Глибокий аналіз стейблкоїну Dune: Виявлення потоків $304 мільярдів і закономірностей ринкового попиту

Ринок цифрових валют давно наповнений великими цифрами — «загальний обсяг понад 300 мільярдів доларів», «транзакції на трильйони доларів». Але скільки з цього ми справді розуміємо? Хто насправді володіє цими стабількоінами? Як їх використовують? На яких криптобіржах вони найактивніші? І найголовніше, чи справді вони слугують засобом платежу, ліквідністю DeFi або просто резервом коштів?

Dune нещодавно опублікував всебічний аналіз, який точно відповідає на ці питання. Співпрацюючи з @SteakhouseFi, вони створили найновіший набір даних про стабількоіни, що охоплює понад 200 токенів на 30 блокчейнах. Цей набір не лише відстежує «скільки», а й «хто», «куди» та «для чого». Ось що показують ці дані.

Ландшафт ринку: домінування триває, з’являються конкуренти

У січні 2026 року 15 найбільших стабількоінів на Ethereum, Solana і Tron досягли загального повністю розведеного обсягу в 304 мільярди доларів — зростання на 49% у порівнянні з минулим роком. Але за цим зростанням ховається більш цікава історія.

USDT (Tether) і USDC (Circle) досі домінують із часткою ринку 89%, відповідно 197 мільярдів і 73 мільярди доларів. Вони залишаються основою глобальної торгівлі, причому USDT міцно закріплений у міжланцюгових платіжних мережах (особливо у Tron з 84 мільярдами), тоді як USDC лідирує на рівні Layer-2 з 4.4 мільярдами на Base — хоча їхній обсяг значно менший.

Однак 2025 рік став роком розширення нових конкурентів. USDS (MakerDAO/Sky) виріс на 376%, до 6.3 мільярда доларів. PYUSD (PayPal) зріс на 753%, до 2.8 мільярда. Найвражаючий — RLUSD (Ripple): з 58 мільйонів до 1.1 мільярда доларів — зростання на 1803%. Також з’явився USD1, який за короткий час виріс з нуля до 5.1 мільярда доларів.

Не всі конкуренти вдало розвиваються. USD0 знизився на 66%, а USDe (Ethena), після майже трьохкратного зростання з піку в жовтні 2025 року, закінчив рік з підвищенням лише на 23%. Проте обсяг у USDT і USDC значно розширився і стратегічно зростає.

Хто справді володіє стабількоінами?

Дані Dune дають унікальне уявлення: вони не лише знають загальний обіг, а й патерни власності на рівні гаманців. Це кардинально змінює картину.

На EVM і Solana найбільшими власниками є централізовані біржі (CEX) — 80 мільярдів доларів, зросли з 58 мільярдів за рік. Це підтверджує, що інфраструктура торгівлі і розрахунків залишається основою використання стабількоінів.

Величезні гаманці тримають 39 мільярдів доларів. Протоколи дохідності — швидко зростаюча сфера — майже подвоїли свої активи до 9.3 мільярда, що свідчить про все більш складну стратегію отримання доходу в мережі. Гаманці емісії (операції створення/спалення) зросли у 4.6 рази — з 2.2 мільярда до 10.2 мільярда доларів — що відображає швидкість входу нових обсягів у ринок.

Рівень ідентифікації гаманців дуже високий: лише 23% від загального обігу зберігається на невідомих адресах. Це надзвичайно високий рівень розпізнавання у блокчейні — дає чітке уявлення про рівень концентрації ризиків.

Обіг транзакцій: 10.3 трильйона доларів за місяць

У січні 2026 року обсяг транзакцій стабількоінів на EVM, Solana і Tron досяг 10.3 трильйона доларів — більш ніж удвічі більше, ніж у січні 2025. Але розподіл по ланцюгах дуже різний.

Base лідирує з 5.9 трильйонами транзакцій, хоча обсяг стабількоінів там лише 4.4 мільярда. Ethereum — 2.4 трильйона, Tron — 682 мільярди, Solana — 544 мільярди, BNB Chain — 406 мільярдів.

USDC домінує за обсягом — 8.3 трильйона доларів, майже у 5 разів більше за USDT (1.7 трильйона), хоча USDT має у 2.7 рази більше обсягу. USDC рухається швидше: DAI — 138 мільярдів, USDS — 920 мільярдів, USD1 — 430 мільярдів.

Важливо: ці дані нейтральні. Вони не фільтруються за «реальною економічною активністю», тому включають арбітраж, боти, внутрішні свопи та автоматизовані операції. Це дає об’єктивну картину, яку користувачі можуть додатково фільтрувати.

Для чого справді використовуються стабількоіни?

Тут Dune показує свою силу. Транзакції не просто позначені як «обсяг», а класифіковані за 9 категоріями активності у блокчейні. Це різниця між «знати, що переказано 10 трильйонів» і «розуміти, навіщо».

Інфраструктура ринку ($5.9 трильйона) домінує: забезпечення ліквідності DEX і виведення з пулів. Це наймасовіша функція, що підтверджує роль стабількоінів як базового активу для ончейн-торгівлі. Обсяги обмінів на DEX ($376 мільярдів) свідчать, що переважно вони зумовлені інцентивами (майнинг ліквідності, оптимізація капіталу), а не чистим торговим попитом.

