Shenwan Hongyuan: Oil prices continue to rise, expectations for Fed rate cuts decline sharply

Резюме

З кінця лютого через геополітичний конфлікт у Близькому Сході ціни на нафту продовжують зростати, викликаючи побоювання щодо стагфляції. У березні засідання FOMC було більш яструбиним, що спричинило торги на стиснення монетарної політики, ринок почав грати на підвищення ставок ФРС у цьому році. Політика ФРС з яструбиним нахилом відповідає очікуванням, але “недопустиме зниження ставок” залишається “червоною лінією”, а подальша увага зосереджена на “негативному зворотному зв’язку” через посилення фінансових умов.

I. Основні активи & закордонні події & дані: ціни на нафту продовжують зростати, очікування зниження ставок ФРС значно знизилися

Ціни на нафту продовжують зростати, золото та срібло швидко падають. За тиждень індекс S&P 500 знизився на 1,9%; дохідність 10-річних казначейських облігацій США піднялася на 11 базисних пунктів; індекс долара знизився до 99,51, офшорний юань піднявся до 6,9062; ціна на Brent піднялася на 8,8% до 112,2 долара за барель, ціна на COMEX золото знизилася на 8,9% до 4576,3 долара за унцію, срібло — на 12,7% до 69,5 долара за унцію.

Обсяг випуску казначейських облігацій США зріс, дефіцит бюджету США нижчий за минулорічний. Станом на 18 березня баланс TGA США знизився до 875,8 мільярда доларів, що є зниженням порівняно з лютим 2026 року; чистий обсяг випуску казначейських облігацій за 15 березня склав 14,572 мільярда доларів. Станом на 17 березня, сукупний бюджетний дефіцит США за 2026 рік склав 462,9 мільярда доларів, що менше за 512 мільярдів у минулому році.

Березневе засідання ФРС було більш яструбиним, ніж у лютому, а індекс цін виробників (PPI) США був сильнішим за очікування. ФРС залишила ставку без змін, але “точковий графік” та економічні прогнози сигналізують про яструбиний нахил, ринок зменшив очікування зниження ставок у цьому році; індекс PPI за лютий був сильнішим за очікування, з основним внеском у ціни енергетики та продуктів харчування; ЄЦБ у березні зберіг ставку без змін, але значно підвищив прогноз інфляції.

Ризики: ескалація геополітичних конфліктів; економіка США слабшає швидше за очікуванням; ФРС більш яструбина, ніж очікувалося.

Основний текст звіту

I. Основні активи & закордонні події & дані: ціни на нафту продовжують зростати, очікування зниження ставок ФРС значно знизилися

(1) Основні активи: ціни на нафту зростають, золото та срібло швидко падають

За тиждень індекси розвинених ринків усі знизилися, а більшість індексів нових ринків — теж. У розвинених країнах DAX (Німеччина), FTSE 100 (Велика Британія), CAC 40 (Франція) знизилися на 4,6%, 3,3% та 3,1% відповідно; у нових країнах — FTSE South Africa, Хошимінський індекс, BOVESPA (Бразилія) — на 4,2%, 2,9% та 0,8%.

У тиждень, коли більшість секторів S&P 500 знизилися, комунальні послуги, матеріали та споживчі товари зменшилися на 5,0%, 4,5% та 4,5%; енергетика та фінанси — зросли на 2,8% і 0,4%. В Європі більшість секторів знизилися, окрім енергетики, яка зросла на 6,9%.

За тиждень Hang Seng знизився, переважно у секторах. Технології, China Enterprises, Hang Seng — знизилися на 2,1%, 1,1% та 0,7%. Матеріали, IT, споживчі товари — знизилися на 11,3%, 5,0% та 2,9%; фінанси, індекс Composite та енергетика — зросли на 2,2%, 1,8% та 0,9%.

Облігації з терміном 10 років у розвинених країнах здебільшого знизилися. Доходність 10-річних казначейських облігацій США піднялася на 11 базисних пунктів до 4,39%; у Німеччині — на 5 базисних пунктів до 3,06%; у Великій Британії — знизилася на 5,99 базисних пунктів до 4,70%; у Франції — на 2,1 базисних пунктів до 3,64%; в Італії — на 1,1 базисних пунктів до 3,79%; у Японії — на 2,4 базисних пункти до 2,23%.

