Розкриття ринку стейблкойнів на суму $300 мільярдів: потоки капіталу, попит на ринку та глобальна експансія, включаючи найру.

У цю цифрову епоху стабільні монети стали опорою інфраструктури блокчейн-фінансів. Однак, коли говорять про ринок стабільних монет, що досягає 300 мільярдів доларів, чи справді люди розуміють, що ховається за цими цифрами? Dune Analytics у співпраці з Steakhouse Finance опублікували глибокий аналіз, який розкриває реальний попит на ринку, складні потоки коштів і чому стабільні монети — це не лише про номінальну кількість у обігу, а про те, як ці активи справді використовуються у всій екосистемі блокчейн.

Ландшафт пропозиції: коли USDT і USDC домінують, з’являються нові конкуренти

У січні 2026 року загальний обсяг 15 найпопулярніших стабільних монет у блокчейнах EVM, Solana і Tron досяг 304 мільярдів доларів — на 49% більше, ніж торік. Однак ця цифра приховує набагато цікавішу історію.

USDT від Tether залишається гігантом із 197 мільярдами доларів, тоді як USDC від Circle — 73 мільярди. Обидві стабільні монети контролюють 89% усього ринку. Але це лише половина історії. Поки USDT і USDC продовжують зростати, 2025 рік ознаменувався появою нових гравців.

USDS від Sky Ecosystem/MakerDAO виріс на 376%, досягнувши 6,3 мільярда доларів. PYUSD від PayPal стрімко зростає, піднявшись на 753% до 2,8 мільярда доларів — хоча останні дані за березень 2026 року показують зниження обсягів до приблизно 967 мільйонів, що відображає високу волатильність ринку. RLUSD від Ripple виріс на 1803%, з 58 мільйонів до 1,1 мільярда. Навіть нові проєкти, такі як USD1 від World Liberty Financial, підскочили з нуля до 5,1 мільярда за рік — хоча березневі дані показують корекцію до 2,15 мільярда.

Зростання залежить від стратегії кожного. USDe від Ethena, після майже трьохкратного зростання, завершив рік з підвищенням на 23% — березневі дані показують стабільний обсяг близько 5,82 мільярда доларів. Навпаки, USD0 знизився на 66%, що свідчить про те, що не всі конкуренти здатні витримати жорстку конкуренцію.

Хто ж справді тримає ці 300 мільярдів стабільних монет?

Задається важливе питання, яке рідко ставлять: хто насправді володіє цими стабільними монетами? Дані про пропозицію не розкривають всього.

За допомогою відслідковування адрес у EVM і Solana Dune Analytics виявляє структуру власності, яка вражає. Централізовані біржі (CEX) — найбільші відомі власники з 80 мільярдами доларів, зросли з 58 мільярдів минулого року. Це підкреслює ключову роль стабільних монет як засобу розрахунків і інфраструктури торгівлі на глобальних біржах.

Великий гаманць (whale) тримає 39 мільярдів доларів — значний обсяг, але все ж менший за позицію CEX. Тим часом, протоколи для отримання доходу (yield protocols) майже подвоїли свої активи до 9,3 мільярда, що відображає зростання стратегій yield farming і більш складне управління активами в on-chain екосистемі.

Найбільш несподівано: адреси емісії — контракти створення і знищення стабільних монет — зросли у 4,6 рази з 2,2 мільярда до 10,2 мільярда доларів. Це безпосередньо свідчить про активний приплив нових пропозицій на ринок. Крім того, лише 23% загальної пропозиції зберігається на адресах, які не ідентифіковані — високий рівень прозорості для on-chain даних, що дає унікальне уявлення про реальні ризики стабільності.

Концентрація власності: 172 мільйони власників, але з високим ризиком концентрації

До лютого 2026 року існувало 172 мільйони унікальних адрес, що тримали принаймні один із 15 основних стабільних активів. Це вражаюча цифра — поки не подивитися на розподіл.

USDT охоплює 136 мільйонів адрес, USDC — 36 мільйонів, DAI — 4,7 мільйона. Всі три мають дуже широке розподілення: топ-10 гаманців володіють лише 23–26% пропозиції, а індекс Герфіндаль-Гіршмана (HHI — стандартний показник концентрації) нижче 0,03. Це здоровий розподіл для активів із сотнями мільярдів доларів.

