніх чотирирічних ринкових циклах це був період, коли ціна йде нижче», — пояснив він.

Він припустив, що таке усвідомлення циклів може створювати самореалізуючеся пророчество. Учасники ринку, усвідомлюючи історичний шаблон, можуть фіксувати прибутки або змінювати позиції перед потенційним відновленням пізніше в році. Ця динаміка може тривати деякий час, незалежно від того, наскільки сприятливим стає макроекономічне середовище.

Власники ETF проти роздрібних трейдерів: структурні різниці

Не всі власники Біткоїна поводяться однаково, і ця різниця важлива для цінової динаміки. Бек підкреслив важливу структурну різницю: «Власники ETF — більш «липкі» інвестори, ніж роздрібні трейдери на біржах Біткоїна». Це розходження відображає різні моделі розподілу капіталу.

Роздрібні учасники зазвичай використовують більшу частину своїх ресурсів під час бичих ралі, залишаючи мінімальні резерви під час корекцій. Коли ціни падають, роздрібний капітал часто залишається в готівці, не здатний підтримати ринок. Інституційні інвестори, навпаки, керують капіталом у кількох класах активів і можуть динамічно ребалансувати портфелі — купуючи Біткоїн під час падінь і продаючи його під час зростань.

Ця асиметрія пояснює, чому поява інституційної інфраструктури не автоматично згладжує волатильність. Ринок, домінований роздрібними інвесторами, раніше давав драматичні коливання; новий гібридний ринок може просто демонструвати інші патерни волатильності, а не відсутність її взагалі.

Крива прийняття та довгострокова поміркованість

Адам Бек порівнює поточну фазу Біткоїна з ранніми високоростучими акціями. Акції Amazon пережили шалені коливання цін частково через невизначеність ринків щодо шляху до прибутковості та масштабів компанії. Аналогічно, волатильність Біткоїна відображає тривалу невизначеність щодо рівня прийняття та кінцевої рівноважної вартості.

«Такий швидкий кривий прийняття зазвичай супроводжується волатильністю», — зауважив Бек. З розширенням прийняття — залученням все більшої кількості інституцій, корпорацій і суверенних фондів — він очікує поступового зменшення цієї волатильності. Не зникнення зовсім, але більш схожого на рухи золота.

Бек порівнює довгостроковий потенціал Біткоїна з ринковою капіталізацією золота понад 12 трлн доларів. За його підрахунками, сьогодні Біткоїн приблизно у 10–15 разів менший за золото. Ця різниця вказує на значний потенціал зростання, якщо Біткоїн продовжить захоплювати частку як засіб збереження цінності.

Довгий шлях — десятиліття

Незважаючи на короткострокові коливання цін, Адам Бек стверджує, що фундаментальна інвестиційна теза Біткоїна залишається міцною. «Біткоїн як клас активів за останнє десятиліття виділявся всім іншим, маючи найвищу середньорічну дохідність», — заявив він. Волатильність у цій системі — не ознака несправності, а характеристика етапу прийняття.

Для Бека різниця очевидна: короткострокові корекції не спростовують довгострокову впевненість. З продовженням потоку інституційного капіталу і поглибленням ринкової зрілості, коливання цін Біткоїна мають зменшитися — хоча актив, ймовірно, ніколи не стане таким спокійним, як золото. Чотирирічні цикли можуть зберігатися, прийняття може зайняти більше часу, ніж очікувалося, але сама теза залишається цілісною.