23,5 млрд晨光«розділяється» і виходить на біржу, чи знову зростає багатство сестри та брата з Чаошану?

Питання AI · Чжоліпу: чи зможе роздільне вихід на біржу за низької рентабельності подолати виклики?

Radar Finance, автор|Пен Чен, редактор|Мень Шуай

16 березня ввечері провідна компанія у галузі канцелярських товарів у Китаї, Morning Light Co., оголосила про намір розділити свою контрольовану дочірню компанію Чжоліпу та вивести її на Гонконгську біржу.

Як стало відомо Radar Finance, Чжоліпу — один із провідних гравців у секторі електронної комерції для державних та корпоративних закупівель, що прагне надавати комплексні рішення для закупівель різних підприємств.

Якщо Чжоліпу зможе успішно відкрити двері до капітального ринку, то три брати і сестри з Тяшань — Чень Ху Вень, Чень Ху Сюнь і Чень Сюлін — отримають другий своїй компанії, що стане публічною.

З фінансових даних видно, що Чжоліпу вже є основним джерелом доходу Morning Light. За три квартали 2025 року компанія отримала виручку 17,328 млрд юанів, з яких Чжоліпу приніс 9,691 млрд, що становить понад 55%.

Проте, з іншого боку, у порівнянні з традиційним бізнесом Morning Light, маржа Чжоліпу є значно нижчою.

За три квартали минулого року, маржа Чжоліпу становила 6,78%, знизившись на 0,34 п.п., тоді як у сегментах письмових приладів — 44,12%, шкільних канцелярських товарів — 35,57%, офісних канцелярських товарів — 26,55%.

Крім того, конкуренція у секторі B2B закупівель для Чжоліпу стає все більш напруженою, з такими гравцями, як Qixin Group, Deli Group, Ophis, які ведуть запеклу боротьбу.

Компанія-гігант з канцеляріїв на 23,5 млрд юанів планує розділити дочірню компанію для виходу на біржу

За даними Tianyancha, головна компанія, що планує розділити — Чжоліпу, заснована у 2012 році з статутним капіталом 594 млн юанів. Юридичним представником є один із фактичних контролерів Morning Light — Чень Ху Вень.

На відміну від традиційного роздрібного бізнесу Morning Light, Чжоліпу створена для розвитку прямого продажу корпоративним клієнтам і зосереджена на цифрових рішеннях у сфері закупівель загальних матеріалів для підприємств.

За словами, Чжоліпу може надавати комплексні цифрові рішення для закупівель, включаючи офісні товари, MRO-промислові товари, маркетингові подарунки та соціальні пільги для співробітників, обслуговуючи клієнтів із центральних підприємств, фінансових установ, урядових структур, компаній із списку Fortune 500 та державних і приватних підприємств.

Від продуктового закупівлі, управління ланцюгами постачання, складування і логістики до продажу корпоративним клієнтам — Чжоліпу має незалежний від Morning Light повноцінний операційний бізнес.

Щодо наміру розділити Чжоліпу і вивести її на біржу, Morning Light вважає, що це дозволить краще використовувати ресурси капітального ринку, розширити фінансування, підвищити фінансову міцність, корпоративне управління та конкурентоспроможність компанії, сприяючи високоякісному та сталому розвитку.

Крім того, цей крок поглибить присутність Morning Light у сфері цифрових закупівель корпоративних матеріалів, підсилить конкурентні позиції і відповідає загальній стратегії розвитку компанії.

За словами Гао Ченюаня, директора Інституту досліджень впливу 21-го століття, Чжоліпу і традиційна роздрібна торгівля канцелярією мають різні бізнес-моделі, клієнтські бази та фінансові потреби. «Ключова логіка розділення — у різниці у бізнес-атрибутах і потребах у капіталовкладеннях.»

Гао вважає, що незалежне вихід на біржу допоможе Чжоліпу отримати більш точну оцінку і окремий канал фінансування, тоді як материнська компанія зможе оптимізувати ресурси, щоб кожен бізнес міг зосередитися на своїх цілях.

Варто зазначити, що у повідомленні Morning Light чітко зазначено, що розділення не призведе до втрати контролю над Чжоліпу, не негативно вплине на інші бізнес-лінії і не зашкодить здатності компанії до стабільного прибутку. Також не порушить статус компанії як публічної.

Проте, цей процес ще на початковій стадії планування, і існує ризик непередбачених факторів, що можуть вплинути на підготовку, схвалення і ухвалення рішення щодо розділення. Час отримання необхідних дозволів також залишається невизначеним.

На закінчення, станом на 19 березня, ціна акцій Morning Light становила 25,57 юанів за акцію, а ринкова вартість — 23,55 млрд юанів.

Два рази IPO для Тяшаньських братів і сестер: чи принесе це новий сплеск багатства?

З оголошенням про план розділення Чжоліпу на біржу, три брати і сестри — фактичні контролери Morning Light — знову привернули увагу ринку.

Зараз Чень Ху Вень — голова ради директорів Morning Light, Чень Ху Сюнь — віце-голова і генеральний директор, а Чень Сюлін — директор і віце-генеральний директор. Їхній шлях бізнес-розвитку почався з проникливого розуміння ринку канцеляріїв.

За відкритими даними, ця сім’я народилася у звичайній фермерській родині в Гуйляо, Чаоян, Шаньдун. Бідність змусила молодшого брата Чень Ху Сюня рано взяти на себе відповідальність за життя.

