Xuanyuan Investment's March Outlook: Awaiting New Cycle and New Capacity Mainline

Частина 1. Стан ринкової діяльності

01 Зміни основних індексів

02 Оцінка основних індексів (за останні десять років)

03 Короткий огляд ринку

У лютому загальний ринок зріс. Індекс 全A закінчив місяць з приростом 2,34%, медіана зростання — 2,46%. Зокрема, індекси 国证2000, 中证1000, 中证500, 沪深300 підросли на 4,07%, 3,71%, 3,44%, 0,09% відповідно, тоді як 上证50, 创业板指, 科创50 знизилися на 0,88%, 1,08%, 1,42%.

На галузевому рівні, лідерами зростання були сталелитейна, будівельна та машинобудівна галузі, тоді як медіа, фінансові послуги поза банківським сектором та споживчий сектор — у мінусі. За фінансовими показниками, середньоденний обсяг торгів у двох ринках у лютому становив 2,31 трлн юанів, що на 24% менше ніж у січні, обсяг торгів скоротився.

Частина 2. Макроекономічний аналіз

За кордоном, напруженість у Близькому Сході зберігається, що сприяє значному зростанню цін на нафту та інші промислові товари, знову активізуючи побоювання щодо інфляції у довгостроковій перспективі. Також ринок уважно стежить за темпами скорочення балансу ФРС після призначення Воша. На щорічній стратегічній нараді ми зазначили, що ринок, який раніше піднімався через надлишок ліквідності, може зіткнутися з проблемами цього року. Зараз вимоги до AI стають більш суворими, деякі закордонні приватні фонди вже здійснюють викуп активів, і цього року важливо враховувати ризики, пов’язані з поверненням ліквідності.

Внутрішньо, незабаром відбудуться сесії двох парламентів, основною темою стане п’ятирічний план 14-го п’ятиріччя, з особливою увагою до політичних змін. У минулому році три рушії економіки — експорт, споживання та інвестиції — не виправдали очікувань, окрім експорту, який перевищив прогнози. Це перший рік реалізації плану 14-го п’ятиріччя, і після сесій очікується запуск великих проектів, що сприятиме реальним виробничим обсягам.

Частина 3. Тенденції у галузях середнього рівня

Щодо AI, за кордоном перед і після китайського Нового року сектор програмного забезпечення зазнав додаткових втрат, особливо у сегменті B2B, де моделі SAAS поширилися на фінансові послуги, логістику, обслуговування великих підприємств (IBM) тощо. Ринок вже порівнює цю ситуацію з періодом, коли з’явилися традиційні медіа, і прибутки газет залишилися стабільними, але оцінки знизилися. Водночас, компанія NVIDIA перевищила очікування за результатами, її прогноз також був оптимістичним, але після публікації фінансової звітності ціна акцій знизилася. Нещодавно компанія Coreweave оприлюднила фінансовий звіт, і ринок знову побоюється високого рівня заборгованості IDC, що спричинило значне падіння цін. Основні напрямки — зростання цін у 2026 році, але з недостатнім балансом попиту та пропозиції, зокрема у сегментах зберігання даних, оптоволокна, оптичних пристроїв, скловолоконної електроніки тощо. Внутрішній ринок, незалежно від нових даних щодо чіпів 昇腾950 або майбутнього запуску DeepSeek V4, орієнтований на підтримку вітчизняних виробників, таких як Huawei та寒武纪, що підсилює національні обчислювальні потужності. Фундаментальні показники вже знаходяться у фазі активного зростання, і з урахуванням цін та обсягів можна визначити подальший ритм інвестицій.

Щодо обладнання для напівпровідників, витрати компаній 長存 та 長鑫 можуть перевищити очікування, а інвестиції 中芯国际 у передові потужності також зростають. У поєднанні з глобальним резонансом це створює достатній потенціал для системного зростання у квартальному масштабі. У короткостроковій перспективі цей сектор не є пріоритетним, але після виходу на біржу двох компаній зберігання даних потрібні нові сигнали для запуску наступної хвилі зростання. Загальні позиції у обладнанні поступово реалізуються, і увага зосереджується на «запечатуванні» та «тестуванні».

Сектор неметалевих матеріалів, хімічної промисловості, сталі та будівельних матеріалів, у зв’язку зі зниженням волатильності товарних ринків, продовжує демонструвати сильну тенденцію зростання у сегментах зростання обсягів. Водночас, частково зосереджено увагу на рідкоземельних металах та невеликих обсягах промислових металів.

Що стосується споживчої медицини, аналіз ведеться з низу вгору, зосереджуючись на окремих активах та нішах.

Частина 4. Мікроструктура торгів

У лютому рівень обертання на ринку знизився порівняно з попереднім місяцем. За абсолютним обсягом торгів, будівельна та вугільна галузі трохи зросли; електроніка, комп’ютери та оборонна промисловість — значно знизилися.

Частина 5. Стратегічний рівень

З точки зору короткострокового циклу цін та обсягів, останнім часом ринок зазнає тиску з макроекономічного рівня, тому обсяги не зросли так, як очікувалося, і відсутні сильні провідні лінії. Зараз ринок перебуває на завершальній стадії попереднього емоційного циклу, і очікується початок нового циклу з новими капітальними напрямками.