Геополітичні потрясіння на Близькому Сході запускають сигнал стагфляції, чому захисні активи золото "не працюють"

Як штучний інтелект · Як реальна ставка впливає на функцію захисту золота?

Загострення ситуації на Близькому Сході порушує глобальні ринки, посилюючи коливання активів, а побоювання щодо стагфляції явно зростають.

За останні два тижні значно коливалися основні активи — нафта, золото та акції, їхні тенденції різняться. Міжнародна ціна на нафту вперше перевищила 100 доларів за барель, але залишалася високою, зростання за рік майже 80%; у той час як на тлі зростання настроїв щодо захисту активів золото не зростало, а падало — майже на 10% за місяць; акції Азіатсько-Тихоокеанського регіону в цілому зазнали тиску, основні індекси Японії та Південної Кореї за місяць знизилися більш ніж на 7%.

Одночасно у світі відбувається «тиждень суперцентробанків». 18 березня Федеральна резервна система США оголосила про збереження ставки федеральних фондів у діапазоні 3,50–3,75%; центральні банки Японії, Канади та інших провідних економік також залишили ставки без змін. Хоча політичні ставки не змінювалися, у заяві кількох центробанків зазначено, що зростання геополітичної невизначеності створює тиск на інфляцію та економічне зростання.

На думку фахівців, з урахуванням зростання побоювань щодо безпеки енергопостачання, ризики транспорту через Гірський протоку Перської затоки швидко враховуються у ціні на нафту, а очікування інфляції зростають і поширюються через ставки та курси валют на різні активи. Страхи ринку змістилися з простого попиту та пропозиції до впливу геополітичних ризиків на ланцюги постачання.

Ринок входить у фазу високої волатильності

З погляду цінової динаміки, початок цієї хвилі коливань знову припадає на енергетичний сектор. З березня ціна на нафту залишалася високою. WTI у перших числах місяця прорвала 100 доларів за барель, але згодом трохи знизилася — станом на останній звіт ціна становила 96,41 долара за барель, зростання за рік майже 68%; ICE Brent трималася біля 108 доларів, зростання за місяць — майже 50%, за рік — близько 80%. Таке швидке зростання свідчить про переоцінку ризиків постачання.

Цінова динаміка нафтових котирувань яскраво відображає події. На початку минулого тижня США дали сигнал про можливе зняття напруги, ціна на нафту знизилася, але потім Іран заявив, що не має наміру припиняти вогонь, і ринок швидко переглянув очікування, ціна знову зросла. Аналітики вважають, що ключовими змінними стали не лише попит і пропозиція, а й геополітичні ризики, що впливають на транспорт і стабільність постачань.

У цьому контексті Гірський протока Перської затоки стала ключовим фактором. Цей маршрут забезпечує близько 19% світових поставок нафти, і будь-які перешкоди в його роботі безпосередньо підвищують ціну на енергоносії та через очікування інфляції поширюються на інші активи. HSBC China зазначає, що навіть короткочасні порушення здатні викликати сильні коливання цін, і ринок ще не врахував цю невизначеність повністю.

Зростання цін на нафту швидко підвищує очікування інфляції і обмежує монетарну політику. Водночас, посилення долара і зменшення ліквідності призвели до того, що традиційний захисний актив — золото — не зумів зберегти попередній ріст і зазнав значного відкату. 19 березня ціна на золото сягнула 4747,5 долара за унцію, за місяць знизилася приблизно на 9,5%, порушивши семимісячну тенденцію зростання. Срібло впало ще більше — понад 20% за місяць.

Ця ситуація контрастує з досвідом зростання золота під час попередніх геополітичних конфліктів. Експерти вважають, що головне — це домінування макроекономічних факторів, зокрема ставок і ліквідності. З одного боку, зростання цін на нафту підвищує інфляційні очікування, зменшуючи ймовірність зниження ставок ФРС; з іншого — порушення ліквідності на ринку приватного кредитування США посилює попит на долар, що тримає індекс долара близько 100. «За умов зростання реальних ставок і посилення долара золото короткостроково зазнає тиску», — зазначив старший віце-президент відділу досліджень і розвитку компанії Orient Financial Research Qu Rui.

Корекція на фондовому ринку — це результат одночасного зростання інфляційних очікувань, переформатування ставки та зниження глобального ризикового апетиту. 19 березня основні індекси Азії закрилися зниженням: Nikkei 225 — на 3,38%, за місяць — на 9,31%; Kospi — на 2,73%, за місяць — на 7,7%; Саудівський ринок — на 14,66%. У глобальному масштабі ринки поступово переходять від структурної диференціації до синхронних корекцій.

Аналітики вважають, що азіатські ринки більш чутливі до цін на нафту. Macro Investment Asia, команда з азіатських акцій і фіксованого доходу, зазначає, що країни з високою залежністю від імпорту енергоносіїв — Південна Корея, Індія, Філіппіни — у короткостроковій перспективі можуть зазнати тиску; тоді як Малайзія, Індонезія, що є виробниками енергії, мають певний запас міцності. В цілому, поведінка азіатських ринків залежить від тривалості високих цін на нафту та можливих переривань у транспортуванні.