Але кожна інша стабільна монета розповідає зовсім іншу історію. USDS, з обсягом у 6,9 мільярда доларів, має 90% концентрації у 10 гаманцях (HHI 0,48). USDF ще більш екстремальний: 10 найбільших гаманців контролюють 99% пропозиції (HHI 0,54). USD0 — крайній випадок: топ-10 гаманців контролюють 99% із HHI 0,84 — тобто навіть серед найбільших власників майже вся пропозиція зосереджена у одному або двох гаманцях.

Це не означає, що стабільні монети мають фундаментальні проблеми. Багато з них нові або створені спеціально для інституційних інвесторів. Однак це означає, що при аналізі їх пропозиції потрібно застосовувати зовсім інший підхід, ніж для USDT або USDC. Висока концентрація підвищує ризики делістингу, обмежену ліквідність і ставить питання: чи відображає ця “пропозиція” реальний попит ринку, чи це лише поведінка кількох великих учасників.

Потоки коштів досягають 10,3 трильйона доларів: це реальний попит

Тут справжня зірка — дані Dune. У січні 2026 року обсяг транзакцій стабільних монет у EVM, Solana і Tron досяг 10,3 трильйонів доларів — більш ніж у два рази більше, ніж у січні 2025 року. Для порівняння: це у 34 рази перевищує загальний обсяг пропозиції у обігу.

Розподіл по блокчейнах вражає і суттєво відрізняється від структури пропозиції:

• Base лідирує з обсягом транзакцій 5,9 трильйонів доларів, хоча пропозиція — лише 4,4 мільярда. Це свідчить про високочастотну активність у DeFi.
• Ethereum — 2,4 трильйона.
• Tron — 682 мільярди.
• Solana — 544 мільярди.
• BNB Chain — 406 мільярдів.

Щодо токенів, ситуація навпаки: USDC домінує з обсягом 8,3 трильйона доларів, майже у п’ять разів більше за USDT (1,7 трильйона), хоча її пропозиція у 2,7 рази менша. Це вказує на фундаментальний факт: швидкість і частота переказів USDC значно вищі за USDT.

Обсяг переказів DAI — 138 мільярдів, USDS — 92 мільярди, USD1 — 43 мільярди. Це відображає реальний попит на альтернативні стабільні монети.

Важливо: ці дані залишаються нейтральними. Вони не фільтрують транзакції за інтерпретацією “реальної економічної активності”, тому можуть включати арбітраж, торгівлю ботами, внутрішні маршрути або автоматизовані дії. Це дає об’єктивний погляд на on-chain активність і дозволяє користувачам застосовувати власні фільтри.

Реальне застосування стабільних монет: від ліквідності DEX до міжланцюгових розрахунків

Саме тут аналіз Dune досягає справжньої глибини. Трансакції вже не просто позначаються як “обсяг транзакцій”, а класифікуються за конкретними категоріями on-chain активності.

У січні 2026 року обсяг у 10,3 трильйона доларів розподілився так:

Інфраструктура ринку (торгівля і ліквідність)

• Надання ліквідності DEX і вилучення з пулів: 5,9 трильйона. Це найбільша категорія, що підкреслює роль стабільних монет як опорної інфраструктури для маркет-мейкінгу.
• Прямий обмін на DEX: 376 мільярдів. Реальні обсяги торгів через автоматизовані маркет-мейкери.

Обидві категорії показують, що стабільні монети переважно використовуються як засіб торгівлі і інфраструктура ліквідності. Цікаво, що обсяги зосереджені навколо активностей із стимулюванням (лівідність, оптимізація капіталу), а не просто для торгових операцій.

Кредитування і ефективність капіталу

• Флеш-ліони: 1,3 трильйона. Автоматичний арбітраж і цикли ліквідації.
• Позики (застосування, позичання, погашення, зняття): 137 мільярдів. Це короткострокова кредитна і структурована позиково-інвестиційна активність.

Канали доступу (CEX і міжланцюгові мости)

• Вхід/вихід через CEX (депозити, зняття, внутрішні перекази): 599 мільярдів.
• Міжланцюгові мости: 28 мільярдів.

Видавництво

• Створення, знищення і балансування запасів: 106 мільярдів — майже у п’ять разів більше, ніж рік тому (42 мільярди). Це свідчить про активне управління пропозицією.

Протоколи доходу (yield protocols)

• Події отримання доходу: 2,7 мільярда. Менша, але важлива частина, що тісно пов’язана з yield-стратегіями.

