Том Лі та цифрові парадокси: як розібратися в крипто-буре та ШІ-ризиках у 2026 році

Лютневий подкаст платформи SoFi об’єднав двох видатних голосів фінансового світу — Тома Лі з Fundstrat та автора Майкла Льюїса — для глибокої розмови про те, що насправді відбувається на ринках. Їхня дискусія розвіює кілька популярних міфів про технологію, інвестиції та ризик, пропонуючи аналітичну глибину, яка виходить за межі звичайних висловлювань про бульбашки та краші.

Продуктивність замість драми: як правильно інтерпретувати сигнали ШІ

Том Лі наголошує на критичній помилці в аналізі поточного розвитку штучного інтелекту. Коли ми спостерігаємо падіння акцій програмного забезпечення на 40-50% від максимумів, більшість інвесторів розцінюють це як сигнал загрози. Однак дані розповідають іншу історію.

Зниження витрат компаній на програмне забезпечення — це не катастрофа для виробників, це оптимізація витрат. Коли рівень безробіття серед випускників університетів виявляється навіть вищим, ніж серед тих, хто без вищої освіти, це не просто “погана новина” для заголовків. Це ознака того, що економічна продуктивність зростає — більше продукції виробляється з меншою кількістю робочої сили.

Том Лі виявляє парадокс, який часто пропускається. Справжня бульбашка виникає не коли всі про неї говорять — справжня бульбашка з’являється тоді, коли всі кажуть “це зовсім не бульбашка”. Обережність, з якою зараз ринок ставиться до ШІ, насправді є гарантією того, що ми ще на ранніх стадіях справжньої трансформації, а не на порозі краху.

Індивідуальні інвестори як революційна сила

Одна з найбільш несподіваних знахідок Fundstrat — це послідовна перевага роздрібних інвесторів над інституціональними фондами. Том Лі щомісяця опитує своїх клієнтів про найперспективніші акції, і результати з 2019 року показують закономірність: вибір простих людей більш точний.

Причина лежить у різних мотиваціях. Інституціональні інвестори працюють на 30-денні горизонти, деякі хедж-фонди тримають позиції лише 40 секунд. Натомість роздрібні інвестори вкладають власні кошти — “постійний капітал” — і готові чекати 2-3 роки. Вони шукають справжнього довгострокового потенціалу, а не коротких прибутків.

Парадокс розігрується в реальності. Palantir, Tesla, Netflix у прошлому — це були поля битви, де роздрібні інвестори стійко купували, а установи коротко продавали. Коли ціна досягає критичної точки, переоцінка приносить раптовий стрибок. Netflix в середині 2000-х, коли коштував 2-4 долари, був такою ж баїтвою акцією. Том Лі розглядає можливість запуску ETF, який би інвестував у найулюбленіші акції роздрібних інвесторів — “професійно підтвердженого WallStreetBets” з реальними даними від платних користувачів, а не бот-шумом з Reddit.

Золото як страховка людської невизначеності

Майкл Льюїс розповідає про свою неймовірну інвестиційну поїздку в золото — саме ту, яку він спочатку вважав шаленістю. Друг розповів йому історію про римських імператорів, які таємно знижували цінність грошей, зменшуючи вміст срібла в монетах. Цей історичний урок привів Льюїса до висновку: золото — це не просто актив, це страховка від страху.

“Коли я володію золотом, я насправді інвестую у страх,” — пояснює Льюїс. Це хеджування поточної невизначеності: політичної нестабільності, економічних криз, потенційного фінансового розвалу. Золото як “ефект Лінді” — чим довше щось існує, тим більше людства вірить у його цінність.

Том Лі пропонує холодний розрахунок цінності. Ринкова капіталізація всього золота на землі становить близько 35 трильйонів доларів. Загальна ринкова капіталізація S&P 500 (без семи технологічних гігантів) — близько 40 трильйонів. Ринок золота практично досяг розміру індексу акцій, що свідчить про масові переміщення капіталу.

Але Том Лі визначає реальні “чорні лебеді” для золота: підземні запаси в мільйони разів перевищують те, що ми видобуваємо, якщо ціна зросте досить, видобуток стане прибутковіше будь-якої іншої галузі. Астероїди з золотом, які SpaceX може одного дня дослідити. Навіть алхімія — якщо хтось таємно відкриє спосіб перетворювати свинець на золото через зміну атомної структури.

На основі 100 років дослідження, Том Лі виявляє граничне значення: ринкова капіталізація золота може дорівнювати максимум 150% від капіталізації ринку акцій. Історичні дані показують, що золото зростало більш ніж на 9% за один день лише три рази — і всі три рази це позначали вершину цін. Якщо історія — орієнтир, золото вже близько до свого піку.

Квантові комп’ютери та криптовалютна вразливість

Том Лі називає справжні ризики для криптовалютної екосистеми. Поточне падіння біткойна на 40-50% від максимумів — це сьомий раз у його історії, але лише третій раз це стає справжньою “криптовалютною зимою” з падінням на 90%.

Реальна загроза — квантові обчислення, які можуть зламати криптографічні алгоритми. Якщо квантова перевага стане комерційною реальністю, особливо якщо Китай вже цим володіє, приблизно чверть біткойн-гаманців може бути скомпрометована. Гаманець Сатоші Накамото ніколи не оновлювався — це історичний актив, який залишився вразливим.

Другий ризик — це ШІ. Поточна наратив говорить про те, що ШІ буде виконувати мікротранзакції в реальному світі, використовуючи блокчейн для верифікації. Але якщо ШІ стане достатньо розумним, він може запустити власні блокчейни. Публічні блокчейни можуть стати непотрібними, якщо ШІ розробить власну валютну систему для перевірки власних транзакцій.

