Resolv аналіз безнадійної заборгованості: несправність автоматизації — справжня причина, а звинувачення куратора — безпідставні

SnapshotBot · 2026-03-23T13:30:01+00:00

Стаття обговорює неправильне розуміння на соціальних мережах щодо події проекту DeFi Morpho, зазначаючи, що реальна проблема полягає в крахові автоматизованої системи в екстремальних умовах, а не в недбалості кураторів. Дані в ланцюзі свідчать про те, що ліквідацію, викликану атакою, було посилено ризики, а реакція ринку поступово змінювалася, з очікуванням того, що управління посилить моніторинг та управління ризиками. Підсумовуючи, ця подія викрила ризики автоматизованої конфігурації, вплинувши на настрій ринку та інвестиційні стратегії.

SnapshotBot

2026-03-23 13:30:01

Генерація анотацій у процесі

Соціальні мережі вибухнули обговореннями, але де справжня причина збоїв?

Goldberg у твіттері звинуватив “кураторів (наприклад, Gauntlet) у тому, що вони після події додали активи до Morpho сейфу, що спричинило непогашені борги”, ця версія швидко поширилася. Але дані з блокчейну розповідають іншу історію: проблема в тому, що автоматизована система зламалася в екстремальних умовах, а не в тому, що куратори не виконали свою роботу.

02:20 за UTC, зловмисник створив 80 мільйонів USR без забезпечення, пропозиція зросла з 102 мільйонів до 152 мільйонів; USR одразу впала до 0,025 долара.
Зловмисник через DEX обміняв токени на ETH, вивів близько 25 мільйонів доларів; їхні wstUSR зараз коштують приблизно 31 мільйон доларів.
Перевірка адреси сейфу Gauntlet (0x132e6c9c…): після події нові депозити не надходили, частки сейфу залишилися приблизно на рівні 95,5 тисяч.
Непогашені борги виникли через каскадні ліквідації на ринках Resolv (RLP/USR/wstUSR) при 100% використанні, а автоматичне розподілення за умовчанням лише погіршило ситуацію.
Загальний TVL Morpho становить близько 10 мільярдів доларів, зменшення менше 1%, системної дестабілізації не сталося.

Мій висновок

“Обвинувачення кураторів” — неправомірне: відкриття позицій після події — це пасивний результат автоматизованих стратегій при встановлених лімітів і екстремальному використанні, а не навмисні дії когось у той момент.
Безпекові компанії (PeckShield, Cyvers) підтвердили, що 80 мільйонів USR було створено, 25 мільйонів доларів виведено, а процес ліквідації не спричинив збитків для Morpho; TVL Gauntlet Prime у 129 мільйонів доларів не має ризику зовнішнього поширення.
Що далі: ймовірно, керівництво просуватиме більш оперативний моніторинг, жорсткіші параметри сейфів і управління правами; дизайн delta-neutral у екстремальних умовах є вразливим і потребує переоцінки.

Ланцюг доказів і ринкові ціни: три кроки аналізу

Механізми і дані

Непогашене збільшення випуску без забезпечення безпосередньо погіршує здатність USR погашати борги, викликаючи дезінтеграцію та ліквідацію.
За умов повного використання автоматичне розподілення не може ефективно буферизувати ризики, навпаки — прискорює концентрацію відкритих позицій і глибину ліквідацій.
Частки сейфу після події не зросли, що прямо спростовує версію про “людське додавання активів”.

Реакція ринку

Спочатку всі звинувачували “недбалість куратора”, активи продавалися, USR-деривативи коротили.
Після появи даних з блокчейну, “збої автоматизації” стали більш логічним поясненням, паніка знизилася, довгі позиції стабілізувалися.

Переформатування ризиків

Інвестори почали віддавати перевагу більш ретельним аудитам і простим структурованим стабільним активам; терпимість до delta-neutral стратегій знизилася.
Очікується, що керівництво посилить параметри і управління правами, щоб зменшити каскадні ліквідації при повному використанні і автоматичному розподілі.

Точки зору і стратегічні висновки

Група думок	Дані/сигнали/джерела	Вплив на ринок і позиції	Мій погляд
Недбалість куратора (мейнстрім)	Goldberg каже, що після події було кілька мільйонів доларів депозитів; The Block вказує на слабкий контроль прав (SERVICE_ROLE EOA).	Страхи щодо активів Morpho, короткі позиції на USR-деривативах.	Завищено — ключове тут автоматизація і встановлені ліміти, а не навмисні дії.
Системні DeFi ризики (безпекові компанії)	PeckShield/Cyvers підтвердили 80 мільйонів збільшення емісії, 25 мільйонів виведено, ліквідаційний процес не спричинив збитків.	Переорієнтація на більш надійні стабільні активи (USDT), уникнення сейфів із 100% використанням.	Правильний напрямок, але рано робити висновки — правильно визначили локальні непогашені борги, але недооцінили здатність Morpho до відновлення.
Збої автоматизації (дані з блокчейну)	Частки сейфу залишилися стабільними (Gauntlet — близько 95,5 тисяч); на Etherscan не видно внутрішніх депозитів після події.	Знизили паніку, логіка “недбальності куратора” вже не працює.	Ближче до істини — виявили ризики автоматизованих налаштувань, очікується оновлення протоколу.
Відсутність поширення (індикатори протоколу)	TVL Morpho близько 100 млрд доларів; сейфи у 9summits після дезінтеграції демонстрували викуп, а не чистий відтік.	Заохочення “захоплення” провідних кредитних протоколів, сприйняття цієї події як унікальної для Resolv.	Пізно входити — ігнорування додаткових ризиків від куратора і управління сейфами може спричинити коливання.

На що звернути увагу далі

Управління і ризик-менеджмент: просувати моніторинг у реальному часі, жорсткіші параметри і ліміти, більш надійне управління правами і мульти-підписами, щоб уникнути каскадних ліквідацій при повному використанні і автоматичному розподілі.
Стратегії: delta-neutral стабільний дохід у екстремальних умовах є більш вразливим, ніж здається; до покращення оракулів і систем управління ризиками — зменшити леверидж і відкриті позиції.
Вибір активів: якщо керівництво і аудит посилюються, Morpho залишається цікавим, але короткостроково слід бути обережним із високолевериджевими стабільними монетами.

Аналіз фактичних подій: як зміщуються уявлення

Шлях поширення: один твіт був перепощений понад 15 разів, і тема змістилася з “збільшення емісії і ліквідацій” у “скандал навколо куратора”.
Основна причина: передбачуване налаштування і механізми дезінтеграції у поєднанні з збоєм автоматизації при високому навантаженні.
Важливий сигнал: Andrew Hong вказав на вразливості контракту збільшення емісії (відсутність лімітів, відсутність мульти-підписів), що має більший пріоритет у подальшому управлінні.

Стратегічний висновок: до покращення оракулів і систем управління ризиками — ціна на delta-neutral стабільні стратегії має бути більш обережною; якщо Morpho посилить аудит і управління, ця подія — локальна і виправна. Обговорення “великих депозитів після події” — більше схоже на зміщення уваги і шум, ніж на суттєву проблему.

Висновок: у цій історії ті, хто робить ставку на те, що “автоматизація і ризики переоцінюються, а регуляція прискорюється” — ще зарано. Переваги мають довгострокові інвестори і розробники; короткострокові трейдери, що грають на “обвинуваченні куратора”, вже запізнилися і ризик не виправданий.

RESOLV-10,97%

MORPHO0,49%

ETH5,49%

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.