Blue Owl і тіні кризи 2008: чи стоїмо ми перед черговим системним колапсом?

Коли Blue Owl Capital цього тижня оголосила про продаж кредитів на 1,4 мільярда доларів для забезпечення ліквідності своїм інвесторам у приватних кредитних фондах, фінансові ринки зреагували тривогою. Найвизначніші аналітики одразу провели паралелі з кризою 2008 року, згадуючи, як два хедж-фонди Bear Stearns збанкрутували в серпні 2007 року після значних збитків на цінних паперах із субстандартними іпотечними кредитами, передбачаючи глобальний фінансовий хаос, що насувався. Для інвесторів у біткоїн, який наразі торгується близько 71 090 доларів, наслідки цієї ситуації можуть бути глибокими.

Акції Blue Owl за тиждень знизилися приблизно на 14% і тепер торгуються більш ніж на 50% нижче рівнів минулого року. Інші гіганти приватного капіталу, такі як Blackstone, Apollo Global і Ares Management, також зазнали значних падінь у своїх оцінках. Ця ситуація викликала болючі спогади для тих, хто пережив глобальну фінансову кризу 2008 року. У цьому контексті, коли BNP Paribas заблокував зняття коштів із трьох фондів, посилаючись на неможливість оцінити активи у США, ринки кредитування зупинилися, ліквідність зникла, і те, що здавалося ізольованим інцидентом, перетворилося на найгіршу фінансову кризу за десятиліття.

Проблема ліквідності: чи є Blue Owl новим канаркою у шахті?

Мохамед Ель-Еріан, колишній директор Pimco, поставив питання, яке турбує багатьох трейдерів: «Чи це час «канарки у шахті вугілля», подібно до серпня 2007 року?» Він зазначив, що хоча існують потенційні системні ризики, ситуація не здається близькою до масштабів кризи 2008 року. Однак Джордж Нобл, колишній партнер Пітера Лінча, припускає, що Blue Owl може стати «першою доміно» у ланцюжку, подібному до 2007–2008 років: початковий стрес на ринках кредитів, заперечення на ринку акцій, поширення у банківському секторі та, зрештою, масове втручання центральних банків.

Проблема зводиться до цього: ринки приватного кредитування перебувають під напругою, і коли ліквідність у цьому сегменті зменшується, ефекти можуть поширитися на інші ринки, включаючи активи ризику, такі як криптовалюти.

Біткоїн виник із кризи 2008 року: альтернатива системному колапсу

Щоб зрозуміти, чому аналітики вважають, що біткоїн може отримати вигоду від нових фінансових турбуленцій, потрібно згадати його походження. Одним із головних результатів глобальної фінансової кризи стала створення біткоїна. Перша у світі криптовалюта була задумана саме тому, що її таємничий творець, Сатоші Накамото, був глибоко розчарований урядами та центральними банками, які могли створювати сотні мільярдів — якщо не трильйони — доларів за кілька натискань клавіш на комп’ютері.

Сатоші уявляв щось інше: цифрову валюту, яка дозволяла б прямі електронні платежі між рівноправними сторонами без фінансових посередників і урядового втручання. За суттю, це була система, розроблена як пряма альтернатива традиційному банківському сектору, який щойно довів свою крихкість і здатність руйнувати глобальний фінансовий порядок.

Перший блок біткоїна, відомий як Блок Генезис, був закодований із важливим повідомленням: «Chancellor on brink of second bailout for banks.» Це був заголовок газети The Times із Лондона того дня, коли уряд Великої Британії та Банк Англії розробляли свою відповідь на постійні проблеми у фінансовому секторі країни. Тоді біткоїн був невідомий, майже без вартості, окрім кількох «кіберпанків». Але цей код, закладений у перший блок, розкривав основну мету: протест проти централізації фінансів і механізм захисту від майбутніх системних колапсів.

Вплив короткостроково: тиск на активи ризику

Важливо зазначити, що напруга на ринках приватного кредитування не автоматично означає, що біткоїн зросте. Насправді, у короткостроковій перспективі, більш жорсткі умови кредитування зазвичай негативно впливають на активи ризику, включаючи біткоїн і криптовалютний ринок загалом. Поведінка біткоїна під час кризи COVID-19 є яскравим прикладом: його ціна знизилася приблизно на 70% з середини лютого 2020 року до середини березня, коли всі ринки охопив паніка.

Однак, що сталося потім, було вирішальним: масова реакція центральних банків у вигляді вливання трильйонів доларів у економіку. У 2020 році біткоїн відновився із мінімуму нижче 4000 доларів до понад 65 000 доларів приблизно через рік. Якщо криза 2008 року передбачає нові подібні втручання, результат може знову стати бичачим для біткоїна.

Від протоколу бунтаря до інституційного активу: трансформація біткоїна

Сьогодні біткоїн значно відрізняється від 2009 року. Ідея «збереження вартості» та «цифрового золота» міцно закріпилася на ринках. Те, що колись було антипроєктом проти системи, стало невід’ємною частиною ширшої фінансової системи. Найбільші управляючі активами світу тепер вважають біткоїн майже необхідним компонентом для більшості портфелів. Blackstone, Apollo Global та інші фінансові гіганти накопичують величезні кількості біткоїна у своїх балансах. Фінансові гіганти пропонують біткоїн через біржові фонди для масового інвестування. Навіть деякі урядові структури купують резерви біткоїна для своїх стратегічних казначейств.

Ця трансформація є парадоксальною: криптовалюта, яка виникла як протест проти централізованої фінансової системи, тепер є її частиною. Але можливо, саме це і робить її сильнішою як захист від майбутніх криз 2008 року.

Майбутнє: чи повторить біткоїн свій цикл 2008 року?

Чи означає провал Blue Owl нове відродження оригінальної ідеї біткоїна і, відповідно, ще один бичачий цикл? Час покаже. Але якщо ця подія стане «канаркою», на яку посилався Ель-Еріан, вказуючи на значну кризу, що насувається, глобальна фінансова система може зіткнутися з неприємним пробудженням. І біткоїн, незалежно від того, як він розвинувся за ці сімнадцять років, знову може стати тим рішенням, яке Сатоші Накамото уявляв у руїнах кризи 2008 року: безпечним гаванню, коли основи системи хиткіють.