Стейблкойни позбавляються від крипто, стаючи наступним поколінням інфраструктури глобальних платежів

Автор статті: Prathik Desai

Переклад статті: Block unicorn

Передмова

Усі визнають, що стабільні монети стрімко розвиваються. Їх обігова пропозиція подвоїлася, а скоригований обсяг транзакцій зріс більш ніж удвічі. Все це сталося всього за два роки. Минулого місяця місячний скоригований обсяг транзакцій стабільних монет досяг історичного максимуму. Деякі ставляться до цих даних скептично, тоді як криптовалютна спільнота в Twitter радіє цим.

Однак лише цифри не можуть повністю відображати масштаб зростання. Не менш важливо враховувати контекст, у якому відбувається цей ріст: хто використовує стабільні монети, для яких цілей, і чи змінюються моделі їх використання. Компанія Allium щедро поділилася з нами своїм останнім звітом про інфраструктуру стабільних монет «Стабільні монети: новий тренд у платіжних каналах». Цей звіт варто прочитати, оскільки його графіки показують, що використання стабільних монет поступово змінюється з цілей зниження вартості міжнародних переказів на підтримку звичайної бізнес-діяльності та міжкомпанійських платежів.

На сьогодні більшість дискусій навколо стабільних монет зосереджена на тому, чи є вони фінансовими продуктами (наприклад, банківськими депозитами, облігаціями, інвестиційними інструментами) чи просто платіжною інфраструктурою. Політичні обговорення щодо перспектив стабільних монет базуються на припущенні, що вони здебільшого є фінансовими інструментами. Однак дані у звіті свідчать про інше. Структура недавньої активності з торгівлі стабільними монетами дедалі більше нагадує платіжний канал, а не інвестиційний продукт.

Це схоже на розвиток системи автоматичного клірингу (ACH): від заміни паперових чеків у зарплатних платіжках до становлення основою для загальних бізнес-платежів, B2B-платежів і оплати рахунків споживачами.

У цьому глибокому аналізі я поєднаю дані з звіту Allium про інфраструктуру стабільних монет і поясню, як вони змінили моє уявлення про напрямки розвитку стабільних монет.

Розподіл швидкості

З січня 2024 року обігова пропозиція стабільних монет (розрахована як різниця між загальним обсягом і неактивною частиною) зросла більш ніж удвічі. За цей час скоригований обсяг транзакцій (розрахований із виключенням фальшивих транзакцій, внутрішньої ліквідності та кругових переказів) зріс на 317%.

На початкових етапах накопичення будь-якого активу швидкість зростання пропозиції зазвичай перевищує рівень використання. Зі зрілістю активу швидкість зростання використання починає випереджати зростання пропозиції. Це пояснюється тим, що власники активу починають активніше його використовувати. У випадку стабільних монет, оскільки швидкість зростання скоригованого обсягу транзакцій значно перевищує зростання обігової пропозиції, це свідчить про перехід від збереження вартості до більш ефективного засобу обміну або передачі цінності.

Ця зміна також відображається у швидкості обігу стабільних монет — тобто у співвідношенні скоригованого обсягу транзакцій до обігової пропозиції.

За останні два роки швидкість обігу стабільних монет зросла з 2,6 до понад 6 разів, що означає, що обертання кожного долара у стабільній монеті стало більш ніж у 2,3 рази швидшим порівняно з січнем. У порівнянні з традиційними платіжними системами це свідчить про високу зрілість застосування стабільних монет.

Ще одним показником зрілості використання стабільних монет є кількість транзакцій. Вона менш залежна від великих коливань у сумі транзакцій. Тому, коли швидкість зростання кількості платіжних операцій перевищує швидкість зростання обсягу транзакцій, це свідчить про зниження середньої суми платежу. Такий тренд зазвичай вказує на стабілізацію платіжної системи, а не на її експериментальне використання між біржами.

З постає питання: хто здійснює ці платежі і на що вони витрачаються?

До 2025 року канал «споживач-споживач» (C2C) залишатиметься найпопулярнішим, випереджаючи канали «споживач-бізнес» (C2B), «бізнес-бізнес» (B2B) і «бізнес-споживач» (B2C). Однак його темпи зростання будуть найповільнішими серед чотирьох.

Затримка зростання транзакцій C2C підкреслює зрілість застосування стабільних монет, оскільки перекази між особами — найпростіший сценарій їх використання. Це не вимагає інтеграції з торговельними системами, використання інвойсів або API, і процес поширення таких платежів має мінімальні бар’єри. Так починають будь-які нові платіжні технології.

Десять років тому, коли Індія запустила систему UPI (Unified Payments Interface), перші користувачі — роздрібні споживачі — приєдналися переважно завдяки кешбеку та іншим стратегіям залучення клієнтів. Я пам’ятаю, як тоді люди переказували гроші між двома своїми рахунками через Google Pay (спочатку названий Tez у Індії), отримуючи 1 долар кешбеку. Лише після появи бізнес-інструментів, звітів і спеціалізованих голосових систем підтвердження платежів магазини та продавці почали активно приєднуватися.

