Ян Дэлун: Короткострокові коливання ринку, довгострокова логіка повільного бичачого ринку залишається незмінною

Note: I'll provide the Ukrainian translation as requested:

Ян Делун: Короткострокові коливання ринку, логіка середньо- та довгострокового повільного бичачого ринку без змін

Як AI · Як повільний бичачий ринок може стимулювати споживання через ефект багатства?

Нещодавно я висловив думку щодо двох основних інвестиційних напрямків цього року: технології та ресурси (кольорові метали). Як ресурси, кольорові метали за минулий рік значно подорожчали. Мідь, алюміній, цинк та інші промислові метали, а також вольфрам, літій, кобальт — ціни на них суттєво зросли. США також активно накопичують стратегічні запаси міді та інших ресурсів. Наприклад, минулого року фактичне споживання міді в США становило лише 70 000 тонн, тоді як запаси сягнули 400 000 тонн. В процесі розвитку штучного інтелекту потрібно багато міді, будівництво дата-центрів залежить від великої кількості мідних кабелів (провідність міді лише поступається сріблу), а у нових електромобілів споживання міді приблизно в чотири рази більше, ніж у традиційних автомобілів з двигунами внутрішнього згоряння. Тому попит на кольорові метали залишається високим.

Однак через значне зростання цін раніше, а також через загострення конфлікту на Близькому Сході та зростання настроїв страху на ринку, інвестори стали менш схильні до ризику. Кольорові метали — класичні високоволатильні активи: під час зростання вони демонструють значний приріст, а під час падіння — легко піддаються масовому продажу. Як товар, їх ціни традиційно дуже коливальні і мають виражену циклічність. У короткостроковій перспективі сектор кольорових металів перебуває у фазі корекції, а капітал переорієнтовується у так звані “HALO-активи” — сфери з великими активами та низьким рівнем зношення, наприклад, енергетика, обладнання для електромереж, залізничний транспорт. Ці традиційні голубі фішки мають низьку оцінку, високий рівень дивідендів і не піддаються заміні штучним інтелектом, а також є важливою інфраструктурою для його розвитку. Тому останнім часом спостерігається чіткий тренд: з високоризикових секторів кольорових металів і технологій капітал поступово перетікає у менш волатильні “HALO-активи”. Навіть такі міжнародні інвестиційні банки, як Goldman Sachs і Morgan Stanley, рекомендують інвестувати у ці активи.

Багато хто хвилюється, чи не перерве конфлікт на Близькому Сході наш тривалий і повільний бичачий ринок. Я вважаю, що ні. Цей конфлікт справді впливає на ринок, але не здатен зупинити поточний цикл зростання. Цей цикл має глибоку логіку: постійна підтримка з боку політики, масовий перехід населення з заощаджень у капітальні ринки, а також залучення іноземних інвестицій у недооцінені активи Китаю завдяки технологічним інноваціям. Ці фундаментальні фактори залишаються незмінними. Тому коливання на ринку А-акцій через конфлікт слід розглядати як короткостроковий шок, а не як довгостроковий фактор.

Зараз нам потрібно використати цей цикл для створення ефекту багатства, щоб широка аудиторія інвесторів отримала доходи від капіталу і стимулювала споживання, а також стабілізувала ринок нерухомості. Крім того, зростання капітального ринку сприятиме виходу на біржу нових технологічних компаній, залученню капіталу і формуванню майбутніх лідерів галузі. Відкриття IPO також створить можливості для виходу венчурних і приватних інвестиційних фондів, що стимулює додаткові інвестиції у технологічні інновації і формує позитивний цикл.

Отже, я вважаю, що цей цикл повільного і тривалого зростання має три історичні місії: підвищення споживання, стабілізація ринку нерухомості і активна підтримка технологічних інновацій. У цьому циклі ще є потенціал, але сегменти будуть швидше змінюватися, що ускладнить інвестиції. Останнім часом спостерігається прискорення ротації секторів: високі оцінки технологій і кольорових металів коригуються, тоді як дешеві голубі фішки — з низькою оцінкою — частково відновлюються. Це природні процеси. Багато технологічних компаній минулого року подвоїли або потроїли свою вартість, їх оцінки залишаються високими, а разом із тиском на фіксацію прибутків — корекція цін цілком логічна.