Загалом, 90% обсягів переказів проходять через ці категорії — даючи тонке уявлення про потоки стабільних монет у всіх шарах екосистеми.

Швидкість обігу: один і той самий токен — різний світ

Один із найменш використаних показників у аналізі стабільних монет — швидкість обігу (velocity) — кількість переказів, поділена на пропозицію. Це показує, наскільки активно стабільна монета використовується як засіб обміну, а не просто зберігається.

USDC: найвища швидкість на Layer 2 і Solana На Base щоденна швидкість USDC досягає 14 — вражаючий показник, що зумовлений високочастотним DeFi. На Solana і Polygon вона стабільна близько 1 разу на день. Навіть на Ethereum USDC має швидкість 0,9 — майже весь обсяг у обігу обертається щодня. Останні дані підтверджують, що USDC — найактивніша стабільна монета для використання.

USDT: транзакції для платежів USDT швидко обертається на BNB Chain (1,4 разу) і Tron (0,3 разу), що підкреслює її роль як основного каналу міждержавних платежів. Водночас на Ethereum швидкість USDT — лише 0,2, при цьому обсяг понад 100 мільярдів доларів, більша частина з яких залишається неактивною. Це свідчить, що USDT на Ethereum здебільшого використовується як засіб збереження, а не активний інструмент обміну.

USDe і USDS: для yield, а не швидкості USDe і USDS мають нижчу швидкість через особливості дизайну. Щоденна швидкість USDe на Ethereum — лише 0,09, USDS — 0,5. Обидва створені для отримання доходу: USDe — через стейкінг у sUSDe для прибутку від стратегій Ethena, USDS — у Sky Savings Rate для yield протоколів. Більша частина пропозиції залишається у контрактах заощаджень, кредитних платформах (Aave) або у циклах yield. Тут низька швидкість — не недолік, а навмисна особливість.

PYUSD: різниця між екосистемами PYUSD на Solana має щоденний обіг 0,6 разу — у понад чотири рази швидше, ніж на Ethereum (0,1). Той самий токен, зовсім інший режим використання, залежно від платформи. Блокчейн, на якому він працює, — важливіший за сам токен.

Поза доларом: стабільні монети у євро, наірі та інших локальних валютах

Аналіз зосереджений переважно на 15 стабільних монетах, прив’язаних до долара, але повний набір Dune Analytics охоплює понад 200 стабільних активів, що репрезентують понад 20 валют fiat.

Зростання нестандартних стабільних монет:

• Євро: 17 токенів із пропозицією 990 мільйонів доларів
• Реал Бразилії: 141 мільйон
• Японська ієна: 13 мільйонів
• Інші: NGN (наірі Нігерії), KES (шилінг Кенії), ZAR (риал Південної Африки), TRY (турецька ліра), IDR (індонезійська рупія), SGD (сінгапурський долар) та ін.

Загальний обсяг стабільних монет без прив’язки до долара — лише 1,2 мільярда доларів, але 59 токенів уже активні на шести континентах — майже 30% від усього набору Dune. Інфраструктура для локальних стабільних монет розвивається, і дані для їх відстеження вже доступні. Зростання наірі-обґрунтованих стабільних монет і інших локальних альтернатив свідчить про зростаючий попит на фінансову інклюзію без залежності від долара США — важливий тренд для глобального ринку.

Висновки: більше ніж просто 300 мільярдів

Дані Dune показують, що ринок стабільних монет на 300 мільярдів — це набагато більше, ніж просто пропозиція у обігу. Це про те, хто їх тримає, як вони течуть, з якою швидкістю обертаються і навіщо використовуються.

Стабільні монети — це не лише засіб платежу. Вони — інфраструктура торгівлі, механізми кредитування, канали доступу і все більше — генератори доходу. Кожен із них виконує свою роль: USDT і USDC — стандарти галузі, USDS і USDe — для yield, а локальні стабільні монети — для фінансової інклюзії.

Дані Dune-Steakhouse — лише вершина айсберга. З понад 200 стабільними монетами на 30+ блокчейнах, з класифікацією 9 категорій для кожної транзакції і детальним відстеженням власників, можна відповісти на більш глибокі питання: які гаманці накопичують нові стабільні монети перед лістингом? Як змінюється концентрація перед де-спекою? Як співвідносяться процеси створення і знищення з тиском ринку?

Глибина вже тут. Реальний попит на стабільні монети розкритий — і він набагато складніший, цікавіший і важливіший за просту цифру у 300 мільярдів.