Після трьох невдалих вступних іспитів він покинув школу і пішов працювати у канцелярську фабрику. Завдяки високим продажам він багато років був кращим продавцем і зібрав значний капітал.

У 1999 році, з накопиченими заощадженнями, він разом із братом Чень Ху Вень і сестрою Чень Сюлін заснували фабрику у Шанхаї, у Фенсіані, і почали бізнес Morning Light.

За понад 20 років компанія стала одним із найбільших у світі виробників канцеляріїв, маючи унікальні конкурентні переваги у бренді, каналах збуту, ланцюгах постачання та дизайні.

Варто зазначити, що у 2015 році Morning Light була зареєстрована на основній біржі Шанхайської фондової біржі, що ознаменувало нову еру капітального ринку. Зараз, з планом розділення Чжоліпу, сім’я може отримати другий публічний актив у своєму портфелі.

Згідно з даними Morning Light, їхній бізнес прямого продажу офісних товарів — Чжоліпу — став одним із лідерів у секторі електронної комерції для державних і корпоративних закупівель, що є еталонним підприємством у B2B-сфері.

Роль Чжоліпу у структурі Morning Light підтверджується фінансовими звітами: за три квартали 2025 року виручка склала 17,328 млрд юанів, з яких Чжоліпу (офісний прямий продаж) приніс 9,691 млрд, що становить понад 55% від загальної виручки.

За темпами зростання, Чжоліпу зростає на 5,83% у порівнянні з минулим роком, що значно перевищує показники традиційних сегментів — письмових приладів, шкільних і офісних канцелярій, — і є основним драйвером зростання компанії.

Зараз ця родина з Гуандуну, Тяшань, намагається вивести на гонконгський ринок свою «половину імперії» доходів. План розділення Чжоліпу і виходу на біржу викликав широкий інтерес до статків сім’ї.

Radar Finance зауважує, що у нещодавньому рейтингу Forbes 2026 року, засновники Morning Light — Чень Ху Вень і Чень Ху Сюнь — увійшли до списку мільярдерів із статками по 8,5 млрд юанів кожен, посівши 3475-те місце.

У рейтингу Forbes 2025 року, опублікованому у жовтні минулого року, їхній статок становив 9,5 млрд юанів, а Чень Сюлін — 5 млрд юанів.

Якщо Чжоліпу успішно вийде на гонконгський ринок і отримає високий рейтинг, статки сім’ї можуть знову зростати.

Доля доходу — «половина імперії», але маржа нижча за інші сегменти

Проте, за планами розділення і виходу на біржу, існують і виклики.

Фінансові дані за три квартали 2025 року показують, що маржа Чжоліпу становила 6,78%, знизившись на 0,34 п.п., тоді як у традиційних сегментах вона значно вища: 44,12% — для письмових приладів, 35,57% — для шкільних товарів, 26,55% — для офісних.

Хоча Чжоліпу приносить понад 55% виручки, її низька маржа означає, що прибутки від цього бізнесу є невеликими.

За даними Radar Finance, за середніми показниками 2022–2024 років, Чжоліпу забезпечує 56,3% виручки Morning Light, але лише 24,6% чистого прибутку.

Такий розподіл доходів і прибутків знижує загальну прибутковість компанії. За три квартали 2025 року, при незначному зростанні виручки, чистий прибуток зменшився на 7,18%.

Крім того, модель бізнесу B2B закупівельних платформ має свої «внутрішні недоліки». Аналізуючи галузь, експерти відзначають, що у цій моделі ціна і переговори зосереджені у руках покупця, особливо при роботі з великими клієнтами — державними і центральними підприємствами, — що зменшує цінову гнучкість постачальників.

Крім того, довгі строки розрахунків у B2B-секторі зменшують реальну рентабельність і грошові потоки компанії.

Зі зростанням частки низькомаржинальних товарів у портфелі, зокрема у сегменті MRO-промислових товарів, загальна прибутковість може ще більше знизитися.

Radar Finance зауважує, що у жовтні цього року, відповідаючи на запитання інвесторів щодо причин зниження маржі Чжоліпу і планів її покращення, Morning Light повідомила, що це зумовлено політичними чинниками, що вплинули на цінові торги, а також структурою бізнесу.

Компанія додала, що у майбутньому Чжоліпу зосередиться на розвитку чотирьох основних напрямків, постійно вдосконалюватиме електронну торгову платформу, впроваджуватиме цифрові технології для підвищення ефективності, розвиватиме власні продукти і збільшуватиме частку самостійних продажів, а також активно шукатиме нових клієнтів і розширюватиме клієнтську базу для підвищення прибутковості.

Водночас, конкуренція у секторі корпоративних закупівель зростає: серед інших — Qixin Group, Deli Group, Ophis та інші лідери ринку B2B канцеляріїв і подарунків.

Наприклад, у лютому цього року, у рамках тендеру на постачання канцелярських товарів для регіонального відділення China Post у Внутрішній Монголії, Чжоліпу успішно увійшов до списку переможців.

Проте, конкуренти — Deli Group, Suning.com, Qixin Group, Ophis та інші — демонструють високий рівень конкуренції у цій галузі.

Чи зможе план розділення і виходу на біржу пройти успішно, і чи зможуть брати і сестри з Тяшань знову примножити свої статки — Radar Finance продовжить стежити за цим.