Чому золото безперервно падає? Ореол безпеки перестав діяти? Золото мало шість великих падінь

З березня триває загострення геополітичної напруги на Близькому Сході, зростає глобальна хвиля ризик-аверсії, але ціна на золото демонструє аномальну поведінку.

Лондонський золотофонд протягом дев’яти торгових днів поспіль знижувався, тижневий спад перевищив 10%, а максимальна корекція вже досягла 26%. В середині сесії ціна опустилася нижче 4100 доларів за унцію, оновивши мінімальні рівні. Традиційне уявлення «один постріл — і золото коштує мільйон» було спростоване, і тимчасова «несправність» захисних властивостей золота викликала активні обговорення на ринку.

Історично, з 1980-х років, ринок золота пережив шість значних циклів падіння:

1. Перший (1980-1982): різке підвищення реальних відсоткових ставок через агресивне підвищення ставок ФРС, що знизило цінність безвідсоткових активів, у результаті ціна знизилася на 65% за два роки, встановивши рекорд за масштабом корекції.

2. Другий (1983-1985): відновлення світової економіки підвищило ризиконебезпечну активність, інвестиції пішли у акції та нерухомість, а за умов «Площа угоди» ціна знизилася ще на 41% за два роки.

3. Третій (1996-1999): центральні банки кількох країн масово продавали золотовалютні резерви, а бум на фондовому ринку відволікав інвестиції, що спричинило зниження ціни на 40% за три роки.

4. Четвертий (2008): фінансова криза викликала ліквідністьний стрес, ринок переорієнтувався на готівку, і високоліквідні активи продавалися масово, ціна знизилася на 30% за 7 місяців.

5. П’ятий (2011-2015): відновлення економіки США та сигнал ФРС про зменшення QE сприяли зміцненню долара і зниженню інфляції, що призвело до падіння ціни на 45% за чотири роки.

6. Шостий (2022-2023): агресивне підвищення ставок ФРС підвищило реальні ставки, сильний долар пригнічував ціну на золото, що знизилася на 20% за 8 місяців.

Порівнюючи ці цикли, легко помітити, що глибокі корекції зазвичай пов’язані з підвищенням реальних ставок, зміцненням долара або активним продажем золота центральними банками. Зміна політики ФРС є ключовим фактором запуску таких процесів.

Щодо нинішнього зниження цін, багато аналітиків вважають, що це не пов’язано з відсутністю попиту на захист, а з тим, що цінова логіка змістилася з геополітичних ризиків на рівень ставок і долара. Водночас високі ціни на нафту сприяють інфляції, а риторика ФРС щодо жорсткої монетарної політики, ліквідністьний стрес, прибутки на високих рівнях і інші фактори сприяють тимчасовому відхиленню золота від геополітичних ризиків.

Більшість аналітиків сходяться на думці, що поточна корекція є глибокою фазою «зміцнення» у рамках бичачого тренду, а не його завершення. Короткостроковий потенціал падіння обмежений, а довгострокові фактори підтримки — збережені. Рекомендується використовувати періоди зниження для довгострокового накопичення.

Зростання напруги — різке падіння цін, тимчасова «несправність» захисних активів

Після початку конфлікту між Іраном і США ціна на спотове золото 27 лютого сягнула 5222,30 долара за унцію і короткочасно підскочила до 5313,9 долара 2 березня, але потім почала безперервне падіння, що суперечить очікуванням ринку. На 19 березня ціна на нафту WTI і Брент зросла на 40-50%, а ціна на дубайську нафту зросла на 134%, тоді як золото залишалося однією з небагатьох активів, що слабшають.

За ринковими ознаками, поточне падіння золота має три характерні ознаки: швидке і значне зниження (дев’ять днів поспіль), одночасне зниження з ризиковими активами (акції), і протилежний рух долара і золота — зростання долара і падіння золота, що свідчить про перерозподіл капіталу.

Згідно з аналітикою Yuekai Securities, «хаос у світі» — це ілюзія, оскільки конфлікт не є несподіванкою, а вже закладений у ціни ще з початку року. З 22 січня по 2 березня ціна на золото зросла на 10,11%, наближаючись до історичних максимумів, але після початку конфлікту інвестори почали «продавати очікування, купувати реальність», що і стало причиною різкого обвалу цін.

Чотири основні фактори тиску на ціну золота

Загалом, основним драйвером зниження ціни є зростання реальних ставок, що у поєднанні з посиленням долара, ліквідністю і перевантаженістю ринку створює чотири рівні тиску.

1. Високі ціни на нафту підвищують інфляцію, а зростання реальних ставок знижує привабливість золота.

