Розмір публічних FOF збільшився більш ніж утричі протягом року, банки є "головним рушієм"

Чи ховає популярність AI·FOF ризики неправильного співвідношення між інвестиційними можливостями та масштабами?

У контексті тривалого збереження низьких відсоткових ставок, державні фонди інвестиційних фондів (FOF) стають однією з найактивніших категорій продажу через банківські канали. Цього року швидкість запуску нових фондів та обсяги їхнього розміщення зросли одночасно. Лише за перші три місяці (станом на 23 березня) кількість нових створених фондів і залучені обсяги значно зросли: кілька продуктів у день залучили понад 5 мільярдів юанів, з’явилися “фонди під сонцем”, а банківські канали домінують у цьому процесі.

Фахівці вважають, що роль банків швидко змінюється з “каналу розповсюдження” до “центру активного управління активами”. Ця зміна тісно пов’язана з внутрішнім тиском на банківський бізнес і стимулюється швидкою міграцією капіталу в умовах “переміщення депозитів”. За цим трендом очікується, що значна кількість капіталу з низьким рівнем ризику буде спрямована у більш стабільні та кращі за показниками продукти змішаних фондів з перевагою облігацій.

Зростання нових продуктів у понад три рази порівняно з минулим роком

За даними Wind, станом на 23 березня цього року у всьому ринку було запущено 44 нових фонди, загальний обсяг залучених коштів склав понад 651,25 мільярдів юанів, що майже у 3,6 рази більше, ніж у той самий період минулого року (141,47 мільярдів юанів). У середньому залучення на один фонд зросло з 8,84 мільйонів юанів минулого року до 14,8 мільйонів юанів цього року.

Темпи запуску окремих фондів значно прискорилися. На початку березня один із фондів під керівництвом EasyFund, з терміном утримання 6 місяців, закінчив збір коштів уже в перший день, залучивши близько 3,5 мільярдів юанів, ставши десятим “фондом під сонцем” у цьому році. Раніше кілька фондів залучили понад 5 мільярдів юанів за один день, зокрема, фонд “Bosera Ying Tai Zhenxuan” з терміном утримання 6 місяців залучив понад 5,8 мільярдів юанів, а кількість ефективних інвесторів перевищила 20 тисяч.

Що стосується загального ринкового масштабу, то станом на 23 березня загальний обсяг державних інвестиційних фондів досяг 2885,14 мільярдів юанів, майже вдвічі більше порівняно з минулим роком (1482,55 мільярдів юанів).

Фінансовий менеджер у банківській структурі зазначив у коментарі: “Цього року терпимість клієнтів до коливань значно знизилася, але вимоги до доходності залишаються. Чисті депозити вже не приваблюють, а у акційних інвестиціях клієнти бояться робити великі ставки. Тому FOF ідеально заповнює цю нішу.”

З точки зору структури управління та розміщення, банківські установи мають явну перевагу. У цьому році було створено 19 фондів під управлінням 15 банків, серед яких: China Merchants Bank, Bank of Communications, Ping An Bank, China Guangfa Bank, Postal Savings Bank, China Everbright Bank, Bank of Suzhou та інші. Лідером за обсягом довірчого управління є China Merchants Bank з понад 200 мільярдами юанів, що становить близько 40% від загального обсягу випуску цього року.

Конкретно, банки, такі як China Merchants Bank, China Construction Bank і Bank of China, за допомогою програм “Changying Plan”, “Longying Plan” і “Huitou Plan” використовують FOF як основний інструмент для пропозиції клієнтам комплексних рішень з активного управління портфелем.

“Раніше ми рекомендували окремих менеджерів фондів, тепер — цілі портфелі,” — зазначив менеджер одного з державних фондів. — “Банки прагнуть передати функцію формування портфеля на передній план, тоді як фонди більше відповідають за управління базовими активами.”

Від “каналу розповсюдження” до “центру активного управління”

За цим стоїть тісний зв’язок із внутрішнім тиском на банківський бізнес. У контексті зменшення чистого процентного доходу важливість додаткових доходів від послуг зростає. Оскільки фонди з довгим періодом утримання і стабільним масштабом вважаються більш стабільним джерелом доходу, вони стають все більш привабливими.

Керівник відділу управління багатством у великому банку сказав: “Модель, яка базується лише на комісіях за підписки та комісіях за слідування, вже не є стійкою. Клієнти все більше цінують досвід утримання активів. FOF допомагає згладити коливання чистої вартості активів і зменшує кількість скарг, що дуже важливо для каналів.”

