Другий етап "заміни боргу" має поступовий вплив, страхові інвестиції не відчувають системного тиску на зменшення позицій

Щоденний журналіст|Ту Йінхао    Щоденний редактор|Чень Цзюньцзе

Останнім часом на ринку з’явилися повідомлення про те, що «малі та середні страхові компанії через нову політику щодо платоспроможності зменшують позиції, що спричиняє коливання ринку».

У відповідь на це, один із фахівців у галузі під час інтерв’ю журналісту «Щоденних економічних новин» зазначив, що приписувати короткострокові коливання ринку головним чином «зменшенню позицій страхових активів» недостатньо. З одного боку, повна реалізація другого етапу системи ризик-орієнтованої платоспроможності (система «Сянь Ер Дай») справді матиме важливий вплив на інвестиційну поведінку страхових компаній, але цей вплив є структурним і поступовим, а не викликаним короткостроковим пасивним зменшенням позицій; з іншого боку, «зменшення позицій малих і середніх страхових компаній, що спричиняє падіння ринку», швидше за все, є перебільшеним трактуванням локальних явищ і не має загальної пояснювальної сили.

«Зменшення позицій також має місце, але обсяг обмежений, тому немає підстав вважати, що це поведінка страхових компаній спричинила падіння акційного ринку», — зазначив один із фахівців із інвестицій у страхові компанії під час інтерв’ю. Аналізатор із брокерської компанії додав, що для великих і середніх страхових компаній, які мають понад 70% капіталу і вже впровадили нові норми до кінця 2025 року, фактичний тиск на зменшення позицій не є значним.

Раніше вже відбувалися поступові прояви впливу

Останнім часом посилилися коливання на ринках акцій і облігацій, і поведінка страхових активів, як основного джерела додаткових коштів, привертає увагу ринку.

Щодо чуток про вплив запровадження регуляторних правил другого етапу системи «Сянь Ер Дай», аналітик із нефінансового сектору компанії Чжунтай Сек’юань Ге Юсян зазначив, що перехідний період «Сянь Ер Дай» був продовжений до кінця 2025 року, а нові правила не будуть повністю запроваджені до 2026 року. Проект «Сянь Ер Дай» третього етапу наразі проходить внутрішнє тестування регулятора.

У березні 2012 року Національна комісія з регулювання страхового ринку запустила проект створення системи ризик-орієнтованої платоспроможності в Китаї; у 2016 році перший етап «Сянь Ер Дай» був офіційно запроваджений; наприкінці 2021 року Національна адміністрація банківського і страхового регулювання опублікувала «Правила регулювання платоспроможності страхових компаній (Ⅱ)», у яких чітко зазначено, що з першого кварталу 2022 року починається впровадження другого етапу «Сянь Ер Дай», а страхові компанії мають завершити його до 2025 року.

Доктор прикладної економіки та професор Юй Чжуншень із Пекінського університету зазначив у коментарі «Щоденним економічним новинам», що в цілому, повна реалізація другого етапу «Сянь Ер Дай» справді матиме важливий вплив на інвестиційну поведінку страхових компаній, але цей вплив є структурним і поступовим, а не викликаним короткостроковим пасивним зменшенням позицій.

Юй Чжуншень вважає, що нові правила спрямовані на посилення капітальних обмежень щодо ризиків від процентних ставок, ризиків активів і кредитних ризиків, і головна їх мета — повернути страхові компанії до орієнтації на баланс активів і пасивів (ALM), сприяти переходу інвестицій від «масштабного зростання» до «стабільного управління». У конкретних розподілах це не означає просте зниження частки активів у цінних паперах, а стимулює інвестиції в цінні папери з високою дивідендною доходністю і низькою волатильністю, а також підсилює потребу у довгострокових фіксованих доходах і встановлює більш високі вимоги до ризиків і капіталу для альтернативних інвестицій.

Ще важливіше, що з 2022 року другий етап «Сянь Ер Дай» перебуває у стадії поступового засвоєння, має перехідний період, і його вплив уже поступово проявляється за останні кілька років, а не концентрується у поточний момент.

Значний тиск на зменшення позицій у малих і середніх страхових компаніях незначний

Юй Чжуншень також додав, що щодо поширеної думки про те, що «малі та середні страхові компанії наприкінці першого кварталу через тиск платоспроможності зменшують позиції, що спричиняє коливання ринку», потрібно ставитися з більшою обережністю.

«З урахуванням реальної ситуації, окремі страхові компанії з обмеженою платоспроможністю, високою часткою активів у цінних паперах або з обмеженою ліквідністю дійсно можуть у певний період здійснювати структурні коригування активів, але це є індивідуальними випадками і не має характеру галузевої тенденції, а тим більше не може сформувати системний тиск на зменшення позицій», — вважає він. За його словами, загалом страхові активи залишаються типовими довгостроковими інвестиціями, і їхній портфель формується переважно за рахунок стабільних надходжень з боку зобов’язань, тому переважає стратегія стабільного нарощування активів, а не високочастотна торгівля. Крім того, обсяг малих і середніх страхових компаній є відносно невеликим, і їхній вплив на ринок через зміну позицій є обмеженим.

Ге Юсян також повідомив, що з об’єктивної точки зору, деякі малі та середні страхові компанії можуть стикатися з певним тиском щодо виконання показників, але враховуючи, що «Сянь Ер Дай» вводить контрциклічні коригування ризиків, пов’язаних із інвестиціями в акції, це знижує імпульс страхових компаній «гнатися за ринком» і «продавати на піку». Для великих і середніх компаній, які мають понад 70% капіталу і вже впровадили нові норми до кінця 2025 року, фактичний тиск на зменшення позицій є незначним.

Дані Державної адміністрації фінансового регулювання показують, що станом на кінець 2025 року, загальний обсяг інвестицій страхових компаній становить 38,5 трильйонів юанів, що на 15,7% більше ніж у 2024 році. З них близько 5,7 трильйонів юанів спрямовані у акції та фонди, що становить приблизно 39% від загальної суми, зростання приблизно на 1,6 трильйонів юанів у порівнянні з минулим роком, що включає нові інвестиції та зростання вартості активів.

За підрахунками Чжунтай Сек’юань, близько двох третин зростання зумовлене коливаннями ринкової капіталізації, а третина — активним збільшенням позицій. За їхніми оцінками, за нейтральних умов у 2026 році додаткові інвестиції у акції та фонди складуть приблизно 713,3 мільярдів юанів.