【Американські відсоти】Волер: засідання з розгляду процентних ставок розвернулося, підтримуючи збереження ставок без їх зниження　Беспокіння щодо тривалої блокади Ормузької протоки, стійко високих цін на нафту　Проблема інфляції серйозніша, ніж очікувалось

Американський радник Федеральної резервної системи Крістофер Воллер у інтерв’ю для іноземної преси зазначив, що раніше підтримував зниження ставок у березні через різке зменшення кількості працевлаштувань у несільськогосподарському секторі на 92 000, але закриття Ормузької протоки та тривалість конфлікту спричиняють високі ціни на нафту протягом тривалого часу, що свідчить про те, що інфляційна проблема є більш тривожною, ніж я очікував тоді.

Воллер додав, що багато досліджень показують, що зростання робочої сили буде нульовим або близьким до нуля, а нуль означає баланс нових робочих місць.

Нафта — це вхідна вартість для багатьох продуктів

Щодо цін на нафту, він сказав: «Якщо ціна на нафту дуже висока і залишається такою кілька місяців поспіль, вона рано чи пізно проникне у вартість багатьох товарів, оскільки нафта є основною складовою витрат. Це зовсім інше, ніж вводити мита на іграшки. Мито на іграшки не поширюється на всю економіку. Але нафта — це головний проміжний імпортний товар, і вона зрештою проникне у ціни. Саме тому високі та тривалі ціни на нафту викликають занепокоєння. Це не тимчасове коливання, яке зростає і знижується».

Уроки 70-х років: нафтові шоки не слід ігнорувати

Воллер вважає, що у 70-х роках люди забули, що це були не один разовий нафтовий шок, а серія шоків. «Якщо ви стикаєтеся з серією окремих шоків, це здається постійним, а не кількома тимчасовими подіями. Але всі зрозуміли, що реагувати на це неправильно, і з 80-х років це стало загальним підходом центральних банків: такі нафтові події, що піднімаються і знижуються, не вимагають реакції».

Якщо ціни на нафту залишатимуться високими довго, вони проникнуть у базову інфляцію

«Я завжди наголошую, що підйом і зниження цін на нафту — це зовсім різні речі. Саме це і спричиняє проблему проникнення у базову інфляцію, і тоді потрібно реагувати, а не ігнорувати».

«Отже, це один із ключових моментів, над яким я почав думати: якщо така ситуація триватиме, проблема інфляції може бути більш серйозною, ніж я думав. Зараз ми можемо лише чекати. Ми не знаємо, як розвиватимуться події. Але потрібно розглядати можливість «обережних дій»».

«У березні 2022 року, перед тим, як ми планували скасувати політику нульової ставки, я наполягав на підвищенні ставок на 50 базисних пунктів (0,5%). Але потім Росія вторглася в Україну. Тоді всі були такі ж обережні: «Потрібно діяти обережно». Тому зараз ми залишаємося на місці. Це моя позиція».

Очікування розвитку подій: слабкий ринок праці може дозволити зниження ставок

«Це не означає, що я залишуся пасивним до кінця року. Я просто хочу подивитися, як розвиватимуться події. Якщо ситуація буде досить сприятливою, і ринок праці залишатиметься слабким, я знову запропоную знизити ставки наприкінці року».

Щодо обговорення підвищення ставок на засіданні, Воллер зазначив: «Я не виступаю від імені своїх колег, я просто висловлюю теоретичні погляди».

«Якщо вважати, наприклад, у грудні 2024 року, що загальний індекс цін PCE інфляції становитиме 2,8%. Зараз він приблизно такий самий — 2,8%. За цей час інфляція майже не змінилася. Якщо ви боїтеся, що вона зросте з цього рівня, хтось скаже: «Слухайте, потрібно підвищити ставки, щоб знизити інфляцію», — але моя точка зору полягає в тому, що якщо у грудні 2024 року вона буде 2,8%, і зараз вона теж 2,8%, це не структурна зміна. Адже якщо це структурна зміна і ви вірите, що мита вже були передані споживачам — наприклад, на 50-100 базисних пунктів — тоді інфляція має бути 3,5-4,0%, а не 2,8%».

Воллер зазначив, що інфляція все більше наближається до 2%, «і тому я вважаю, що після другого кварталу, коли ефект мит зменшиться, інфляція почне знижуватися. Саме тому: коли митний ефект буде поглинутий, залишаться лише потенційні структурні зміни. Якщо ви вважаєте, що вона сильно зросте, це інше. Але я вважаю, що на основі цієї математичної логіки, яку я вам навів, підвищення ставок не потрібно. Так, ми не бачимо прогресу, але це через те, що мита підвищили ціну, а структурні чинники знизили її, і вони врівноважують один одного».

Воллер вважає, що мита — це одноразовий ефект цінового рівня, а не тривала інфляція. Тому він не бачить ознак неконтрольованої інфляційної очікуваності. Це стосується як ринкових цін, так і опитувань домогосподарств (які мають багато коливань), але ринкові ціни не свідчать про будь-які ознаки втрати якоря інфляційних очікувань, навіть якщо інфляція залишається високою. Він зазначив, що ринок розуміє логіку «мита передаються споживачам», і потенційні структурні зміни у інфляції вже знизилися. Коли ефект мит зникне, інфляція знизиться.

Якщо митний вплив не зникне, а інфляція зросте — виникне дилема

«Якщо до другої половини року вплив мит не зменшиться, а інфляція почне зростати, ми опинимося перед дилемою: чи турбуватися про інфляцію, чи ризикувати економічним спадом? У 2022 році, коли я наполягав на різкому підвищенні ставок, я казав, що економічної рецесії не буде, бо ринок праці був дуже сильним — це зовсім інша ситуація, ніж зараз», — сказав Воллер. «Тому я дуже уважно стежитиму за даними ринку праці в майбутньому, щоб зрозуміти, чи потрібно буде пропонувати зниження ставок. Але одночасно я слідкуватиму за інфляцією».

Щодо впливу війни на економіку, Воллер зазначив: «З історії відомо, що коли зростає рівень безробіття, він зазвичай раптово зростає значно. Я завжди вважав, що тут є певний «ефект стадного поведінки». Якщо ти — компанія, яка коливається на межі, і бачиш, що всі інші звільняють працівників, ти теж зробиш так само. Це веде до нелінійного різкого зростання безробіття. Це потребує певного синхронізованого шоку, щоб спровокувати таку реакцію. Не знаю, чи тривалість цієї війни кілька місяців стане тим тригером. Коли споживачі почнуть скорочувати витрати? Вони дивляться на рівень бензобаку, ціну на нафту, порівнюють витрати на автомобіль із витратами на інші товари — і це починає впливати на їхні очікування щодо економіки в цілому. Усе це може зрештою спричинити — я не хочу казати, що це обов’язково призведе до рецесії — але економіка може раптово виявитися значно слабшою, ніж ми очікували».