Том Лі відзначає, що це не повна “зима” криптовалют — більше це “буря”. Щоденна активність транзакцій Ethereum експоненційно зростає через токенізацію. Уолл-стріт почав входити в криптосферу. Падіння почалося після новин про тарифи на Китай 10 жовтня, що призвело до серії реакцій щодо зменшення плеча. Це було навіть більшим впливом, ніж крах FTX у листопаді 2022 року.

ФРС під новим тиском: назад до активізму?

Номінація Кевіна Варша на посаду голови ФРС привносить радикальні питання. Варш раніше стверджував, що можливості ФРС щодо допомоги економіці обмежені. Якщо Білий дім справді прагне обмежити роль центрального банку, це може означати зростання впливу фіскальної політики — прямих втручань Міністерства фінансів.

Але Майкл Льюїс видить глибший парадокс. Адміністрація Трампа постійно пропагує “безкорисність уряду” та скорочення органів влади. Водночас вона втручається в ринок державним впливом, вибираючи переможців і програвців способами, яких сучасні демократи не наважувалися використовувати. Це когнітивний дисонанс у політиці.

Якщо криза, викликана ШІ, справді станеться — зруйнується ключова ШІ-компанія або розірветься ланцюг — уряд не чекатиме розповідей про незалежність центральних банків. Том Лі вважає, що ШІ-компанії будуть націоналізовані. У наступне десятиліття та країна, яка контролює ШІ та пов’язану екосистему, може стати глобальною супердержавою. Міністерство оборони вже моделює сценарії: як придбати NVIDIA, як вивезти достатньо фахівців з Тайваню для відновлення виробництва TSMC на території США.

Спортивні ставки та прогнозні ринки: новий фронт спекуляції

Нова хвиля спекулятивних активів — від спортивних ставок до прогнозних ринків — змінює ландшафт. Polymarket у 2024 році точніше передбачив результати виборів у 50 штатах США, ніж експерт Нейт Сілвер. Том Лі використовує агреговані дані з прогнозних ринків як найближчу замену “кристальній кулі”.

Але Майкл Льюїс високо поднімає червону прапорець. Легалізація спортивних ставок не зробила ринок раціональнішим — вона створила нові джерела для дисфункцій. У коледжевому баскетболі студенти-спортсмени не отримують доходу, але на матчі робляться величезні ставки. Один гравець може змінити результат гри — тому виникають скандали з маніпуляціями. Прогнозні ринки поступово витісняють FanDuel та DraftKings, класифікуючись як товарні біржи, які не підпадають під державне регулювання.

Однак з появою таких інновацій зростає спекулятивна діяльність. З 1974 року на ринку з’явилось близько 40 000 компаній через вихід на біржу або розділення. 90% з них втратили більше 50% своєї вартості акцій. З тих компаній, які впали більше ніж на 50%, знову 90% в кінцевому підсумку звелися до нуля. Іншими словами, більшість акцій в кінцевому підсумку стають безцінними — це суть капіталізму.

Волл-стріт змінився, але людська природа залишилася

Майкл Льюїс спостерігає за еволюцією фінансового сектору через призму своєї дочки, яка працює на Волл-стріт. Колись це був світ крику, людських зв’язків та сміливості. Зараз це квантові алгоритми та автоматизовані торги. Люди сидять за комп’ютерами, спостерігаючи за роботами.

Але інстинкт залишився незмінним: “я хочу заробити більше й швидше, ніж інші” — це основна сила, яка рухає індустрією, незалежно від того, крики це на торговому залі чи запуск AI-алгоритмів. Жадібність як константа людської природи.

Різниця полягає в залученні талантів. У поколінні батька Льюїса на Волл-стріт йшли люди з середніми оцінками — ті, хто добре спілкувався. Найрозумніші обирали інші професії. Але коли фінансовий сектор почав приносити величезні прибутки, він став магнітом для еліти. Половина випускників престижних університетів тепер хотіла кар’єри у фінансах. Сьогодні конкуренція набагато гостріша — студенти першого курсу вже готуються до Уолл-стріту.

Однак парадокс полягає в тому, що талановитих людей тепер притягує Силіконова долина. Більшість капіталу там походить від фінансистів через венчурне фінансування. Квантові аналітики, колись рідкісна посада, тепер домінують усюди, але частка фінансового сектору в економіці продовжує зростати, а не скорочуватися.

Цифровізація розмиває межі між реальним сектором та фінансами. За останні 20 років 50% зростання ВВП припадає на цифрову економіку. Межи між грошима, послугами та цифровими активами стають нечіткими. JPMorgan Chase трансформується в компанію, подібну до технологічних акцій, постачальника ринкових послуг, а не просто кредитора.

Висновок: готуватися до неочікуваного

Том Лі та Майкл Льюїс розкривають світ, де класичні категорії більше не застосовуються. ШІ не обов’язково принесе загальний прибуток на ринку акцій, попри його революційний потенціал. Золото може втратити цінність, якщо астероїди будуть видобуватися з космосу. Криптовалюти можуть стати непотрібними, якщо розумний ШІ запустить власні системи. Федеральна резервна система може втратити незалежність перед геополітичними викликами.

Єдина константа — людська жадібність, яка приймає нові форми, але залишається рушійною силою. Індивідуальні інвестори вибирають краще за інститути. Страх залишається найсильнішим мотиватором для покупки страховок на кшталт золота. Історія повторюється, але кожен раз здається більш екстремальним.

Том Лі нагадує: справжня бульбашка виникає, коли ніхто більше про неї не говорить. Зараз всі обережні, всі говорять про ризики. Це може означати, що найбільш вражаючі прибутки ще попереду.