Найбільший рейд в hongkong фінансів за останні десять років став переломним моментом на ринку гонконгських акцій.

Ці два дні ситуація між США та Іраном займає головні новини на фінансових ринках, але й фінансовий ринок Гонконгу, який неухильно падає, також повідомив важливу новину:

Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу спільно з Антикорупційною службою провели масштабну операцію, обшуки у 14 локаціях, затримали 8 осіб. У справі йдеться про внутрішню торгівлю, комерційне хабарництво та передачу вигод у процесі розподілу акцій на гонконгському ринку, незаконний прибуток склав до 3,15 мільярдів гонконгських доларів.

Кілька місяців тому у колах вже ходили чутки про це, і саме через це останнім часом гонконгські акції були надзвичайно слабкими — регуляторна активність зросла, багато активних капіталів почали тихо виходити.

З точки зору правового регулювання, рівня залучених інституцій і ланцюга транзакцій, ця операція — найсерйозніша з 2017 року.

Це повідомлення у контексті глобальних геополітичних змін може здатися незначним, але для ринку гонконгських акцій це важливий торговий сигнал:

За останні два роки головним завданням ринку було збільшення обсягів фінансування та відновлення активності торгів. Інші проблеми відкладалися, поки багато компаній виходили на IPO, що створювало значний тиск на ліквідність і спричиняло падіння індексів.

Однак ця масштабна операція чітко показує, що терпимість регулятора зменшується, і етап отримання прибутку через інформаційну перевагу, сіру зону та зв’язки поступово замінюється більш жорстким регулюванням.

Механізм роботи фінансового ринку Гонконгу, можливо, зазнає змін: після тривалого падіння індекси нарешті можуть досягти справжнього поворотного пункту.

1. Основний фокус регулювання — ланцюг арбітражу інформації у розподілі акцій ==================

З відкритих джерел відомо, що ця справа стосується не лише традиційної внутрішньої торгівлі, а й цілого механізму обміну вигод навколо нерозкритої інформації про розподіл акцій на гонконгському ринку.

Регуляторна увага зосереджена на чітко визначеному ланцюгу:

Ключові особи у брокерських або суміжних структурах передають менеджерам хедж-фондів деталі розподілу акцій кількох гонконгських компаній; у відповідь підозрювані отримують хабарі; а ті, хто отримує цю інформацію, використовують її для відкриття коротких позицій заздалегідь, отримуючи прибуток із коливань цін.

Це не просто “знання про позитивний звіт компанії”, а більш професійна та прихована форма торгівлі — торгівля інформацією про IPO.

Багато інвесторів поза біржею не знайомі з цим процесом, але на ринку гонконгських акцій саме розподіл IPO — дуже чутливий ціновий момент. Хто отримав частки, скільки, чи зосереджені вони у кількох гравців, чи швидко вони будуть продавати або хеджувати — ці дані безпосередньо впливають на короткострокову ціну після виходу акцій на ринок.

Якщо володіти цією інформацією заздалегідь, перевага у торгівлі вже сформована.

Загалом логіка досить проста.

Під час IPO відділ інвестиційного банку відповідає за розподіл.

Результати розподілу — хто скільки отримав — містять багато інформації про структуру учасників.

Якщо хедж-фонди через хабарі або інші нечесні методи отримують цю інформацію раніше, вони можуть аналізувати концентрацію розподілу, типи інвесторів, розподіл рахунків і частки інституційних та приватних інвесторів, щоб заздалегідь оцінити короткостроковий попит і пропозицію після виходу акцій.

Зазвичай, якщо частки зосереджені у короткострокових або однорідних інституційних рахунках, то після IPO тиск на реалізацію буде більшим, і коливання цін — сильнішими;

Навпаки, якщо більша частина розподілу припадає на довгострокові фонди, промисловий капітал або стабільні інституційні рахунки, короткострокова волатильність зазвичай менша.

Отже, інформація про розподіл IPO — важливий і перспективний індикатор для прогнозування цінової поведінки на початкових етапах торгів.

