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【導讀】市場波動下“固收+”迎來申贖大考，基金經理積極應對優化配置

中國基金記者 方麗 陸慧婧

過去一年，欣欣向榮的“固收+”市場正遭遇市場波動擾動。

據中國基金記者了解，今年開年權益市場表現強勁，多只“固收+”基金強勢“吸金”，誕生了不少百億元級新單品。不過隨著近期市場波動加大，一些對回撤較敏感的機構資金選擇獲利了結，贖回“固收+”基金，暫時離場觀望。

面對波動加大的市場環境，“固收+”基金經理正圍繞資產配置優化、風險控制與策略精細化進行新一輪調整，力求在平衡收益與波動中提升投資者的持有體驗。

資本市場波動加大

“固收+”基金面臨申贖大考

今年以來“固收+”基金產品成為市場熱點，多家基金公司相關產品規模迎來明顯增長。

據一家大型基金公司人士透露，近年來“固收+”產品備受市場關注，公司旗下已有多只相關基金規模突破百億元，這類產品的增量資金主要來源於機構端。

另一家基金公司相關人士也表示，當前市場資金對“固收+”產品的整體需求旺盛，公司旗下多只“固收+”基金規模增長態勢顯著，部分產品同樣邁入百億元規模行列。“我們‘固收+’產品的資金既來自個人零售客戶，也有機構配置資金，尤其是互聯網平台的普通投資者，對這類風險適中、收益穩健的‘固收+’產品需求度也持續走高。”

還有業內人士總結，今年以來“固收+”基金規模增長呈現“新發產品規模提升、存量產品持續流入”的特點，全行業整體和績優單只產品，都有較明顯的規模突破。具體到單只產品，頭部基金公司的產品表現較為突出，體現出管理機構多資產配置能力以及產品策略與資金需求適配研究深度的優勢。

不過，近期隨著國際地緣政治爭端擾動、權益市場震蕩加大，叠加可轉債估值回調等因素，“固收+”基金的資金流入流出結構出現了一定變化。

據招商基金資深策略分析師田悅觀察，去年“固收+”基金的資金流入具有鮮明的“行情驅動”特徵，進入2026年，資金流入的邏輯或轉向了“配置驅動”。低利率環境使得資金對收益的追求依然存在，但短期市場波動加劇時，投資者可能會開始擔憂淨值回撤風險，部分高權益倉位、高波動的“固收+”產品或會出現階段性淨流出。

另一位基金公司人士也指出，近段時間，資金流動發生了明顯變化。“由於前期轉債估值處於歷史高位，性價比相對股票有所減弱，加之機構對後市股市波動率的擔憂，導致去年重倉中高風險‘固收+’的機構資金開始進行減配甚至贖回。與之形成鮮明對比的是，居民端展現出了持續的申購熱情。儘管短期市場波動對資金流向產生擾動，但在居民資產長期遷移的大趨勢下，個人投資者或已成為今年‘固收+’規模平穩增長的主要支撐。”

“資金波動主要源於對回撤高度敏感的機構資金，尤其是銀行與保險資金。由於此類資金對虧損容忍度低，其集中的申贖行為往往導致‘固收+’資金大幅進出。相比之下，居民資金分布廣泛，更符合大數定律，整體表現穩健且持續。”另一位基金公司人士透露。

還有業內人士表示，近期的資金流動與“固收+”基金的收益率呈現正相關，部分業績穩定、回撤控制良好的‘固收+’產品申贖較為穩定，而另外一些波動較大的產品則容易在淨值下跌時遭遇贖回。

三大核心驅動力共振

解碼“固收+”規模爆發底層邏輯

儘管短期遭遇申贖擾動，但放眼近一兩年來，“固收+”基金規模依舊保持整體擴張趨勢，其快速增長的背後，是宏觀環境、資金需求、市場供給三方共振的結果。

可轉債ETF博時基金經理高暉表示，今年“固收+”基金規模快速增長，核心驅動力首先來自居民與機構資金的再配置需求。在存款利率持續下行、大量定期存款集中到期的背景下，傳統低風險理財收益吸引力明顯下降，而“固收+”憑借“債底打底、權益增強”的定位，成為穩健型資金的優選承接品種，個人投資者更是成為本輪規模擴張的重要增量。

