Zhongtai Strategy: As Geopolitical Conflicts Become Long-Term, Which A-Share Sectors May Benefit Continuously?

---

**Ukrainian translation:**

Чжунтай стратегія: При довгостроковому загостренні геополітичних конфліктів, які сектори акцій A продовжать отримувати користь?

Реферат звіту

1. Як зрозуміти різке падіння дорогоцінних металів цього тижня?

Останнім часом зростання цін на золото та нафту демонструє значну обернену кореляцію: нафтові ціни цього тижня суттєво зросли, а дорогоцінні метали — суттєво впали. Зазвичай, зростання цін на нафту сприяє зростанню попиту на золото через два канали: по-перше, посилення геополітичних конфліктів підвищує попит на активи-укриття; по-друге, зростання енергетичних цін підвищує інфляційні очікування, що збільшує привабливість золота як захисту від інфляції. Тому ціни на нафту та золото зазвичай мають певну синхронність, особливо після підвищення інфляційних очікувань, що збільшує попит на золото як інвестиційний актив.

Однак, поточна ситуація свідчить, що логіка ціноутворення на золото зазнає фазової зміни. За останній рік ціна на золото стабільно зростала, і його активна роль поступово трансформується з «активу-укриття» у «торгівельний ризиковий актив». З одного боку, очікування глобальної політики м’якої грошової політики, купівля золота центральними банками та резонанс геополітичних ризиків сприяли накопиченню значних цінових прибутків. З іншого боку, постійний приплив капіталу робить структуру торгівлі золотом більш напруженою, підвищуючи чутливість цін до маргінальних потоків. В такій ситуації ціна на золото вже не визначається лише фундаментальними факторами, а більше залежить від фінансового стану ринку та торгової структури.

2. Зростання тривалості конфлікту та зниження співвідношення ризик/прибуток у нафтових ризикових іграх

Цього тижня ціни на енергоресурси, особливо нафту, значно зросли, що відображає формування ринкової консолідації щодо тривалості конфлікту. На короткостроковому рівні капітал швидко концентрується у активів, чутливих до цін на нафту, що створює перенасичення та знижує співвідношення ризик/прибуток у короткострокових іграх. Основним фактором турбулентності залишається ескалація геополітичних ризиків через загострення конфлікту між США та Іраном. З початку конфлікту ціни на нафту, судноплавство, портові та вугільно-хімічні сектори швидко зросли, і їх динаміка тісно корелює з коливаннями цін на нафту та геополітичною ситуацією. Ці активи фактично залишаються короткостроковими спекулятивними інструментами, з високою волатильністю. Враховуючи вже закладені очікування тривалого конфлікту, додаткове підвищення цін або ескалація конфлікту вже не дає значних додаткових прибутків і може швидко повернутися у зону втрат, особливо враховуючи перенасичення ринку та підвищену волатильність.

3. Тривалість геополітичних конфліктів та потенційні вигідні сектори для А-класу

Зростання цін на нафту створює довгострокові структурні зміни, які ще не враховані ринком: перше — зовнішній попит на нові енергетичні ланцюги. Після війни Росії та України Європейська комісія запропонувала план REPowerEU, спрямований на прискорення розвитку відновлюваної енергетики. Якщо конфлікт триватиме, глобальна енергетична система ще більше відмовиться від викопних джерел, і країни шукатимуть баланс між енергетичною безпекою та енергетичним переходом. Це може стати довгостроковим драйвером для інвестицій у нові енергетичні технології. Зокрема, у п’ятницю спостерігається значна активність у секторі зберігання енергії, що свідчить про початок передчасних інвестицій у цю сферу. Крім того, електроенергетика може стати ключовим ланкою для розвитку штучного інтелекту, оскільки AI створює нові потреби у енергопостачанні. Для швидкого задоволення зростаючих потреб у електроенергії для AI та нових галузей, відновлювані джерела стають єдиним вибором. В сегментах фотогальваніки, зберігання енергії, електроніки та третинної генерації напівпровідників попит перевищить очікування.

З погляду більш довгострокової перспективи, геополітична нестабільність перетворюється з тимчасової кризи у структурний тренд. За останні роки витрати на оборону у глобальних економіках зросли, зокрема у Європі, Японії та США. Це сприяє новому циклу глобального виробництва з пріоритетом безпеки, а не лише ефективності. Це матиме два наслідки: по-перше, зростання попиту на ресурси у військовій та енергетичній сферах; по-друге, збільшення попиту на обладнання для інфраструктури та виробництва, що вигідно для секторів будівельної техніки, енергетичного обладнання тощо. Для Китаю, з його повною промисловою базою та конкурентними витратами, це означає збереження високої конкурентоспроможності на світовому ринку та потенційне зростання зовнішнього попиту.

4. Інвестиційні рекомендації

На короткостроковому рівні рекомендується зменшити участь у секторах, що залежать від конфліктів і торгівлі нафтою, портами та вугільно-хімічною промисловістю, оскільки ці активи вже перенасичені капіталом і їх ціни врахували довгострокові очікування. На довгостроковому рівні слід зосередитися на двох основних трендах:

• перше — у контексті енергетичної безпеки та зростання попиту на електроенергію (зумовленого AI), зовнішній попит на сонячну енергетику, зберігання та електротехніку має зберігати зростання;
• друге — геополітична нестабільність сприяє переформатуванню глобальної виробничої системи у напрямку «безпеки перш за все», що підвищує попит на кольорові метали, будівельну техніку та високотехнологічне обладнання, створюючи системний довгостроковий потенціал.

5. Спостереження за ринковою структурою (16-20 березня 2026 року)

5.1 Загальний індекс

Загалом ринок цього тижня демонструє змішану динаміку: індекс стартапів виріс на 1.26%, а індекс CSI 500 знизився на 5.82%. Сектор середніх компаній зазнав значних втрат: цінність — мінус 7.36%, зростання — мінус 6.56%.

5.2 Ризикова активність і настрої

Ризикова активність знизилася: PE_ttm індексу CSI 300 становить 14.02, знизившись на 0.18, що є високим рівнем за історичними мірками (80-й перцентиль за 10 років). Ризикова премія зросла до 5.30%, що є середнім рівнем (53-й перцентиль).

5.3 Зміни у фінансуванні

Обсяг фінансування зріс до 2.63 трлн юанів, що становить 2.08% від ринкової капіталізації, зростання на 137 млрд юанів. За останні 5 днів частка фінансування у торгівлі становила близько 9.2%, зменшившись на 0.18%.

5.4 Структура секторів

Обертання у секторах знизилося, але у сферах легкої промисловості, електроніки та банківського сектору зросла конкуренція. Водночас, у секторах оборони, ІТ та вугілля спостерігається зниження обертання. Вартість секторів знизилася переважно у сталелитейній, ІТ та оборонній сферах, зменшення у 3.98, 4.05 та 5.99 разів відповідно. Водночас, у секторах зв’язку, нерухомості та споживчих товарів рівень оцінки залишився високим, а у секторах з низькою оцінкою — у межах історичних мінімумів.

Ризики: надмірне посилення грошово-кредитної політики, ускладнення ринкових ігор, швидкість змін у політиці тощо.