Одночасно, система оцінювання банків за результатами змінюється. За словами фахівця, у останні роки вагомість показника скарг клієнтів у системі оцінювання зросла, і коливання цін активів, що впливають на досвід клієнтів, стали важливим аспектом уваги каналів. У порівнянні з цим, FOF із розподіленими базовими активами і більш плавними коливаннями вартості відповідає вимогам “стабільності” з боку каналів.

“Ці кошти не прагнуть до високоризикових активів, а пасивно залишають депозити,” — зазначив аналітик брокерської компанії. — “У ситуації, коли ринок акцій ще не повністю відновився, потрібне місце з меншими коливаннями і трохи вищою доходністю, і саме FOF виконує цю роль.”

З точки зору попиту, тенденція пасивної міграції капіталу прискорюється. За оцінками кількох організацій, до 2026 року обсяг строкових депозитів населення складе близько 75 трильйонів юанів, з них понад 67 трильйонів — депозити строком від одного року і більше. У контексті тривалого зниження відсоткових ставок, ставка за однорічними депозитами у провідних банках вже опустилася нижче 1,5%, а в окремих продуктах — ще нижче.

Аналітик China International Capital Corporation (CICC) Ху Ціцонг вважає, що завдяки двошаровій структурі та здатності “вирішувати проблему вибору фонду”, FOF природно відповідає потребам індивідуальних інвесторів. У нинішніх умовах низьких ставок і прискореного “переміщення депозитів” змішані облігаційні фонди з перевагою “доходу + ризик під контролем” мають потенціал залучити більше капіталу з низьким рівнем ризику.

Ху Ціцонг прогнозує, що значна кількість капіталу з низьким ризиком буде спрямована у “доходні та контрольовані” фонди з облігаціями та іншими інструментами, і що продукти з кращими показниками, зокрема, змішані фонди з перевагою облігацій, зможуть стабільно залучати цю частину капіталу, сприяючи подальшому зростанню масштабів таких фондів.

Множинні обмеження — можливості, продажі та усвідомлення

Фахівці вважають, що на відміну від попередніх “хітових” активних фондів акцій, нинішня популярність FOF зумовлена перевагами у низькому та середньому ризику, короткому періоді утримання і диверсифікації активів, що дозволяє залучати стабільний капітал через банківські канали.

З погляду дизайну продуктів, більшість популярних фондів цього року — це змішані фонди з перевагою облігацій, з обсягом акцій у портфелі від 5% до 30%. Вони базуються на облігаціях, а також включають акції з низькою волатильністю, ETF на золото та частково закордонні активи. Термін утримання зазвичай становить три або шість місяців, балансуючи між ліквідністю та доходністю.

“Клієнти найбільше цікавляться двома питаннями: чи зазнають вони великих збитків і скільки часу потрібно, щоб вивести гроші,” — сказав менеджер банку. — “Продукти з триманням три місяці легше пояснити і вони більш прийнятні.”

Однак, попри швидке зростання масштабів, ринок FOF стикається з кількома проблемами.

Перш за все — невідповідність між інвестиційними можливостями та масштабами. “За останні два роки масштаб FOF майже подвоївся, але команди, здатні здійснювати міжактивне управління, не розширювалися відповідно. Крім провідних гравців, продукти малих і середніх компаній мають схожу стратегію, здебільшого базуючись на ‘облігаціях з низькою волатильністю і дивідендах’,” — зазначив фахівець із фондів у східному регіоні. — “У стабільних ринкових умовах ці стратегії не мають суттєвих відмінностей; при зміні ринкової структури різниця у результатах може швидко збільшитися, що створює невизначеність для інвесторів.”

По-друге, значною залишається роль продажів. “Поточна популярність FOF частково залежить від темпів продажів і механізмів просування через банківські канали, а не лише від внутрішнього попиту інвесторів,” — зазначив експерт. — “Недостатня інформаційна прозорість і освітні програми можуть призвести до того, що частина капіталу буде вкладена без повного розуміння характеристик продукту. У разі різкого падіння ринку, зняття коштів може різко збільшитися, посилюючи коливання.”

Крім того, у процесі продажу деякі установи підкреслюють “короткий період блокування” як перевагу ліквідності, що може сприйматися інвесторами як аналог грошового управління. Це може спричинити недостатню здатність інвесторів витримати коливання цін, що посилює ринкову волатильність і тиск на зняття коштів.

(Ця стаття взята з першого фінансового джерела)