Індекс цін виробників США у центрі уваги: впертла інфляція відкладає цикл зниження розмірів ставок до липня

Минулого тижня я представив макроекономічний огляд, який підтвердив обережну позицію ФРС: дані щодо споживання та виробництва у США продовжують свідчити, що інфляція далека від вирішення проблеми. Хоча ВВП за четвертий квартал 2025 року трохи розчарував, економічна стійкість США залишається цілісною з річним зростанням 2,4%. Однак справжнім привертає увагу збереження цін, особливо коли дивимося на індекс PCE — улюблений індикатор монетарних органів.

Споживання та виробництво: цифри, що визначили долю знижень

Центральний індекс PCE за грудень зріс на 0,4% у місячному вимірі та досяг 3% у річному — найбільшого зростання за цілий рік. Водночас, розширений PCE сягнув 3,3% за 12 місяців, закріплюючи однозначні ознаки того, що інфляція не йде на спад. Ці, здавалося б, технічні цифри несуть чітке послання ринкам: очікування зниження ставок у першій половині року просто зникли з прогнозів трейдерів.

Згідно з котируваннями LSEG, ринок зараз закладає лише два зниження на 25 базисних пунктів у 2026 році, і перше з них перенесено на липень — значний зсув у порівнянні з ситуацією кілька місяців тому. Деякі інституції вже попереджають, що ризик лише одного зниження за рік зростає, відображаючи труднощі, з якими стикається ФРС у балансуванні підтримки зростання та стримування цін.

PPI у січні: наступний індикатор інфляції

Зараз увага зосереджена на даних PPI — індексі цін виробників, які будуть оприлюднені цього тижня за січень. Ринок очікує зростання на 0,3% у місячному вимірі, при цьому річна ставка знизиться з 3,0% до 2,8%. Якщо цифри PPI перевищать очікування, сигналізуючи про стійкість інфляції на рівні виробництва, це ще більше поглибить негативний простір для можливих змін у політиці ФРС.

Логіка проста, але потужна: якщо витрати на виробництво не знижуються, ціни для споживачів залишатимуться високими. Це ставить центральний банк у складне становище — потрібно тримати ставки на обмежувальному рівні довго, навіть якщо економіка зростає.

ФРС посилює риторику: немає місця для гнучкості

Кілька членів Федерального резерву за останні тижні сигналізували про значно жорсткішу позицію. Гулсбі, голова ФРС Чикаго, прямо заявив: якщо інфляція залишиться на рівні 3% або вище, поточні ставки “недостатньо високі”. Консультант Барр чітко дала зрозуміти, що не бачить простору для знижень, доки не буде підтверджено стійке та тривале зниження інфляції.

Ще більш тривожно: протоколи останнього засідання вказують, що деякі службовці відкриті до можливості підвищення ставок за необхідності — значний поворот у думках, що домінували на ринку кілька місяців тому. Ця зміна тону відображає не лише розчарування через стійкість інфляції, а й визнання, що ризик тепер не рецесії, а хронічної інфляції.

Загальна картина: зростання сповільнюється, інфляція бунтує

Загалом, сучасна ситуація характеризується помірним сповільненням американської економіки, але без ознак колапсу. Зростання втратило імпульс, але залишається вище за рівень рецесійних ризиків. Основна напруга — у інфляції: вона стійка, наполеглива і демонструє ознаки того, що вона може не співпрацювати з цілями ФРС так скоро.

Фіскальна та торговельна політика додають рівень невизначеності. У цьому середовищі короткострокова волатильність ринку буде переважно зумовлена випусками даних — як PPI цього тижня — та сигналами щодо змін у політиці. Сам ФРС зосереджений на своїй цілі — тримати ставки на обмежувальному рівні довго, створюючи простір для остаточного зниження інфляції. Стратегія ясна, але ціна — у вигляді економічного зростання — ще підраховується.