Якщо певні інституції отримують великі пакети, вони зазвичай швидко зменшують позиції після виходу або використовують деривативи, позики цінних паперів для хеджування і фіксації прибутку. Це збільшує пропозицію на короткостроковому ринку і тисне на ціну.

Якщо хтось заздалегідь знає, що:

які фонди отримали скільки акцій; чи надмірно зосереджені розподіли; які рахунки мають сильний мотив для зменшення позицій або хеджування;

то хедж-фонди можуть відкрито коротко продавати або створювати хедж-структури, щоб отримати прибуток при падінні цін.

Ці операції не залежать від фундаментальних показників або досліджень, а базуються виключно на інформаційній перевазі та нечесних схемах.

2. Чому саме зараз ця ситуація вибухнула ================

Масштабність цієї справи пояснюється просто: ринок IPO у Гонконгу знову активізувався, зросла кількість первинних і вторинних угод, і цінність розподілу акцій швидко зросла.

Коли ринок був у спокої, чутливість до розподілу була низькою, участь і можливості для арбітражу обмежені. Але з відновленням IPO ситуація швидко змінюється. Розподіл перестає бути просто етапом випуску — він перетворюється на високофінансовану гру, у якій все більше капіталів беруть участь.

По-перше, масштаб операцій з розподілу стрімко зростає. Приватні фонди, хедж-фонди, сімейні офіси та інституції, що використовують структуровані підходи для участі у нових випусках і рефінансуванні, активізуються. IPO розподіл перетворюється з простого фінансування у торгівельний, хеджувальний і арбітражний інструмент.

По-друге, зростає кількість сірих зон у посередництві. У ланцюгу IPO у Гонконгу задіяно багато ролей: інвестиційні банки, агенти з розподілу, торгові команди, посередники, хедж-фонди — і всі вони мають багато точок контакту з інформацією. З ростом кількості проектів і частоти операцій простір для витоку інформації, передачі вигод і сірих схем розширюється.

Чим активніший ринок, тим ціннішою стає інформація; чим більше проектів, тим більше розмитих меж; чим більше арбітражних можливостей, тим легше формуються сіро-офшорні ланцюги.

Якщо регулятор не посилить контроль, ринок первинних і вторинних розподілів може перетворитися на ринок арбітражу інформації. І тоді постраждає не лише кілька проектів, а вся система довіри до гонконгського ринку.

3. Чому саме Infini Capital Management привертає особливу увагу =========================

Одним із ключових гравців у цій справі є Infini Capital Management.

Причина, чому увага зосереджена саме на цій компанії, — не лише через її залучення до розслідування, а й через її активну участь у гонконгському ринку IPO останнім часом. Вона знаходиться у чутливій зоні первинно- вторинного ринку: близько до ланцюга розподілу, глибоко залучена у нові випуски та рефінансування, має значний капітал і торгові можливості.

Звичайні інвестори цікавляться, чи зможуть вони заробити на IPO, а такі активні гравці — шукають більш ефективні арбітражні можливості через структуру розподілу, ліквідність і зміни у розподілі після виходу.

У середовищі високоволатильних технологічних акцій і великих розподілів, цінність інформації зростає. Будь-яка деталь, отримана заздалегідь, може швидко перетворитися на прибуток від коротких позицій або хеджування.

4. Чому регулятор так активно реагує ================

Ця операція не є ізольованою. За останні два роки регуляторні органи Гонконгу вже неодноразово подавали сигнали, що у контексті відновлення ринку IPO регулювання зосереджено не лише на підтримці фінансування, а й на наведення порядку у торгівлі та посередницьких схемах.

Раніше були кілька типів справ і заяв, що попереджали про ризики.

Одна — внутрішні справи щодо внутрішньої торгівлі хедж-фондів.

Інша — підозри у хабарництві та витоку інформації серед працівників HKEX і ринку.

Ще одна — постійні застереження щодо якості IPO, рівня підготовки та компетентності посередників.

Ці сигнали, хоч і різні, спрямовані до однієї проблеми: з активізацією IPO зростає і кількість арбітражних схем, пов’язаних із розподілом і торгівлею.

