【Помаранчевий сезон】Концентрація довгих позицій і погіршення макроекономічних очікувань, олійні культури піднялись і впали

(Note: The title appears to contain a stylized Chinese name "悠哉油斋" which translates to something like "Leisurely Oil Fasting" or similar poetic expression. The main headline discusses oil prices rising sharply due to concentrated bullish trading and deteriorating macro expectations, then falling back.)

Головні новини

            Вибрані акції
Центр даних
Центр ринків
Потоки капіталу
Симуляція торгів
            
        Клієнтська частина

Джерело: CFC Аналітика товарних стратегій

Автор | Ціньхінь Цзяньтоу Ф’ючерси, Відділ досліджень і розвитку, Ши Ліхонг

Дата завершення звіту | 22 березня 2026 року

Конфлікт на Близькому Сході спричинив різке зростання цін на нафту, значно покращивши прибутковість біодизелю при змішуванні, що спричинило значне підвищення цін на олії, зокрема пальмову, за останні два тижні. Крім того, минулого тижня президент Індонезії на засіданні кабінету доручив пріоритетно задовольняти внутрішній попит на стратегічні ресурси, зокрема пальмову олію, перед експортом, що викликало занепокоєння щодо можливого обмеження експорту з Індонезії. Це сприяло тому, що ціна пальмової олії 05 у понеділок піднялася вище 10 000. Водночас, через затримки у прийнятті політики змішування соєвої олії з біодизелем у США, ціни на неї суттєво знизилися, а Індонезія не вжила додаткових заходів щодо експорту. В умовах глобального підвищення інфляційних очікувань і посилення монетарної політики, ціни на олії у другій половині тижня значно знизилися, що свідчить про певний етапний максимум.

一. Зростання комерційного змішування біодизелю має обмеження, а політика змішування рухається повільно

У ситуації, коли протягом фактичної блокади протоки Ормуз і військових дій на Близькому Сході, що поширилися на ключові енергетичні об’єкти, ризик тривалого припинення постачання енергоносіїв з регіону зростає, ціни на нафту продовжують зростати. Однак, з урахуванням значного зростання цін на олії, ринок почав усвідомлювати обмеження у зростанні комерційного змішування, що залежить від обсягу вільних потужностей біодизелю, стану постачання сировини та тривалості прибуткового вікна для змішування. Хоча поточні ціни підтримують високий рівень прибутковості біодизелю і очікується, що за нинішніх обставин у Близькому Сході ціна залишатиметься високою ще тривалий час, обмеження у виробництві біодизелю через недостатність вільних потужностей і проблеми з постачанням метанолу для первинної сировини стримують зростання виробництва і змішування.

З червня по грудень 2022 року, прибутковість біодизелю також відкривалася, коли значне збільшення виробництва в Індонезії та США додало понад 3 мільйони тонн світового виробництва біодизелю, але ми очікуємо, що попит на олії для змішування цього року не зросте так сильно. За останні роки політичне змішування в США та Індонезії значно зросло, що зменшило вільні потужності біодизелю і обмежило його додаткове зростання. У 2022 році Індонезія запровадила B30, що забезпечило приблизно 60% завантаження виробничих потужностей біодизелю, але просування до B40 у 2026 році має підвищити цей показник до понад 75%. Хоча виробництво біодизелю в США за останні роки значно зросло, якщо очікування щодо обов’язкового змішування 5.5 мільярдів галонів біодизелю та 70% звільнень будуть виконані, рівень завантаження потужностей може піднятися до понад 85%. Крім того, блокада протоки Ормуз і проблеми з постачанням метанолу з Південно-Східної Азії можуть обмежити виробництво біодизелю через проблеми з сировиною.

Крім того, хоча економічна вигідність біодизелю сприяє пом’якшенню політики змішування у деяких країнах, впровадження цих політик потребує тривалого часу за високих цін на нафту. Зараз лише Таїланд підвищив рівень змішування біодизелю з 5% до 7%, більшість інших країн ще вагаються. Через внутрішні розбіжності Бразилія відклала засідання CNPE, заплановане на 19 березня, щодо обговорення B16, дата проведення невідома; ринок очікує, що політика змішування біодизелю у США у 2026-2027 роках навряд чи буде оприлюднена до 27 березня, можливо, її відкладуть на квітень; Індонезія ще не завершила дорожні випробування B50 і не має реальних умов для запровадження. У такій ситуації, після значного зростання цін у короткостроковій перспективі, зниження настроїв на ринку олій є цілком природним.

