Японські органи влади знову подали сигнал тривоги щодо втручання! Єна коливається на позначці 160, а дохідність японських облігацій наближається до максимумів за десятиліття

Згідно з даними APP «Zhìtōng Cáijīng», у той час як напружена ситуація на Близькому Сході продовжує тиснути на японську йену, японські власті випустили нове попередження для спекулянтів. Вищий чиновник з питань валютних операцій у Японії, Ацуші Мімура, заявив, що уряд готовий вжити всіх можливих заходів у разі коливань на валютному ринку. У понеділок Мімура сказав: «Деякі учасники ринку зазначають, що спекулятивні коливання на нафтових ф’ючерсах впливають на валютний ринок. Враховуючи вплив коливань курсу на економіку та повсякденне життя людей, уряд готовий діяти будь-якими доступними засобами».

Загострення конфлікту на Близькому Сході та зростання цін на нафту підвищили доходність довгострокових американських облігацій і підтримали зростання долара. Після цих заяв, курс ієна до долара тимчасово піднявся до 159.02 йени за долар, але згодом повернувся до зниження. На момент публікації долар підвищився на 0.17%, до 159.50 йени.

Варто зазначити, що через зростання побоювань щодо подальшого розширення конфлікту на Близькому Сході та інфляційних ризиків, японські державні облігації знизилися у ціні в понеділок, що знову підвищило їхню доходність до рівнів, не бачених за останні десятиліття. Дані показують, що доходність 10-річних японських облігацій зросла на 6 базисних пунктів до 2.32%, наближаючись до максимуму з січня цього року, що був найвищим з 1999 року; доходність 5-річних облігацій піднялася на 5 базисних пунктів до 1.72%, наближаючись до найвищих рівнів з моменту їх запуску.

Японські облігації слідували за тенденцією зростання доходності американських облігацій. Після третього тижня падіння, доходність 2-річних держоблігацій США піднялася на 18 базисних пунктів до 3.90%, а базова 10-річна доходність США зросла на 13 базисних пунктів до 4.38%, досягнувши найвищого рівня з кінця липня минулого року.

Конфлікт на Близькому Сході триває вже четвертий тиждень без ознак зменшення напруженості. Президент США Дональд Трамп у суботу ввечері дав Ірану 48-годинний ультиматум з вимогою відновити відкриття Ормузької протоки, інакше загрожують ударом по його електростанціях. Іран відповів, що будь-яка така атака змусить його безстроково закрити цей водний шлях і завдати удару по енергетичній інфраструктурі США та Ізраїлю в регіоні, що свідчить про ризик ескалації конфлікту з обох сторін.

Минулого понеділка ієна піднялася до 157.51 за долар, далеко від рівня, на який, за оцінками, японські власті готові втрутитися. На минулому тижні Банку Японії залишив ставку без змін, а голова Банку, Хідеюкі Йєда, на прес-конференції після засідання зберігав обережний яструбиний тон, залишаючи можливість підвищення ставки у квітні, що підтримало йену. Йєда зазначив, що, хоча наразі через коливання ринку та погіршення настроїв ризиків він залишається обережним, якщо потенційна інфляція збережеться, навіть за умов тимчасового тиску на економіку, підвищення ставки не виключене.

Хоча Йєда залишив можливість підвищення ставки у квітні, зростання доходності японських облігацій і цін на нафту посилюють ослаблення йени. Стратег із валютних та процентних ставок у Sumitomo Mitsui Trust Securities, Рінто Маруяма, зазначив: «Зростання доходності та падіння йени відбувається одночасно, що можна інтерпретувати як тиск з боку ринку на Банку Японії з вимогою підвищити ставку. Нам потрібно уважно стежити за тим, чи вирішить Банк Японії зробити реальне підвищення на основі цього».

Попередження Мімури свідчить про те, що японський уряд готовий розглянути різні заходи для реагування на коливання курсу. Міністр фінансів Японії, Кацуюкі Като, минулого тижня також заявив, що фінансові органи країни готові в разі необхідності вжити рішучих заходів для стабілізації валютного ринку. Коли йена опустилася нижче 160 за долар, японські власті кілька разів втручалися у ринок у 2024 році для підтримки курсу. Окрім прямого втручання на ринку, останнім часом японські власті використовують різні методи для боротьби зі спекулятивними операціями, зокрема координацію з американськими колегами щодо валютних запитів і проведення тристоронніх зустрічей за участю високопосадовців Банку Японії, Міністерства фінансів і Фінансової служби.