Напрямки технологічних інновацій — це справжні вигідні сфери трансформації економіки Китаю. Урядовий звіт підкреслює підтримку саме цих секторів у рамках “П’ятирічки”. Зараз “П’ятирічка” вже затверджена, а 2026 рік — її стартовий. Ці напрямки, ймовірно, пройдуть через весь цикл зростання, а не будуть короткостроковими можливостями. Після корекції частина капіталу буде перерозподілена у ці сфери.

Інвестиції у технології у цьому році суттєво ускладняться. Минулого року секторний ефект був очевидним: підйом у робототехніці піднімав суміжні галузі, оскільки важко було визначити, які компанії мають справжній потенціал лідерства. Зараз ринок поступово входить у фазу “спекуляцій на замовлення”, коли компанії, що отримують великі замовлення від Tesla, Yushin Robotics та інших, користуються підвищеним інтересом інвесторів і можуть різко вирости. Ті, що не отримують замовлень, швидко втрачають довіру і вартість. Наступного року очікується період підтвердження реальних результатів — чи зможуть компанії перетворити замовлення у реальний зростаючий прибуток. Інші технологічні сегменти також пройдуть через подібний процес підтвердження замовлень або результатів.

Зростання попиту на кольорові метали (штучний інтелект + електромобілі), у поєднанні з послабленням грошової політики ФРС і зростанням ліквідності, створює середньо- і довгострокову логіку, яка не зазнала фундаментальних змін. Однак через тиск фіксації прибутків короткострокове коригування цілком можливо. Активи з низькою оцінкою, які багато років перебували у “сплячці”, часто називають “старими акціями”, і в минулому році їх зростання було обмеженим, а деякі залишалися біля рівня 2600 пунктів. Тому частина інвесторів, що бояться ризику, переключаються між активами, купуючи дешеві голубі фішки — це цілком логічно.

Ротація секторів — ознака здорового бичачого ринку. Якщо один сектор буде безперервно рости, а інші — ні, це не дасть довго триматися ринку. Ротація робить ринок більш здоровим і довготривалим.

Цього року ринок має “новий дельфіновий” профіль: один кінець — активи з високим ризиком і високою гнучкістю, наприклад, технології та кольорові метали; інший — стабільні активи з низькою волатильністю, високою дивідендною доходністю, що переорієнтовуються з банківських депозитів, наприклад, голубі фішки. Для менш ризикованих інвесторів ці активи зараз цілком прийнятні: їх оцінки близькі до рівня 2600 пунктів і є досить привабливими для довгострокового інвестування. Враховуючи, що ці активи не демонструють різке зростання на 30-50%, а швидше — 10-20%, вони можуть бути хорошим вибором. Однак для таких інвесторів очікуваний річний дохід може становити лише 10-20%. Зі зростанням кількості капіталу з низьким ризиком очікування щодо стабільності голубих фішок можуть посилитися.

За статистикою, цього року близько 50 трильйонів юанів депозитів закінчують термін, більшість з них — трирічні вклади з ставкою понад 3%, що зараз знизилася до приблизно 1,2%. Деякі інвестори залишаються і перерозподіляють кошти, приймаючи низькі ставки, інші — виходять у облігації або акції, щоб отримати вигоду від повільного і тривалого зростання. Тривале зберігання грошей на банківських рахунках гальмує економіку. Останнім часом все більше телефонних дзвінків пропонують кредити, що свідчить про перенасичення депозитів і труднощі з кредитуванням, що знижує прибутковість банків. Тому банки прагнуть “перемістити” депозити, залучаючи їх у капітальні ринки через купівлю акцій або фондів. Перехід населення до капіталу вже почався, хоча і повільніше, ніж під час великих бичачих циклів. Це підтверджує, що ця хвиля зростання має довгий і стабільний характер, з підтримкою капіталу.

У умовах повільного і тривалого зростання важливо зберігати терпіння і глибоко аналізувати, які галузі та компанії справді отримують вигоду від трансформації економіки, і які можуть принести надприбутки у майбутньому. В цей час особливо важливо дотримуватися принципів ціннісного інвестування і орієнтуватися на фундаментальні показники. (Джерело: мережа)