Якщо їх не стримувати, це може спричинити два ризики:

По-перше, зниження якості IPO. Зростання кількості проектів призведе до того, що інвестиційні банки і посередники зосередяться на “завершенні проекту”, а не на його якості.

По-друге, втрата довіри на ринку. Якщо інвестори почнуть вважати, що результати розподілу вже заздалегідь використані внутрішніми гравцями, і ціна не базується на відкритій і прозорій інформації, привабливість ринку нових випусків швидко знизиться.

Найбільший ризик для капітального ринку — це втрата довіри до правил і системи. Якщо довіра до первинного і вторинного ринку зникне, постраждає не лише емоційний стан інвесторів, а й довгострокова репутація Гонконгу як фінансового центру.

5. Morgan Stanley і UBS вже давно чують “загрози” ================

За інформацією джерел, Morgan Stanley і UBS кілька місяців тому припинили основні брокерські відносини з Infini Capital Management Ltd.

І хоча ця справа ще не була публічно оголошена, очевидно, що про неї знали ще раніше.

Для великих міжнародних інвестиційних банків такі справи — це не лише ризики окремих транзакцій, а й питання відповідності та репутації.

6. Три ключові сигнали, які справжньо передає ця операція ==================

Найважливіше у цій справі — не кількість затриманих або обшуків, а три чіткі сигнали, які вона посилає ринку:

Перше — регулювання у Гонконгу входить у більш чіткий період посилення контролю.

Об’єднання HKEX і Антикорупційної служби свідчить про те, що фінансовий нагляд і боротьба з корупцією тепер працюють у тандемі. Це рідкісне поєднання, і його поява зазвичай означає, що проблема вже піднята до рівня системної реформи, а не просто порушення правил.

Друге — ланцюг арбітражу у IPO буде перебудовано.

Очікувані зміни включають посилення контролю за конфіденційністю та доступом до інформації, посилення внутрішніх процедур у брокерських компаніях, поглиблений аналіз транзакцій щодо нових випусків і рефінансування, а також посилення регулювання ролі посередників і консультантів.

Це означає, що частина капіталу, яка залежить від інформаційних схем, зв’язків і неформальних комунікацій, або вийде з ринку, або суттєво звузить свої стратегії.

Третє — Гонконг прагне зберегти статус центру IPO.

Головна перевага — здатність залучати капітал, особливо у великих IPO, рефінансуванні та трансграничних операціях. Але найцінніший актив — це довіра до системи. Якщо довіра до ринку знизиться, міжнародні інвестори підвищать ризикову премію, а якісні компанії переоцінять свої можливості виходу на ринок. Це зменшить привабливість Гонконгу як фінансового центру і відкриє шлях іншим ринкам із більшою прозорістю та довірою.

Тому ця операція — не просто розслідування окремих випадків, а стратегічний захід для збереження довіри до гонконгського ринку.

7. Чому це може стати поворотним моментом для гонконгських акцій =================

Раніше основною проблемою гонконгського ринку було його застій, слабкість фінансової функції та низька участь. Багато проблем маскувалися тим, що ринок “просто піднімали”.

З відновленням фінансування, активізацією IPO і зростанням другого рівня ринку регулятор починає активно боротися з тими проблемами, які найкраще проявляються саме під час підйому: витік інформації, передача вигод, арбітраж у розподілі, сіра посередницька мережа.

Це означає, що Гонконг переходить від етапу “відновлення активності” до “підвищення якості правил”. Саме цей перехід і є потенційним поворотним моментом.

У короткостроковій перспективі посилений контроль може зменшити частку сірої прибутковості і звузити активні капітали, але водночас сприятиме залученню довгострокових інвестицій.

З урахуванням цього, ця масштабна операція — найсерйозніша за останні десять років — цілком може стати справжнім поворотним моментом для гонконгського ринку.

Дякуємо за увагу. Якщо стаття була корисною, ставте лайки, поширюйте та підписуйтеся.

Якщо вважаєте цю інформацію цінною, поширюйте її серед колег, клієнтів і команд — давайте разом краще зрозуміти “темп” і “напрямок” китайської економічної політики.

— END —