Кредитування та ефективність капіталу ($137 мільярдів) — активність позик, включно з flash loans ($1.3 мільярда) для арбітражу та автоматичних стратегій. Це структурований кредитний рівень у мережі.

Канали доступу ($599 мільярдів) — для централізованих бірж (депозити $224 мільярди, зняття $224 мільярди, внутрішні перекази $151 мільярд) і міжланцюгових мостів ($28 мільярдів). Стейблкоїни виступають мостом між централізованими біржами і ончейн-екосистемою.

Операції емісії ($1.06 трильйона) — створення ($280 мільярдів), спалення ($200 мільярдів), ребалансинг застав ($230 мільярдів). Зросли у 5 разів порівняно з минулим роком, що свідчить про активне розширення пропозиції.

Протоколи доходності ($2.7 мільярда) — менше, але важливе для структурованих стратегій.

Загалом: 90% усіх транзакцій проходять через ці категорії, що дає точне уявлення про рівень активності.

Швидкість обігу: одна й та сама монета — різні сценарії

Метріка, яка найменше використовується у аналізі стабількоінів — це щоденна швидкість обігу: скільки разів за день обертається загальний обсяг. Це показує, чи стабількоін активно використовується або просто зберігається.

USDC найшвидше обертається на Layer-2 і Solana. На Base середня щоденна швидкість USDC — 14 разів, що зумовлено високочастотною DeFi-активністю. На Solana і Polygon — близько 1 разу. Навіть на Ethereum USDC обертається майже кожен день — 0.9 разу.

USDT найшвидше обертається на BNB і Tron. На BNB Chain — 1.4 разу (активна торгівля). У Tron — повільніше, 0.3 разу, але стабільно щодня — що відповідає ролі міжланцюгового платіжного каналу. На Ethereum — лише 0.2 разу, понад 100 мільярдів доларів у більшості з них просто зберігаються.

USDe і USDS рухаються повільніше — це їхній дизайн. USDe на Ethereum — 0.09 разу, USDS — 0.5 разу. Обидва — стабількоіни з доходністю: USDe зазвичай стейкується як sUSDe для отримання нагород від стратегій delta-neutral Ethena, USDS зберігається у Sky Savings Rate. Низька швидкість обігу — не недолік, а особливість. Ці активи створені для накопичення доходу, а не для обігу.

Блокчейни, що їх підтримують, важливіші за самі токени. PYUSD на Solana має щоденну швидкість 0.6, що у понад 4 рази швидше, ніж на Ethereum (0.1). Один і той самий токен — зовсім різне використання, залежно від екосистеми.

Обсяг і ціна — лише частина історії. Швидкість обігу поєднує їх і показує, чи стабількоін у конкретному ланцюгу виконує функцію активної інфраструктури або просто зберігає цінність без активного використання.

За межами долара: створюється локальна валютна екосистема

Цей аналіз зосереджений на 15 стабількоінах, прив’язаних до долара, але повний набір даних набагато ширший. Він відстежує понад 200 стабількоінів, що репрезентують понад 20 валют: євро (17 токенів, ринок $990 млн), бразильський ре ($141 млн), японську йену ($13 млн), а також токени, деноміновані у NGN (наїра Нігерії), KES (шилінг Кенії), ZAR (ранд Південної Африки), TRY (турецька ліра), IDR (індонезійська рупія), SGD (сінгапурський долар) та інші.

Загальний обіг стабількоінів, не прив’язаних до долара, наразі становить лише 1.2 мільярда доларів, але вже запущено понад 59 токенів у шести континентах — майже 30% усіх у цьому наборі. Інфраструктура стабількоінів для локальних валют активно створюється у мережах, і дані для їхнього відстеження вже готові. Питання конвертації, наприклад «скільки рупій у 100 турецьких лірах», стають релевантними на рівні ончейн — з відкриттям можливостей для локальної торгівлі, раніше недоступної через відсутність відповідних інструментів.

Висновок: лише вершина айсберга

Все вищезазначене — лише результат кількох запитів до одного набору даних. Аналізовано лише 15 стабількоінів і кілька ключових метрик, тоді як повний набір охоплює майже 200 токенів на 30 блокчейнах.

Унікальність цього набору даних полягає у рівні класифікації. Кожна транзакція відображена за її мотивом у ончейн-даних і класифікована за однією з 9 категорій активності за допомогою детермінаційної системи пріоритетів. Кожен баланс розподілений за типом власника згідно з стандартною системою класифікації на всіх ланцюгах. Це перетворює шумні дані блокчейна у структуровану і порівнювану інформацію — виявляє механізми змін, потоки капіталу між локаціями, ризики концентрації та патерни прийняття.

Ця точність дозволяє відповідати навіть на питання, яких ще не ставили: які гаманці збирають нові стабількоіни перед їхнім листингом? Як змінюється концентрація власників перед релізом? Які патерни потоків через міжланцюгові мости для євро? Чи корелює створення нових емісій з тиском на ринок?

Це набір даних, створений для підтримки аналізу на рівні інституцій, досліджень, моделей ризиків, моніторингу відповідності та керівних панелей. Дані є. Починайте дослідження.