Мімура також посилається на думки ринку, що спекулятивна активність у нафтових ф’ючерсах є однією з причин коливань курсу. Для Японії близько 90% імпорту нафти залежить від Близького Сходу. Якщо конфлікт там триватиме, це може спричинити зростання внутрішньої інфляції. За даними Міністерства економіки, торгівлі та промисловості Японії, станом на минлий тиждень ціна бензину в країні досягла історичного максимуму — 190.8 ієн за літр. Тому уряд вирішив з минулого тижня надавати субсидії на переробні підприємства, щоб утримати ціну бензину приблизно на рівні 170 ієн за літр. Також планується застосовувати подібні заходи щодо інших видів палива, включаючи дизельне, мазут і керосин.

Загальний фон: підвищення порогу для втручання японських влад у ринок

Незважаючи на те, що курс ієна до долара залишається близьким до мінімумів за рік, трейдери вважають, що поріг для втручання японських влад став вищим. Зростання цін на нафту через конфлікт на Близькому Сході та сильні економічні дані США зумовлюють підтримку долара з фундаментальних причин, що ускладнює японським владцям виправдати втручання.

Висока залежність Японії від імпорту енергоносіїв із Близького Сходу означає, що зростання цін на нафту шкодить вже й так вразливій економіці, що відновлюється, і підвищує інфляцію, створюючи додатковий тиск на йену. Водночас, інвестиції у безпечні активи сприяють зростанню долара, що ще більше тисне на йену. Це відрізняється від ситуації січня цього року, коли падіння йени здебільшого було викликане позиціями та спекулятивним рухом. Представники японської влади неодноразово наголошували, що їхня мета — контролювати надмірні коливання, а не захищати конкретний рівень курсу.

Минулого місяця йена тимчасово зміцніла, коли прем’єр-міністр Японії, Сінтаро Хосо, здобув переконливу перемогу на парламентських виборах. Однак потім у ЗМІ з’явилися повідомлення, що він став обережним щодо подальшого підвищення ставок і висунув двох яструбів до комітету з монетарної політики Банку Японії, що сприяло ослабленню йени.

З точки зору політичних шансів, міжнародної співпраці та структури ринку, «ефективний простір» і «поріг тригера» для втручання японських влад у валютний ринок нині значно обмеженіші, ніж у 2022 та 2024 роках. Тоді японські власті швидко втручалися, щоб протидіяти спекулятивним операціям, викликаним зростанням різниці у ставках між США та Японією, що спричиняло тривале падіння йени і позитивно впливало на курс.

Хоча Мімура, Като та інші японські чиновники відкрито заявляли про готовність «рішуче діяти за необхідності» — що в японському політичному контексті означає пряме втручання — деякі аналітики валютного ринку вважають, що тепер ринок більше керується «ризиковим купівлею долара», а не чистим спекулятивним продажем йени. Тому навіть при втручанні ефект може бути менш очевидним, ніж раніше.

Стратег із валютних операцій у Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Шота Рю, раніше зазначав: «Якщо японські власті зараз втрутяться, це навряд чи матиме великий ефект, оскільки, поки ситуація на Близькому Сході не стабілізується, сильний тренд безпечного купівлі долара залишатиметься. Він додав: «Втручання може навіть створити ризик, що, якщо йена відновиться, це стимулює спекулянтів знову продавати йену».

Якщо падіння йени стане швидшим, хаотичнішим і явно відірваним від порядку, Міністерство фінансів Японії все ще може втрутитися, особливо поблизу рівня 1 долар = 160 йен або слабше. Однак з точки зору довгострокового ефекту, справжнім чинником, що може змінити тенденцію до ослаблення йени, стане або стабілізація ситуації на Близькому Сході, або зниження цін на нафту, або більш раннє підвищення ставки Банком Японії, ніж очікується, щоб зменшити різницю у ставках між США та Японією.