其次，市場環境與供給端的共振進一步放大了增長動能。當前股債市場均存在結構性機會，債券提供較低波動票息的風險緩衝，權益與可轉債則有望帶來收益空間，多數產品歷史持有體驗波動較低；叠加監管鼓勵發行中低波動含權產品、銀行及互聯網渠道大力代銷，產品策略持續優化，推動“固收+”從機構配置品種逐步走向大眾理財主流，實現規模快速擴容。

海富通基金混合資產投資部基金經理郁星炜也總結：今年“固收+”基金規模快速增長，核心驅動力主要來自以下三個方面：第一，利率整體下行趨勢下，純債資產性價比降低。第二，權益資產配置的必要性提升。第三，居民投資理念趨向成熟，從“自主擇時”轉向“資產配置”。

同樣，嘉實基金也認為，“固收+”產品規模的快速擴張，是宏觀環境變化、市場結構演變與投資者需求升級三者共振的結果，同時標誌著中國公募基金邁入多資產配置的“精密時代”。

談及近期因市場波動引發的資金贖回擾動，不少人士也認為，當前贖回行為的動因在於追求更優投資機會，而非看空“固收+”策略本身。

“近期機構類資金流出，其性質更傾向於系統性大類資產配置調整，而非基於短期價格波動的獲利了結。因為當前權益市場趨勢未改，這種調倉行為是機構進行長期資產配置再平衡的正常操作，反映的是其對不同資產類別未來預期的變化。”據一位基金公司人士介紹。

此外，資金波動主要源於對回撤高度敏感的機構資金，尤其是銀行與保險資金。相比之下，居民資金分布廣泛，更符合大數定律，整體表現穩健且持續。同時流出結構上也存在分化，業績穩定、回撤控制良好的“固收+”產品，其資金流動與收益率呈現正相關，波動較大的產品則容易在淨值下跌時遭遇贖回。

震蕩市主動求變

基金經理多維優化組合配置

面對市場震蕩與申贖波動，各大基金經理迅速調整運作思路，將“嚴控回撤、平衡風險、優化持有體驗”放在核心位置，從資產結構、倉位管理、風險控制等多維度精細化打磨，積極應對市場考驗。

郁星炜強調，在市場震蕩與風格快速輪動的環境下，追漲殺跌策略往往難以獲利，而投研框架、交易紀律和耐心堅持尤為重要。“固收+”策略核心是堅守產品定位，做到言行一致。具體操作上，他採用“紅利底倉+結構性交易”的雙層架構：一方面，堅守以價值紅利資產為代表的優質底倉；另一方面，利用定量模型結合產業趨勢判斷，把握市場的結構性機會和交易熱點。

高暉則明確提出，在市場震蕩環境下，調整“固收+”組合資產配置的核心目標是嚴控回撤、追求絕對收益。具體落地三大舉措：首先要降低風險暴露，強化防禦，降低權益總倉位，並更多配置於高股息、低波動等防禦型板塊。可轉債側重選擇債性保護強、絕對價格與溢價率均較低的品種。其次，要優化內部結構，進行分散化投資。最後，執行嚴格的交易紀律，盡力規避尾部風險。

德邦基金投資經理邢長賈則從事前測算與事中應對兩方面入手，先量化各類底層資產在正常市場環境下的波動特徵，並嚴格依據負債端對收益及回撤的要求對各類資產的權重做好測算和配置。其次，在執行過程中實行差異化應對，如果是屬於正常波動範圍，則可以不必過度關注，保持戰略定力，避免過度交易，而對於由非理性情緒引發的超預期波動，則將其視為逆向佈局的良機。關鍵是透過現象看本質，研判宏觀大方向，根據具體情況進行倉位的動態調整，以獲取更多超額收益。