Цьогоріч інфляція зростає, і за це відповідальні й інші чинники, а винуватцем точно не є нафта

29 липня 2020 року (середа) президент США Дональд Трамп продемонстрував підписаний ним указ на нафтовій буровій платформі компанії Double Eagle Energy Holdings LLC у місті Мідленд, Техас. Джерело зображення: Cooper Neill/Bloomberg via Getty Images

З моменту початку війни між США та Іраном ціни на нафту постійно зростають. Відповідно, коментатори, журналісти та багато економістів знову повторюють стару тезу: підвищення цін на нафту спричинить інфляцію. Хоча ця думка широко поширена, її основна логіка насправді не витримує критики.

Зростання цін на нафту викликає зміну відносних цін, тобто підвищення ціни на нафту порівняно з іншими товарами та послугами. Однак підвищення відносної ціни на нафту не призводить до загального зростання інфляції. Лише збільшення грошової маси здатне підняти рівень загальної інфляції. В кінцевому підсумку, будь-де і будь-коли, інфляція — це явище монетарне.

Люди часто звинувачують інфляцію 1970-х — 1980-х років у США та інших країнах у двох нафтових кризах 1973–1974 та 1979–1980 років. Перша криза виникла через Йом-Кіпурську війну, коли арабські країни-експортери зменшили постачання нафти країнам, що підтримували Ізраїль. Друга криза була викликана революцією в Ірані та конфліктом з Іраком, що призвело до припинення експорту іранської нафти. Обидві кризи спричинили значне зростання цін на нафту. Основна думка полягає в тому, що підвищення цін на нафту безпосередньо сприяє інфляції. Хоча ця ідея широко поширена і повторюється, вона не витримує аналізу.

Хоча під час кожної нафтової кризи у деяких країнах спостерігалася інфляція, це не означає, що зростання цін на нафту безпосередньо викликає інфляцію. В США інфляція 1973–1975 та 1979–1981 років була спричинена раптовим зростанням грошової маси, що передувало цим кризам. За показником швидкості зростання M2 (термін, який економісти використовують для позначення грошової маси в економіці), за два-три роки до цих інфляційних періодів спостерігалося значне розширення. (Коротко кажучи, M2 включає всі обігаючі банкноти і монети, чекові рахунки, а також ощадні та строкові депозити з низькою ліквідністю).

Насправді, під час першого інфляційного циклу з 1971 по 1973 рік, США спостерігали двозначне зростання M2 — середньорічний темп становив 12,5%, що у два рази перевищує цільовий рівень інфляції близько 2%. Не дивно, що індекс споживчих цін (інфляція за рік) зріс з 3,7% у січні 1973 до піку 12,3% у грудні 1974, а за два роки середній рівень інфляції становив 8,6%. Аналогічно, з січня 1976 по грудень 1978 року, середньорічне зростання M2 досягало 11,2%, що сприяло другому витку інфляції: середній рівень інфляції зріс з 7,6% у 1978 до 11,3% у 1979, 13,5% у 1980 та 10,3% у 1981. Коротко кажучи, високі рівні інфляції під час двох періодів зростання цін на нафту були закладені ще до початку криз.

Японія у двох нафтових кризах діяла зовсім інакше, і цей досвід дуже цінний, оскільки підтверджує зв’язок між зростанням грошової маси та інфляцією. Проблема США полягала в тому, що перед обома кризами країна не контролювала зростання грошової маси. Японія ж, навпаки, навчившись на першій кризі, зробила висновки: перед другою кризою вона припинила безконтрольне зростання грошової маси, і це дало свої результати.

У серпні 1971 року президент США Річард Ніксон оголосив про закриття «золотого вікна», що поклало край зобов’язання американських влад щодо продажу золота за 35 доларів за унцію іноземним центральним банкам. Це призвело до різкого зростання курсу долара щодо інших валют, зокрема й японського йена. Японія побоювалася, що цей крок серйозно вдарить по її експортно орієнтованій економіці, і тому запровадила політику м’якої грошової політики, знизила ставки та дозволила грошовій масі швидко зростати — з червня 1971 по червень 1973 року середньорічне зростання M2 в Японії становило 25,2%. Це сприяло зростанню цін на активи, економічному зростанню та високій інфляції. Насправді, рівень інфляції в Японії зріс з 4,9% у 1972 до 11,6% у 1973, а у 1974 — до вражаючих 23,2%.

Після кризи японські власті у липні 1974 року запровадили контроль за зростанням M2. Впродовж наступних десяти років темпи зростання знижувалися, і у період з січня 1976 по грудень 1978 року середньорічний темп становив лише 12,8%, що у два рази менше, ніж перед першою кризою. Тому, коли сталася друга криза, індекс споживчих цін зріс лише помірно — з 4,2% у 1978 до піку 8,2% у 1980, а потім знизився до 4,9% у 1981. Тобто, хоча ціни на нафту зросли, загальна інфляція залишалася відносно помірною. Цей приклад є найкращим доказом того, що корінь інфляції — у зміні грошової маси, а не у коливаннях цін на нафту.

Звернемо увагу на сучасну американську економіку. Якщо уряд Трампа продовжить фінансувати дефіцит бюджету через банківську систему та фінансові ринки, швидкість зростання грошової маси зросте, і інфляція підвищиться. Однак, якщо контроль за зростанням грошової маси буде збережено, то збільшення витрат на нафту та бензин буде компенсовано зменшенням інших витрат, і рівень інфляції залишиться під контролем. (Форчун.ком)

Автори: Стів Х. Ханке, Джон Грінвуд

Перекладач: Чжун Хуейян — Ван Фан

Стів Ханке — професор прикладної економіки в Університеті Джонса Гопкінса. Його остання книга «Зробіть гроші робочими: як переписати правила нашої фінансової системи» (Making Money Work: How to Rewrite the Rules of Our Financial System) буде опублікована у 2025 році видавництвом Wiley. Джон Грінвуд — дослідник у Школі прикладної економіки, глобального здоров’я та бізнес-студій Університету Джонса Гопкінса у Балтиморі, штат Меріленд.

У статтях на Fortune.com висловлювані думки належать авторам і не відображають позицію журналу «Форчун».