Зі зрілістю інфраструктури з’явилися більш масштабні бізнес-кейси. І, здається, цей перехід уже відбувається.

Швидке зростання сегменту C2B свідчить, що дедалі більше користувачів застосовують стабільні монети для звичайних бізнес-операцій, підписки та оплату торговцям. Водночас зростання B2B показує, що бізнес-партнери використовують стабільні монети для виставлення рахунків, оплат у ланцюгах постачання та управління капіталом. Темпи зростання C2B і B2B становлять відповідно 131% і 87%, що перевищує загальний приріст платіжів у 76%, і свідчить про зростання частки бізнес-платежів у загальній кількості транзакцій.

Поєднання зростаючого обсягу транзакцій C2B із зниженням середньої суми платежу (з 456 до 256 доларів) свідчить про те, що люди використовують стабільні монети для регулярних покупок — це тенденція.

Хоча режим peer-to-peer (один до одного) залишається домінуючим за абсолютною кількістю, він швидко поступається місцем іншим моделям.

Дані за квартальним розподілом ринкових часток роблять цю зміну ще більш очевидною.

З першого кварталу 2025 року, коли частка платежів C2C опустилася нижче 50%, вона ніколи не перевищувала цю позначку знову.

Здається, світ уже переходить від експериментів із застосування стабільних монет для низькоризикових, рідкісних переказів між особами до їхнього постійного використання для частих платежів.

Однак дані демонструють інше. Спочатку я звернув увагу на популярність стабільних монет, зокрема, на їх здатність забезпечити міжнародні перекази та потенційно змінити модель Western Union, дозволяючи працівникам у розвинених країнах переказувати гроші додому. Але дані показують інше.

Зараз близько трьох чвертей транзакцій із стабільними монетами відбувається всередині країни. За минулий рік частка міжнародних переказів знизилася з 44% до приблизно 25-29%. На регіональному рівні 84% платежів все ще здійснюється в межах однієї й тієї ж географічної зони.

З урахуванням усіх наших графіків очевидно, що стабільні монети не конкурують із SWIFT на міжнародному ринку розрахунків. Навпаки, показники B2B, такі як домінування 74% внутрішнього ринку, зниження середнього обсягу транзакцій, зростання застосування для зарплатних платежів і розширення сфер застосування для виставлення рахунків, свідчать про конкуренцію стабільних монет із внутрішніми платіжними каналами, такими як ACH.

Для порівняння, у 2025 році зростання B2B-платежів через ACH становило близько 10%, тоді як стабільні монети у цьому сегменті зросли на 87%. Я усвідомлюю, що абсолютні масштаби цих двох систем важко порівнювати безпосередньо, і потрібно враховувати низький базовий рівень стабільних монет. Однак цей тренд зростання не можна ігнорувати.

Дорога попереду

Довгий час я вважав, що основними драйверами популяризації стабільних монет є міжнародні перекази та перекази між особами. Уявіть собі, що людина в Азії може у банківські вихідні отримати долари від родича з Дубая без сплати 7-8% комісії посередників — це справді приваблива історія. Вона досі існує, але, можливо, вже не є головним трендом.

Я помітив, що внутрішня бізнес-логіка швидко і непомітно перевищує інші сфери, що дуже цікаво. Частка транзакцій C2C протягом понад року так і не повернулася до 50%, і про це мало говорять у криптоспільноті. Саме цей показник свідчить про перехід стабільних монет від криптопродукту до фінансової інфраструктури, що підтримує бізнес-операції між споживачами і продавцями або між компаніями.

Ще важливо зазначити, що аналіз обсягів платежів від Allium базується на їхніх вже охоплених, ідентифікованих і позначених гаманцях. Хоча цей аналіз показує, що платежі становлять лише 2-3% від скоригованого загального обсягу торгів стабільних монет, це лише нижня межа, оскільки ймовірно існує багато гаманців, які не охоплені.

У майбутньому я уважно стежитиму за тим, чи продовжить зростати частка C2B і B2B, а також чи збережеться тенденція зменшення середньої суми транзакцій у наступних кварталах. Якщо ці два тренди збережуться навіть у періоди низької активності на ринку криптовалют, це свідчитиме про те, що платіжна інфраструктура стабільних монет починає відділятися від спекулятивної діяльності.

На цьому все на сьогодні. До наступної статті.

Якщо вам сподобалася стаття, можете поставити зірочку і додати її до закладок.

Ця інформація надається виключно для загального ознайомлення та не слід розглядати її як інвестиційну, юридичну або податкову пораду. За будь-які особисті рішення, прийняті на основі цієї інформації, відповідальність не несе. Ми настійно рекомендуємо провести власне дослідження перед будь-якими діями. Хоча ми доклали всіх зусиль, щоб забезпечити актуальність і точність інформації, можливі пропуски або помилки.