Золотий відкат позаду: що насправді заслуговує на увагу - ослаблення старої системи

Оригінал | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Автор｜Маленький політ

Сьогодні багато блогерів намагаються зрівняти події 1979 року з нинішнім рухом золота, щоб зрозуміти його останні коливання.

Шлях здається дійсно схожим: конфлікт у Близькому Сході, зростання цін на нафту, підвищення інфляції, спершу зростання, потім падіння золота, просте порівняння графіків свічок — і вже можна робити висновки.

Але при глибшому аналізі, логіка функціонування світу та макроекономічні очікування зазнали кардинальних змін. Писати про теорії на папері та порівнювати графіки — безглуздо, тоді як дослідження фундаментальних чинників може допомогти нам краще зрозуміти ситуацію.

З історії: події 1979 року

Ключовими подіями 1979 року стали дві після Іранської революції.

Перша — Федеральна резервна система під керівництвом Полу Волкеру підняла ставки до майже 20%, кардинально змінивши правила гри. За таких високих ставок зберігання готівки стало найкращим активом, а золото, яке не приносить доходу, системно відкидалося.

Друга — глобальні фінансові потоки знову повернулися до американської кредитної системи. Холодна війна послаблювалася, протистояння між США та СРСР не посилювалося, США почали домінувати у світовій системі. До 1982 року ринок очікував «відновлення глобального порядку США», і капітали знову вкладалися у доларові активи, що позбавило підтримки золото.

Тому після значного зростання ціни на золото у 1979 році, вона почала падати через зростання ставок + сильну кредитну позицію США, — ціна була переосмислена та знижена авторитетною системою.

Сьогодні і завтра: система послаблюється

З тією ж логікою, сьогодні ключові чинники кардинально протилежні: ми стоїмо на краю іншої скелі.

Реальність полягає в тому, що обсяг американського боргу вже досяг межі, фіскальний дефіцит тривалий час виходить з-під контролю, вся фінансова система дуже чутлива до ставок, і зміна ставки вже фактично означає стиснення.

Ще більш важливий структурний чинник — це те, що раніше падіння ціни на золото було зумовлене довірою до США. Але сьогодні конфлікт у Близькому Сході зовсім інший: він не є локальним, що можна швидко вирішити через переговори (хоча Трамп час від часу балакатиме дурниці), а перетворився у систему, яка сама себе підсилює. Цей конфлікт циклічно породжує результати та посилює їх: енергетика під ударом, морські перевезення порушені, витрати зростають, фіскальна політика ускладнюється — всі учасники застрягли у цій структурі.

Більше того, цей конфлікт зачіпає найважливішу частину — доларовий енергетичний сектор. Якщо США втратять контроль у Близькому Сході, якщо ціна на нафту перестане бути стабільною та почне відраховуватися у інших валютах, або країни почнуть переорієнтовуватися на нові способи розрахунків, — проблема стане не лише у ціні на нафту, а у тому, що цикл нафтового долара може бути підірваний.

Ця ідея має тріщину — основа довіри до долара може похитнутися. А наші уявлення про «захисну роль золота» — це саме хеджування проти такої системи.

Це порівняння стає дуже цікавим.

Більше сорока років тому, корекція золота сталася через посилення системи. А зараз — через її виклик та руйнування. Тоді «потік капіталу повернувся», а тепер — «капітали шукають новий якорь».

Зараз золото швидше нагадує етапне звільнення: вже закладено цінність у зростання через конфлікт і інфляцію, короткострокові інвестори починають фіксувати прибутки, і ринок переходить до нового балансу.

Змінювані чинники

Повертаючись до початку, порівняння графіків золота 1979 року і сьогодні безглузде, але «змінювані чинники» заслуговують глибокого аналізу.

1979 рік — відповідь дав долар, 2026 — долар також проходить переоцінку.

Як конфлікт передається через енергетику до інфляції, як інфляція впливає на ставки, і як ставки змінюють цінність активів — логіка вже інша. Світ став більш абсурдним і складним, і вже не той, де можна швидко стабілізувати ситуацію через екстремальне підвищення ставок.

Конфлікт виходить за межі, Трамп змінює політику, ціни на енергоносії залишаються високими, США вже не здатні стримувати інфляцію за допомогою ставок, і світ, можливо, переоцінить всю кредитну систему.

У той момент золото отримає нову роль.