Чи може економіка потрапити у стан стагфляції?

У цій хвилі корекції активів зростає дискусія щодо ризику стагфляції. Головний інвестиційний директор Citibank заявив, що різке зростання цін на нафту посилює ризики стагфляції — ситуації, коли інфляція зростає, а економіка сповільнюється. У контексті зростаючої невизначеності інвестори знову звертають увагу на активи з високим потенціалом зростання.

Проте є й думки, що ми ще не увійшли у типову стагфляційну ситуацію. Стратегічний аналітик Guo Yiling із Guojin Securities зазначає, що з розвитком нових джерел енергії частка нафти у глобальній енергетичній структурі зменшується, і її вплив на економіку слабшає порівняно з минулими періодами. Навіть при зростанні цін на нафту потрібно дуже сильне підвищення, щоб викликати історичну стагфляцію. Зараз основні економіки світу ще у фазі відновлення, і корекція активів більше пов’язана з переоцінкою та коригуванням очікувань.

Політичні зміни додають невизначеності. 18 березня ФРС у новій заяві залишила ставку без змін, тримаючи її в діапазоні 3,50–3,75%, що відповідало очікуванням ринку. У заяві вперше згадано невизначеність через ситуацію на Близькому Сході. Старший віце-президент відділу досліджень і розвитку компанії Orient Financial Research Bai Xue зазначає, що це свідчить про те, що геополітичні ризики вже стали важливим фактором для політики, і ФРС перейшла у режим обережного спостереження, зменшивши можливості зниження ставок у цьому році.

Звіт UBS Wealth Management вказує, що, хоча ставки залишилися без змін, загальний тон залишився більш м’яким, і очікується, що ФРС може почати знижувати ставки ближче до середини 2026 року. Однак через зростання інфляційних очікувань ринок відтермінував можливий час зниження ставок. Standard Chartered зазначає, що зростання цін на нафту підвищує інфляцію і може стримувати економічне зростання, ускладнюючи політичний прогноз.

Інші центральні банки демонструють різну політику. Резервний банк Австралії продовжує підвищувати ставку на 25 базисних пунктів, наголошуючи на ризиках інфляції; центральний банк Індонезії виключив можливість зниження ставок, демонструючи обережність; Банка Японії залишила ставку на рівні 0,75%, але у заяві знову висловила розбіжності щодо впливу конфлікту на Близькому Сході. «Загалом, у контексті геополітичних конфліктів і інфляційного тиску світова монетарна політика переходить від циклу зниження до режиму очікування», — зазначають експерти.

Енергетика залишається ключовим фактором

На перспективу багато аналітиків вважають, що ринок залишатиметься дуже залежним від розвитку ситуації на Близькому Сході, особливо щодо судноплавства через Гірський протоку. HSBC China прогнозує, що за базового сценарію конфлікт триватиме кілька тижнів, але не повністю перекриє постачання енергоносіїв, і ціна на нафту залишатиметься високою, поступово знижуючись до 77 доларів за барель через шість місяців.

Аналітик з Galaxy Securities Yang Chao застерігає, що при довготривалому конфлікті ризик премії за транспортні ризики збережеться, і глобальний макросередовище зміниться на низьке зростання, високі ставки та високу волатильність; при цьому, якщо конфлікт призведе до переривань у транспортуванні, це може викликати імпортну інфляцію і посилити ризик стагфляції.

Незважаючи на короткострокову високу волатильність, аналітики зберігають раціональний погляд на середньострокові перспективи активів. UBS Wealth Management зазначає, що історичні дані показують: після сильних коливань ринок зазвичай демонструє хороші результати протягом наступного року. Стратегія довгострокового утримання залишається привабливою, за умови диверсифікації портфеля.

Щодо конкретних рекомендацій, багато аналітиків радять зменшити концентрацію в окремих активах, підвищити стійкість портфеля. У сфері акцій рекомендується диверсифікувати галузі та регіони, зосереджуючись на компаніях із високою прибутковістю та грошовими потоками; у сфері облігацій — інвестиційний рівень облігацій має підтримку через попит на захист, тоді як високоризикові облігації можуть зазнати тиску.

Щодо золота, воно залишається важливим активом для хеджування геополітичних ризиків і валютних коливань, хоча й зазнає короткострокового тиску. Standard Chartered рекомендує поступово нарощувати позиції у золото під час цінових корекцій і використовувати інфляційні облігації для захисту від інфляції.

Альтернативні активи також привертають увагу. UBS вважає, що хедж-фонди та приватний ринок із низькою кореляцією допомагають підвищити стабільність портфеля. У нинішніх умовах волатильності інвестори можуть використовувати структуровані продукти для обмеження ризиків і участі у потенційних прибутках.

HSBC China пропонує «стратегію бінарного важеля»: з одного боку — інвестиції у високорозвинені сфери, такі як штучний інтелект і технології, з іншого — у високодохідні активи та якісні облігації для балансування ризиків і доходів у нестабільному середовищі.