Облігації нових ринків з терміном 10 років здебільшого зросли. Туреччина — на 46 базисних пунктів до 30,99%; Бразилія — знизилася на 11,5 базисних пунктів до 14,20%; В’єтнам — піднялася на 0,6 базисних пунктів до 4,34%; Південь Африки — на 12 базисних пунктів до 9,05%; Таїланд — на 5,5 базисних пунктів до 2,09%; Індія — на 5 базисних пунктів до 6,73%.

Доларовий індекс знизився на 1,6% до 99,51, інші валюти щодо долара зросли. Євро піднялося на 1,3%, фунт стерлінгів — на 0,9%, канадський долар — без змін, ієна — на 0,3%. Більшість валют нових ринків знизилися щодо долара, але бразильський реал піднявся на 0,1%, філіппінський песо — на 0,1%, корейська вона — на 0,2%, індонезійська рупія — на 0,3%, єгипетський фунт — на 0,2%, мексиканське песо — на 0,2%, турецька ліра — на 0,2%.

Рубль щодо долара зросла, а юань щодо долара — підвищився. Долар США до onshore і offshore юаня — відповідно до 6,8817 і 6,9062; ієна до юаня — на 0,4%; фунт стерлінгів до юаня — на 1,0%; євро до юаня — на 0,7%.

Ціни на сировинні товари здебільшого знизилися. Ціна Brent зросла на 8,8% до 112,2 долара за барель, WTI — знизилася на 0,5% до 98,2 долара; ціна нікелю на LME — знизилася на 3,4% до 16925 доларів за тонну; ціна скла — на 7,1% до 1054 юанів за тонну; ціна свиней — на 8,3% до 10220 юанів за тонну.

Ціни на металами з ринків зросли, а дорогоцінні метали — знизилися. Люміній на LME — знизився на 5,7% до 3287 доларів за тонну; мідь — на 5,6% до 12128 доларів за тонну; інфляційні очікування зросли на 2 базисних пункти до 2,38%; ціна срібла на COMEX — знизилася на 12,7% до 69,5 долара за унцію; золото — на 8,9% до 4576,3 долара за унцію; реальна дохідність 10-річних казначейських облігацій США піднялася на 9 базисних пунктів до 2,01%.

(2) Казначейські облігації: баланс TGA зменшується, чистий випуск зростає

Станом на 18 березня баланс TGA США знизився до 875,8 мільярда доларів, що є зниженням порівняно з лютим 2026 року; за період з 16 по 18 березня чистий обсяг випуску казначейських облігацій склав 14,572 мільярда доларів. Випуск короткострокових облігацій у цей період був високим.

(3) Фінанси США: сукупний дефіцит бюджету — 462,9 мільярда доларів

Станом на 17 березня 2026 року, сукупний бюджетний дефіцит США склав 462,9 мільярда доларів, що менше за 512 мільярдів у минулому році; загальні витрати — 18423 мільярда доларів, порівняно з 17661 мільярдом минулого року; доходи — 10164 мільярда доларів, проти 9310 мільярдів; митні збори — 630 мільярдів, проти 196 мільярдів.

(4) Проміжні вибори: конкуренція у штатах поглиблюється, чиста підтримка Трампа — -15,2%

На 19 березня 2026 року підтримка Трампа становить 40,4%, проти 55,6% — від’ємний показник — -15,2%; у Конгресі демократія має 47,8%, республіканці — 42,7%, перевага демократів — 5,1%. Вибори у штатах і політичні тенденції впливають на ситуацію. За останні 14 місяців демократія здобула близько 28 місць у штатних парламентах, навіть у “глибоко червоних” штатах, що свідчить про ослаблення підтримки серед частини виборців республіканців.

