Автор | Чжень Лі

Джерело | DuJiao Finance

На фоні відновлення гонконгського ринку акцій несподівана хвиля регуляторних перевірок тихо накриває сферу китайських інвестиційних банків.

«Ціньсі» 11 березня повідомила, що щонайменше дві китайські брокерські компанії у Гонконгу зазнали візиту від Комісії з цінних паперів і фінансових послуг Гонконгу (SFC) та Офісу з боротьби з корупцією (ICAC), зокрема, керівник відділу капітального ринку акцій (ECM) у Hong Kong Cathay Securities Pan Ju Peng був затриманий для допиту; інша компанія, обшук у якої відбувся — дочірня компанія CITIC Securities у Гонконгу, але жодних затримань не було. Ринок очікує, що обшуки не обмежаться лише цими двома компаніями.

12 березня вранці Hong Kong Cathay Securities International (1788.HK) оголосила, що SFC і ICAC відвідали головні офіси компанії у Гонконгу з метою виконання обшукових ордерів, один співробітник був затриманий ICAC. Компанія негайно зупинила всі операції, пов’язані з цим співробітником, а також його повноваження та функції. Радою директорів підтверджено, що загальна діяльність і операції, включаючи інвестиційний банкінг, продовжують здійснюватися у звичайному режимі, фінансовий стан компанії стабільний, усі бізнес-процеси ведуться у відповідності до законодавства та з дотриманням порядку; інша компанія — CITIC Securities — наразі не оприлюднила офіційних повідомлень.

Зображення: Оголошення

З огляду на поведінку ринку, 12 березня акції Hong Kong Cathay Securities International закрилися на рівні 2.51 гонконгських доларів за акцію, що на 4.2% менше попереднього дня; загальна ринкова капіталізація — 23.92 мільярди гонконгських доларів. Акції CITIC Securities закрилися на рівні 24.86 гонконгських доларів, знизившись на 1.74%, капіталізація — 3684.39 мільярдів гонконгських доларів.

Ці обшуки припадають на період відновлення гонконгського ринку капіталу, коли за минулий рік обсяг торгів значно зріс. Це не поодинокі випадки, і з 2025 року регулювання IPO у Гонконгу посилюється.

1

Хто саме був затриманий за два дні?

12 березня, спільна заява SFC і ICAC повідомила, що 10 та 11 березня проведено спільні операції з метою боротьби з внутрішньою торгівлею та корупцією серед керівництва ліцензованих компаній, у яких фігурують дві брокерські компанії та один хедж-фонд. ICAC затримала 6 чоловіків і 2 жінок віком від 35 до 60 років, серед них — високопосадовці двох брокерських компаній і ліцензованого хедж-фонду, а також посередник.

Це зображення можливо створене AI

Зображення: Картинки з банку даних

Під час спільних дій співробітники SFC і ICAC обшукали 14 об’єктів, зокрема офіси ліцензованих компаній і місця проживання затриманих. Вони підозрюють, що вищі керівники ліцензованих брокерських компаній отримали хабарі понад 4 мільйони гонконгських доларів від власників ліцензованих хедж-фондів за розкриття конфіденційної інформації про розподіл акцій гонконгських компаній, що котируються.

За даними «Daily Economic News», використовуючи цю конфіденційну інформацію, ліцензовані хедж-фонди здійснювали короткі продажі цих акцій або укладали контракти на протилежні операції, створюючи короткі позиції у відповідних акціях. Коли компанії оголошували про розподіл акцій, їх ціна падала, і, за словами джерел, хедж-фонди отримали прибуток близько 315 мільйонів гонконгських доларів.

Ця операція стала можливою через початкове розслідування SFC щодо підозрілої внутрішньої торгівлі, під час якого було виявлено потенційні корупційні дії, і розслідування триває.

Це зображення можливо створене AI

Зображення: Картинки з банку даних

Спільна операція ICAC і SFC щодо корупції та внутрішньої торгівлі викликає питання: якщо після отримання хабарів і розкриття конфіденційної інформації особа порушує закон, чи це один злочин (корупція) чи кілька (корупція, внутрішня торгівля, крадіжка секретів)? Як це враховуватиметься при визначенні покарання?

Старший партнер юридичної фірми Shanghai Hanhua Yongtai, юрист Sun Yuhao зазначив, що у рамках англійського права, коли керівник ліцензованої компанії отримує хабар і розкриває конфіденційну інформацію, це зазвичай кваліфікується як кілька злочинів.

Зокрема, дія отримання хабаря порушує статтю 9 Закону про боротьбу з хабарництвом (Chapter 201) — цей закон регулює випадки, коли представники приватних компаній отримують вигоду для здійснення дій, що суперечать інтересам роботодавця. У цьому випадку керівник брокерської компанії отримав хабар у розмірі 4 мільйони гонконгських доларів за розкриття конфіденційної інформації про розподіл акцій, що відповідає ознакам статті. Використання цієї інформації для торгівлі цінними паперами порушує «Закон про цінні папери та ф’ючерси» (Chapter 571), зокрема статті 270 і 291, де визначено поняття внутрішньої торгівлі та передбачено кримінальну відповідальність.

Sun Yuhao зазначив, що при визначенні покарання суд враховує всі обставини. Спершу, хабарництво і внутрішня торгівля — це окремі злочини, перший — порушення лояльності та чесності працівника щодо роботодавця, другий — руйнування справедливості та прозорості ринку. Потім суд встановлює початкові межі покарання для кожного злочину, враховуючи, чи вони є частиною спільного злочинного плану або незалежними діями. Нарешті, враховуючи всі обставини, суд може призначити більш суворе покарання через злочинну змову та серйозність ринкових порушень.

