Зі Цзинь Гірничодобувна компанія: на шляху розширення її капітал поступово зростає, чи зможе вона у майбутньому знову створити себе за рахунок своїх сил?

Нещодавні показники гірничодобувного сектору на ринку капіталу суттєво розділилися: на тлі загального зростання цін на метали деякі компанії зросли у капіталі більш ніж у кілька разів і залишаються на високих рівнях, тоді як Zijin Mining, хоча й зросла синхронно, але її приріст явно слабший за середньогалузевий рівень, а недавній відкат наблизився до початкових рівнів минулого року. Це явище відображає диференційовану логіку цінового визначення для компаній різного масштабу та структури бізнесу на ринку А-акцій.

Спостереження за ринком показують, що великі компанії з капіталом понад тисячу мільярдів юанів зазвичай демонструють звуження волатильності. Візьмемо Zijin Mining: її дохід у 349,1 мільярда юанів і чистий прибуток у 51,8 мільярда юанів, хоч і встановили нові рекорди, але темпи зростання доходів (15%) і прибутку (62%) все ще нижчі за очікування ринку. У порівнянні з компаніями, що зосереджені на одному металі, наприклад, Chifeng Gold, яка завдяки концентрації на золото змогла за місяць підняти ціну акцій з 30 до 50 юанів, видно, що капітал віддає перевагу “чистоті” продукту.

Проблеми з оцінкою компаній із диверсифікованим бізнесом підтверджуються даними про виробництво. План на 2025 рік Zijin Mining передбачає виробництво 1,15 мільйона тонн міді та 85 тонн золота, але фактично було досягнуто лише плану з виробництва золота, тоді як виробництво міді, цинку та срібла не відповідало очікуванням. Виробництво міді знизилося на 60 тисяч тонн у порівнянні з минулим роком через вплив рудника Камоа, але з відкриттям другої черги рудника Дюлунг з потужністю 300 тисяч тонн і просуванням розширення рудника Пейджі з виробництва міді та золота, керівництво очікує, що у 2026 році виробництво міді перевищить 1,5 мільйона тонн.

Здатність контролювати витрати є ключовою різницею у конкурентних перевагах компаній. Голова Zijin Mining зазначив, що після повернення цін на метали до нормальних рівнів внутрішній якісний ріст компанії стане головним чинником довгострокової цінності. Завдяки технологічним інноваціям компанія знизила собівартість видобутку міді на руднику Zijinshan до 60% від середнього рівня галузі, що дозволило реалізувати угоду з об’єднання з Goldcorp на 28 мільярдів юанів і продовжити глобальну стратегію злиття та поглинання ресурсів.

Швидкість розширення запасів ресурсів підтверджує здатність компанії реалізовувати стратегію. Останній фінансовий звіт показує, що середньорічне зростання запасів основних металів Zijin Mining — міді, золота, літію — становить 18%, причому запаси літію зросли у 4,2 рази за останні три роки. Хоча зараз золото посідає п’яте місце у світі за обсягами виробництва, а мідь — четверте, керівництво заявляє про намір у 2028 році подвоїти виробництво основних продуктів, і тоді кілька родовищ увійдуть до трійки світових лідерів.

Стратегія розподілу капіталу відображає стадію розвитку компанії. У 2025 році дивіденди у розмірі 15,9 мільярда юанів забезпечують менше 1% дивідендної доходності, що свідчить про період швидкого розширення. У порівнянні з колегами, Zijin Mining спрямовує 72% операційного грошового потоку на придбання нових родовищ, що, хоча й зменшує короткострокову віддачу, дозволяє створити ресурсну мережу у 15 країнах, включаючи світові родовища у Конго (ДРК) та Сербії.

Логіка ринкового ціноутворення демонструє явний розкол. Інвестори, що орієнтуються на цінності, цінують її четверте місце у світі за обсягами виробництва міді та здатність протистояти циклічним коливанням, тоді як спекулятивні інвестори більше зосереджені на гнучкості, яку дає коливання цін на метали. Ця суперечність яскраво проявляється у коливаннях цін акцій: при зростанні цін на мідь на 1%, теоретична вартість компанії зростає на 4,2 мільярда юанів, але реальна динаміка акцій часто стримується складністю бізнесу. Професійні аналітики радять, що для оцінки таких компаній потрібно виходити за межі традиційних моделей, зосереджуючись на двох ключових змінних: витратах на ресурси та ефективності технологічних перетворень.