Зараз сезонне підвищення виробництва пальмової олії вже почалося, священний місяць Рамадан у мусульманських країнах добігає кінця, дорожні випробування B50 ще тривають, а можливості для обмеження експорту пальмової олії з Індонезії поки що немає. Недосягнення очікуваних політичних рішень сприяло тому, що ціна пальмової олії 05 після підйому понад 10 000 почала знижуватися. Ринок соєвої олії у США на рівні 65-70 центів за фунт вже врахував багато позитивних очікувань щодо політики змішування біодизелю. За нашими розрахунками, поточна ціна дизелю та RINs підтримує рівновагу для соєвої олії приблизно на рівні 72-73 центів за фунт. Щоб стимулювати виробництво і змішування біодизелю, важливо підтримувати позитивний рівень прибутковості, тому ціна у районі 70 центів стане важливим орієнтиром для верхньої межі ціни соєвої олії. Необхідно бути готовими до можливого завершення короткострокових позитивних ефектів після реалізації політики змішування.

二. Ризики зростання цін на нафту ще не зняті, монетарна політика стає жорсткішою

Крім обмежень у зростанні комерційного змішування біодизелю і повільних очікувань щодо його політики, що зменшує підйомний настрій на ринку олій, високі ціни на олії цього тижня також були спричинені макроекономічною негативною динамікою.

У третю тиждень війни тривають військові дії США, Ізраїлю та Ірану, рівень конфлікту не зменшується, а його масштаби поширюються. 18 березня Ізраїль здійснив авіаудар по газовому родовищу в півдні Ірану. У відповідь іранські революційні гвардійці атакували нафтові об’єкти в кількох країнах Близького Сходу, що спричинило ризик неконтрольованої ситуації. Хоча згодом США та Ізраїль пообіцяли припинити атаки на енергетичні об’єкти, наслідки вже не можна було змінити. На відміну від блокади протоки Ормуз, пошкодження енергетичних об’єктів потребує тривалого відновлення, що знову підвищує очікування тривалого перерви у постачанні енергоносіїв з регіону і зростання цін. Це також сприяло підвищенню інфляційних очікувань і зміни монетарної політики центральних банків.

На засіданнях цього тижня Федеральна резервна система, Європейський центральний банк і Банку Японії зберегли ставки без змін, але їх політичні позиції стали більш жорсткими, підвищуючи поріг для зниження ставок у майбутньому. У ФРС прогнозоване зниження ставок цього року зменшилося до одного разу, а Джером Пауелл заявив, що без стабілізації інфляції зниження ставок не відбудеться, і навіть обговорюється можливість їх підвищення. ЄЦБ визнав, що ситуація на Близькому Сході створює двіfoldий тиск — зростання інфляції та зниження зростання, і очікування підвищення ставок у квітні зросли. Між тим, голова Банку Японії Уеда Хіросі зазначив, що, якщо інфляційна тенденція збережеться, навіть за тимчасового економічного тиску, у квітні можливо підвищення ставок. У цьому контексті очікування жорсткішої монетарної політики негативно впливають на ринок товарів.

Загалом, враховуючи тенденцію до посилення монетарної політики і відсутність нових позитивних сигналів щодо попиту і політики на ринку олій, ціни на олії вже демонструють ознаки піку. Ціна на соєву олію 05 близько 9000, а пальмову 05 — близько 10 000, що створює тиск на короткостроковий період. В умовах фактичної зупинки судноплавства у протокі Ормуз і пошкоджень енергетичних об’єктів ризик подальшого зростання цін на нафту залишається, що може підтримати ринок олій у довгостроковій перспективі, але високі ціни можуть спричинити економічний спад і обмежити подальше зростання цін. Необхідно продовжувати стежити за розвитком ситуації в Близькому Сході.

Дослідник: Ши Ліхонг

Інформація про консультації з торгівлі ф’ючерсами: Z0014570

Кваліфікація для консультацій з торгівлі ф’ючерсами: Сертифікат Цінних паперів [2011] №1461

 Спільний великий платформний рахунок для ф'ючерсів — швидко і безпечно

Велика кількість новин, точний аналіз — все на платформі Sina Finance APP

Редактор: Чжао Сіюань