Одним із затриманих є Пан Цзю Пеньг, керівник відділу капітального ринку у Hong Kong Cathay Securities International, випускник університету Макао з бакалавратом у галузі бізнесу та магістр з бізнес-адміністрування у Сиракузькому університеті (США). У червні 2024 року він був підвищений до посади керівника департаменту ECM, відповідального за підготовку IPO, розподіл на вторинному ринку, конвертовані облігації та великі угоди.

ECM — це ключовий підрозділ інвестиційного банкінгу, що займається залученням капіталу компаній через випуск нових акцій, розподіл, підписки або випуск конвертованих облігацій.

За даними «21st Century Business Herald» та інших авторитетних ЗМІ, джерела повідомляють, що Пан Цзю Пеньг був затриманий вдома, і ця справа, ймовірно, пов’язана з його можливою причетністю до внутрішньої торгівлі або інших правопорушень, і не має прямого відношення до основної діяльності компанії.

Щодо досвіду, Пан Цзю Пеньг керував щонайменше 18 IPO-проектами у гонконгському сегменті, зокрема для Ningde Times, Yuejiang Technology, Longpan Technology, Palace of Happiness, UBTech, Yihuatong, Pule, Mao Geping, Friendship Time тощо, а також 4 IPO у США, включаючи Xiaoi Robot, Didi, Aihuishou, Canggu. Крім того, він брав участь у щонайменше 26 розподільних проектах і 11 великих угод.

2

Обсяг IPO у Гонконгу стрімко зростає,

Ціни на підписки знижуються до історичних мінімумів

У 2025 році гонконгський ринок IPO досяг найвищих показників за останні чотири роки, став найзавантаженішим у світі та відкрив рекордний рік.

За даними Wind, у 2025 році ринок IPO у Гонконгу зазнав бурхливого зростання: загальний обсяг залучених коштів склав 286,9 мільярдів гонконгських доларів, що на 225.49% більше порівняно з попереднім роком, повернувшись на перше місце серед основних світових бірж за обсягом залучених коштів; серед лідерів — Ningde Times, HengRui Medicine, Huitianwei, які разом склали понад 50% залучених коштів.

Це зображення можливо створене AI

Зображення: Картинки з банку даних

Загалом, у 2025 році China International Capital Corporation (CICC) у Гонконгу провела 47 IPO-проектів, що становить 17.22% ринку, посідаючи перше місце; CITIC Securities (Hong Kong) і Cathay Securities (Hong Kong) відповідно — 33 і 6 проектів, з частками 12.09% і 2.2%, посідаючи третє і одиннадцяте місця.

Hong Kong Cathay Securities — дочірня компанія Hong Kong Cathay Group. За даними фінансового звіту за січень 2025 року, очікуваний чистий прибуток групи становитиме від 1.28 до 1.38 мільярда гонконгських доларів, що на 265–293% більше за чистий прибуток 2024 року — близько 351 мільйонів.

Але за цим зростанням стоять проблеми — необережні заявки, спотворення цін, зниження якості консультування.

За повідомленнями ЗМІ, цей розслідування пов’язане з бурхливим зростанням ринку IPO у 2025 році, коли ставки комісій знизилися до 1.5%, що є найнижчим рівнем з 2000 року. Деякі брокери, щоб швидше закінчити процес, нехтували належною перевіркою, а механізми ціноутворення створювали дисбаланс інтересів між інституційними інвесторами та роздрібними. Наприклад, високий рівень розподілу серед роздрібних інвесторів призводив до зниження цін при первинних розміщеннях, а через перевантаження проектів деякі співробітники одночасно обробляли до 19 проектів, що знижувало якість перевірки. Також були призупинені 16 заявок на лістинг. Ці проблеми підривали довіру інвесторів і ставили під загрозу стабільність ринку, тому було запроваджено нові регуляторні норми.

Ці спільні дії — не ізольовані випадки, а продовження посилення регулювання IPO у Гонконгу з 2025 року, що демонструє тенденцію до «послідовного посилення та цілеспрямованих ударів».

Перед цим, у серпні 2025 року, HKEX оновила механізм ціноутворення IPO, зобов’язавши розподіляти щонайменше 40% акцій у книзі заявок для визначення ціни, обмеживши надмірне перепродажу інституціями. Це зроблено для підвищення ефективності ціноутворення, запобігання маніпуляціям і захисту інтересів малих інвесторів, зменшення ризику розпаду нових акцій.

У січні 2026 року HKEX направила листа, у якому висловила занепокоєння щодо зростання кількості заявок на лістинг у 2025 році і почала очищення ринку; зокрема, обмежила кількість проектів, які один ліцензований підприємець може контролювати одночасно, — не більше 6, щоб запобігти формальності у перевірках і погіршенню якості документів.

Віце-президент Китайського альянсу капіталу, юрист Бай Веньсі зазначив, що нові правила у Гонконгу сприяють трансформації ринку у напрямку ціннісного інвестування, а також поступовому переходу від кількості до якості, зменшенню кількості «хворих» проектів і підвищенню довіри до IPO.

Спільна операція ICAC і SFC — це не лише корекція галузевих зловживань, а й ознака того, що ринок Гонконгу входить у нову фазу посиленого регулювання і суворого контролю, що сприятиме переходу від швидкого зростання до високоякісного розвитку.