Буйна розпродаж 5000 коробок! 5800 юанів за одиницю все ще розхоплюються, Kangzhe Pharmaceuticals зустрічає王牌вартістю понад 10 мільярдів?

Чому AI · Лускотині乳膏 може швидко заповнити прогалину в лікуванні vitiligo?

Видавець|Цзунфан Веб

Редактор|Лі Сяоянь

17 березня гонконгська компанія康哲药业 опублікувала фінансовий звіт за 2025 рік, продемонструвавши стабільне зростання та оптимізацію структури: річний дохід склав 8,212 мільярда юанів, зростання на 9,9%; через одноразове сплату податків чистий прибуток знизився на 10,5%, без урахування цього фактора — зріс на 3,6%. Після двох років двозначного зниження прибутків компанія повністю позбавилася тіні централізованих закупівель, інноваційні та ексклюзивні препарати стали основними двигунами, а запуск бестселерів, таких як Лускотині乳膏, сприяв високим продажам.康哲药业 зараз переживає подвійне відновлення показників та оцінки, керівництво прямо заявляє: «2025 рік — початок довгострокового нового зростання».

康哲药业 почала з медичного дистрибуції, у 90-х роках завдяки ексклюзивним брендам黛力新 та優思弗 зайняла провідне місце в КНР у сегменті CSO, традиційно сильна у кардіоваскулярних, травних та імунологічних сферах. З 2022 року, після централізованих закупівель黛力新,優思弗 та波依定, доходи трьох основних оригінальних препаратів знизилися до 2,691 мільярда юанів, що на 30% менше попереднього року, ставши головною причиною уповільнення зростання компанії.

У 2025 році негативний вплив централізованих закупівель майже знято, традиційний бізнес відновлюється. Згідно з фінансовим звітом, доходи у сегментах кардіоваскулярних та травних/імунологічних препаратів зросли відповідно на 2,3% та 3,3%, що разом становить понад 76% доходу і забезпечує стабільний грошовий потік та прибутковість. Після двох років корекції, вплив централізованих закупівель зменшився, спад старих продуктів зупинено, бізнес повертається до позитивної динаміки.

Ще важливіше — повна зміна структури продуктів: у 2025 році продажі інноваційних та ексклюзивних препаратів зросли на 44,1% і склали 59,8% від загального доходу, вперше ставши основним двигуном зростання. Це свідчить про успішну стратегічну трансформацію康哲药业 від «залежності від старих дистрибуційних брендів» до «стратегії, орієнтованої на інновації та ексклюзивні препарати», що значно підвищує якість зростання.

Паралельно з стабілізацією бізнесу, сегмент шкірного здоров’я康哲药业 швидко зростає і став найдинамічнішим. У 2025 році дохід цього напрямку склав 1,07 мільярда юанів, зростання на 73,2%, перевищивши офтальмологічний сегмент і став другим за масштабом джерелом зростання компанії.

Основний продукт у сегменті шкірного здоров’я —德镁药业, який готується до спліт-лістингу. У портфелі — ключові препарати安束喜,喜辽妥,益路取, що мають ідеальну ієрархію. Зокрема,益路取 (інжекційний цетриксимаб) — основний зростаючий продукт, цільовий антитіло IL-23, застосовується для середньої та важкої псоріазу, з 2024 року входить до системи медичного страхування. Його головна перевага — тривала дія: стандартний біопрепарат — кожні 4 тижні,益路取 — кожні три місяці, що значно підвищує прихильність пацієнтів і має прогнозований пік продажів до 2 мільярдів юанів.

安束喜 — оригінальний гідравлічний препарат для склеротерапії, після купівлі康哲 у 2021 році, з 2022 по 2024 рік його середньорічне зростання перевищує 50%;喜辽妥 — класичний зовнішній препарат, раніше обмежений у виробництві, у 2025 році з’явилися додаткові потужності德镁, що прискорило зростання продажів. Три продукти у синергії з інвестиціями у R&D формують стабільну модель «зрілі продукти — стабільне зростання, інноваційні — високий сплеск».

Значне збільшення інвестицій у R&D ще більше зміцнює інноваційну базу. У 2025 році витрати на R&D склали 585 мільйонів юанів, зростання на 77,3%, і навіть з урахуванням одноразового податкового платежу чистий прибуток залишився позитивним, що підтверджує намір і впевненість компанії у перетворенні у інноваційну фармацевтичну компанію.

Головний акцент 2026 року — комерціалізація乳膏 Лускотині. У січні цього року продукт отримав схвалення від Національної адміністрації лікарських засобів, став першим у КНР зовнішнім JAK-інгібітором для лікування vitiligo, заповнивши прогалину в клінічній практиці. 12 березня він офіційно запущений у JD Pharmacy за ціною 5800 юанів за упаковку і вже користується високим попитом: за 12 годин продано понад 5000 коробок, станом на 17 березня — понад 8000, попит перевищує очікування.

В Китаї близько 10,3 мільйонів пацієнтів з vitiligo, раніше без схвалених зовнішніх препаратів, тому клінічний попит дуже високий. Ще в серпні 2023 року乳膏 Лускотині пройшов екстрений імпорт для продажу в Хайнаньському Леголенд, залучивши понад 7000 пацієнтів, продажі перевищили 10 000 штук, підтвердивши клінічну цінність і ринкову прийнятність.

Крім vitiligo, заявка на застосування乳膏 для атопічного дерматиту вже отримана у лютому цього року. Внутрішній ринок має понад 70 мільйонів пацієнтів, зовнішні препарати більш привабливі для дітей та підлітків, тому потенціал зростання ще відкривається. CEO德镁药业黄安军 прогнозує, що у 2026 році продажі乳膏 можуть досягти 500 мільйонів — 1 мільярда юанів, а пікові обсяги — 6-10 мільярдів юанів, що зробить його першим у історії康哲药业 продуктом із мільярдним оборотом.

Популярність乳膏 Лускотині не лише безпосередньо збільшує показники, а й прискорює процес спліт-лістингу德镁药业. Як платформа інновацій у сфері шкірного здоров’я, після виходу на біржу вона зможе отримати вищу оцінку і додатковий капітал для подальших інвестицій, створюючи позитивний цикл «продукт — капітал — R&D».

Звичайно, у 2025 році компанія стикається з короткостроковими викликами: вплив одноразового податкового платежу на прибутки, високі витрати на R&D, маркетинг нових продуктів, можливі коливання результатів. Також конкуренція у сегменті шкіри, цінові переговори з системою медичного страхування, невизначеність щодо спліт-лістингу德镁 — ризики, які потрібно враховувати.

Але довгостроково стратегія компанії цілком ясна: зняття тіні централізованих закупівель + стабілізація традиційного бізнесу + швидке зростання інноваційних препаратів + запуск мільярдних продуктів + постійне виконання pipeline — п’ять драйверів, що рухають康哲药业 до повної трансформації від традиційної CSO до інноваційної фармацевтичної компанії. У 2025 році вже видно точку перелому, а у 2026 році, з виходом乳膏 Лускотині,德昔度司他 та інших продуктів, зростання може прискоритися.

З галузевої точки зору, на тлі інноваційного підйому фармацевтичної сфери та зростання споживчої медицини,康哲药业 завдяки унікальній стратегії у сегменті шкірного здоров’я, потужній комерційній здатності та постійним інвестиціям у pipeline стоїть на початку довгострокового зростання. Для цієї компанії, що пройшла через труднощі та успішно трансформувалася, перемога вже здобута, і подальше зростання заслуговує на очікування.