(5) ФРС: ринок значно знизив очікування зниження ставок

На цьому тижні ФРС провела засідання FOMC у березні, залишивши ставку без змін, але з більш яструбиним тоном. Через невизначеність щодо цін на нафту ринок швидко зменшив очікування зниження ставок у 2026 році. За даними CME, ринок вже не очікує зниження ставок у 2026 році. У короткостроковій перспективі ФРС зосереджена на інфляції, але деякі члени (Воллер) залишають можливість зниження ставок цього року.

(6) ЄЦБ: збереження ставки без змін, значне підвищення прогнозу інфляції

ЄЦБ оголосив про збереження ставки без змін, що відповідає очікуванням. Депозитна ставка, основна ставка рефінансування та ставка за маржинальним кредитом залишилися на рівнях 2%, 2,15% та 2,40% відповідно.

У заяві зазначено, що конфлікт у Близькому Сході підвищує інфляцію в зоні євро, створюючи ризики для економіки. Конфлікт значно збільшує невизначеність, підвищуючи ціни на енергоносії та впливаючи на короткострокову інфляцію. Прогноз ЄЦБ знижує зростання ВВП у 2026 році до 0,9%, а інфляцію — до 2,6% (HICP) та 2,2% (ядерна інфляція). Вплив конфлікту залежатиме від його інтенсивності, тривалості та цін на енергоносії.

ЄЦБ залишає за собою можливість підвищення ставки у квітні, якщо дані вказуватимуть на необхідність. Голова правління Габріель Макхлоф зазначив, що якщо дані вказуватимуть на це, підвищення у квітні не виключене, і наступне засідання буде “дуже активним”. Голова Бундесбанку Нагель додав, що при подальшому зростанні інфляційного тиску ЄЦБ може діяти вже у квітні.

(7) Банківська політика Банку Японії: ставка без змін, відповідно до очікувань

Японський банк залишив ставку на рівні 0,75%, що відповідає очікуванням. За голосуванням, 8 проти 1, з Хаджіме Такада, який виступив проти підвищення до 1,0%. Економіка Японії повільно відновлюється, але є ознаки слабкості. Бізнес і ринок праці стабільні, споживання залишається стійким, але інвестиції у житло — слабкі. Наразі напружена ситуація у Близькому Сході може погіршити торговельні умови Японії та підвищити інфляцію, що гальмуватиме зростання.

Банк Японії продовжить коригувати монетарну політику залежно від економічних та цінових показників, дотримуючись цілі 2% інфляції, і не заздалегідь визначатиме шлях ставок.

(8) Інфляція: індекс цін виробників у США за лютий — сильніший за очікування

Індекс цін виробників (PPI) США за лютий зріс на 3,4% у річному вимірі та на 0,7% у місячному, що перевищує очікування (0,3%) і попереднє значення (0,5%). Основний внесок зробили енергетика та продукти харчування, тоді як зростання у сфері послуг — зменшилося. У сферах роздрібної торгівлі, інформаційних технологій, цінних паперів, тематичних парків і готелів зросли у місячному вимірі, що свідчить про збереження високих витрат.

(9) Високочастотні дані: кількість первинних заяв на допомогу по безробіттю — нижча за очікування

За тиждень, що закінчився 14 березня, кількість первинних заяв на допомогу по безробіттю в США склала 205 тисяч, що менше за очікувані 215 тисяч. За тиждень до цього, кількість повторних заяв — 1,857 мільйона, що трохи вище за очікувані 1,852 мільйона. За неперевіреними даними, обидва показники відповідають історичним тенденціям.

II. Глобальний макроекономічний календар: увага до PMI від Markit у США

Ризики

1. Ескалація геополітичних конфліктів. Конфлікт між Росією та Україною ще не завершився, і можливе погіршення ситуації може спричинити коливання цін на нафту та порушити глобальні процеси “деінфляції” та очікування “м’якої посадки”.

2. Швидке уповільнення економіки США. Необхідно стежити за ризиками слабшання зайнятості та споживання.

3. Надмірна яструбина політика ФРС. Якщо інфляція в США проявить більшу стійкість, це може вплинути на темпи зниження ставок у майбутньому.

(Джерело: Shenwan Hongyuan)