Міжнародний конфлікт у Близькому Сході підняв ціну на нафту понад 100 доларів за барель, що різко підвищило інфляційні очікування. На березневому засіданні ФРС очікувані показники інфляції (PCE) були підвищені до 2,7%, а більшість чиновників підтримали збереження ставок без змін. Голова Пауелл заявив, що «поки інфляція не знизиться явно, зниження ставок не буде».

Згідно з Galaxy Securities, ціна на золото як безвідсотковий актив залежить від рівня альтернативних витрат. Зростання реальних ставок підвищує вартість утримання золота і є головною причиною його падіння при зростанні конфлікту.

З 2 по 19 березня доходність 10-річних американських облігацій зросла на 20 базисних пунктів, що підвищило реальні ставки.

2. Зміцнення долара і його вплив на цінову динаміку.

Золото оцінюється у доларах, і між доларовим індексом і ціною на золото існує висока негативна кореляція. У цьому конфлікті інвестори переорієнтувалися з золота на високодохідні та ліквідні активи у доларах: США як країна-експортер енергоносіїв виграють від підвищення цін на нафту, а високі ставки забезпечують стабільний дохід у доларах, що робить їх більш привабливими.

Tianfeng Securities зазначає, що зараз долар має вищу «ціна-ефективність» як захисний актив, ніж золото, і зростання ставок разом із риторикою ФРС сприяють зміцненню долара, що спричиняє перерозподіл капіталу з золота у доларові активи.

3. Ліквідністьний стрес і пасивне зняття активів.

На тлі зростаючої волатильності світових ринків, інститути змушені зменшувати позиції через вимоги до маржі та коригування портфелів. Золото, як високоліквідний актив, стало пріоритетом для продажу. За два роки ціна зросла з 2000 до майже 5000 доларів, і високий рівень торгівлі сприяв тому, що геополітичний конфлікт став триггером для фіксації прибутків і масового зняття позицій.

4. Повільне зростання купівлі золота центральними банками.

У 2025 році глобальні центральні банки купили понад 300 тонн золота, що підтримувало ціну. Однак у 2026 році темпи купівлі значно знизилися, а країни, такі як Польща і Росія, почали продавати золото. Galaxy Securities зазначає, що це — довгострокова стратегія, і короткостроковий вплив на ціну обмежений, оскільки ринок не має стабільної підтримки.

Зміна цінової логіки золота

Обидві провідні компанії — Western Securities і Galaxy Securities — відзначають, що цінова модель золота перейшла від «кредитної логіки», яка базувалася на дездоларизації, геополітичних ризиках і купівлі центральних банків, до традиційної «інфляція-ставки-долар», що визначає його цінність.

Galaxy Securities додає, що раніше конфлікти спричиняли масовий потік інвестицій у золото, але тепер ринок орієнтований на інфляційні та процентні очікування. Навіть при зростанні ризиків, якщо реальні ставки і долар зростають, золото не зможе триматися на високих рівнях. Вони також вводять концепцію «ефект балансування між золотом і нафтою»: шок пропозиції підвищує ціну на нафту → зростає інфляція → знижується очікування зниження ставок ФРС → ціни на дорогоцінні метали падають.

Крім того, конфлікт між США і Іраном залишається обмеженим, і його ескалація не сприяє зростанню попиту на захист у золото. Ринок оцінює геополітичний ризик менше, і попит на захист не перетворюється у зростання цін.

Короткостроковий обмежений простір для падіння, довгостроковий бичачий тренд зберігається

Аналітики вважають, що короткострокове падіння цін — це глибока корекція у рамках бичачого тренду, а не його завершення. За їхніми оцінками, ціновий мінімум може бути в районі 4300-4500 доларів за унцію. Вони наголошують, що ринок вже врахував ймовірність відсутності зниження ставок у 2026 році, і падіння нижче 20% малоймовірне.

Проте, якщо США і Іран знову атакують енергетичні об’єкти, ціна може знову підскочити, і корекція може повторитися. Водночас, зниження ймовірності стабілізації в районі протягом найближчих місяців зменшує короткостроковий потенціал зростання.

З довгострокової перспективи, три ключові фактори підтримки залишаються: збереження тренду купівлі золота центральними банками, слабкість долара і зростання ролі альтернативних резервів, а також потенційне зростання цін у разі переходу від інфляції до стагфляції. Вони вважають, що у разі зниження нафтових цін і зміни політики ФРС, золото знову почне зростати.

В цілому, поточна волатильність — це можливість для довгострокових інвестицій. Важливо слідкувати за інфляційними даними, заявами ФРС і ситуацією на Близькому Сході, щоб скористатися новим циклом зростання цін на золото після зміни ставки.

(Джерело: Caixin)