Аналіз історії розвитку Luoyang Molybdenum, як виник світовий гіганту гірничої промисловості | Глибокий аналіз

1997 рік, столиця тисячоліття Лоян, міський уряд офіційно заснував Лоянський молібденовий завод (603993.SH), основний напрямок — молібден, вольфрам та золото.

Однак одразу спалахнула Азіатська фінансова криза, ціна на молібден у світі опустилася до історичного мінімуму — менше 8000 доларів за тонну, а оксид молібдену впав до менш ніж 4 доларів за фунт.

Ускладнення ситуації додалися через застарілу управлінську систему та технологічне відставання, Лоянський молібденовий завод увійшов у негативний цикл «чим більше добуваєш — тим більше збитків», виробництво зупинилося, зарплати затримувалися до шести місяців, і підприємство стало «гордістю» місцевої влади.

Без руйнування — немає створення. Після кількох реформ у сфері ринкових акцій, залучення групи Hongshang під керівництвом Юй Юнчжі та компанії CATL (300750.SZ) сформувалася «приватна механізм + промислові ресурси» — золотий тандем. Можна сказати, що Лоянський молібденовий завод — один із найглибших і найуспішніших у реформуванні управлінських механізмів у китайській гірничодобувній галузі.

Завдяки глобальним злиттям і поглинанням у циклі зниження, Лоянський молібденовий завод поступово став провідним гравцем у світі у сферах міді, кобальту, молібдену, вольфраму, ніобію та фосфору, особливо у запасах і виробництві кобальту, що займає перше місце у світі, і міцно контролює цю стратегічну для нової енергетики ресурсну лінію. Компанія також через капітальні покупки стала світовим гігантом у «торгівлі та видобутку».

Завдяки глобальним поглинанням у циклі зниження цін на сировину, компанія п’ять років поспіль оновлює рекордні показники, і вже перетворилася на світового гравця з доходом понад 2000 мільярдів юанів і ринковою капіталізацією понад 4000 мільярдів юанів.

За менш ніж 30 років Лоянський молібденовий завод пройшов шлях від невідомої місцевої фабрики до глобального гіганта, і його трансформація — один із найглибших і найцікавіших бізнес-кейсів у історії китайської гірничодобувної галузі.

Розвиток Лоянського молібденового заводу неможливий без магії ринкових реформ; три великі повороти не лише продемонстрували рішучість реформ, а й випромінювали потужну динаміку розвитку.

Перший виток розвитку почався ще в 1969 році з будівництва невеликого молібденового заводу у Луанчжоу, що заклав основу для майбутнього зростання завдяки багатим запасам молібдену.

Однак подальший розвиток був дуже важким, особливо після кризи 1997 року, коли ціна на молібден у світі впала, і компанія зазнала збитків. За даними, тоді половина працівників була відпущена у відпустки, а заборгованість по зарплатах і пенсіях сягнула понад 50 мільйонів юанів, і компанія опинилася на межі банкрутства.

У 2004 році Лоянський молібденовий завод зробив історичний поворот. Як кажуть, «без руйнування — немає створення», — Луанчжоу рішуче почав реформи, залучивши стратегічного інвестора — групу Hongshang Industrial Holdings, яка вклала близько 180 мільйонів юанів і отримала 49% акцій, ставши другим за величиною акціонером. Це інвестиція, оцінена менш ніж у 1,3 рази від прибутковості, стала початком «імперії ресурсів».

Залучення приватного капіталу додало нову енергію компанії, забезпечивши не лише фінансову підтримку, а й управлінські ідеї, орієнтовані на ринок.

Після реорганізації компанія швидко увійшла у фазу стабільного розвитку. З підвищенням цін на молібден у 2006 році компанія досягла продажів у 3,82 мільярда юанів і прибутку 1,515 мільярда, що повністю змінило ситуацію. У 2007 році компанія успішно вийшла на Гонконгську біржу.

Однак другий рік після виходу на біржу приніс глобальну фінансову кризу, і ринок гірничодобувної галузі знову зазнав удару. Хоча перша реформа з частковим приватизацією була проведена, проблеми повільних рішень і бюрократії залишалися.

У жовтні 2012 року Лоянський молібденовий завод став компанією з двома листингами — у А-акціях і Г-акціях, що зробило його однією з небагатьох таких у країні. Через два роки Hongshang інвестувала додаткові кошти і стала найбільшим акціонером, замінивши Лоянську гірничодобувну компанію. Це заклало основу для подальшого міжнародного злиття і поглинання.

Співпраця з CATL стала ще одним кроком до світового лідерства. Відносини почалися ще у 2016 році, коли Hongshang інвестувала 800 мільйонів юанів у CATL, і з часом компанії зменшували свої частки, а у 2025 році повністю вийшли з інвестицій, отримавши понад 20 мільярдів юанів прибутку за 9 років.

CATL у відповідь інвестувала 137,5 мільйонів доларів у компанію Bangpu Times, отримавши 23,75% акцій Лоянського молібденового заводу, що дозволило їм отримати пріоритетний доступ до 20% світових запасів кобальту і закріпити за собою великого клієнта.

До 2022 року, коли Лоянський молібденовий завод вже став видатним гравцем у світовій галузі нових матеріалів, CATL придбала всі акції Лоянської гірничодобувної компанії у Лоянському окрузі у Sichuan Times (дочірня компанія CATL).

Зараз CATL через Лоянську гірничодобувну компанію володіє 24,91% акцій Лоянського молібденового заводу (станом на третій квартал 2025 року). Взаємне призначення керівників і стратегічне партнерство забезпечують безперебійний обмін рішеннями.

Три великі реформи кардинально змінили Лоянський молібденовий завод, перетворивши його з невеликої місцевої фабрики у світового гіганта.

Галузь, у якій працює компанія, — «ресурси — це король», а великий ресурсний сектор — дуже циклічний. Той, хто вміє точно передбачати коливання циклу, може успішно використовувати їх для зростання.

Після виходу на біржі у Гонконгу та Шанхаї у 2007 і 2012 роках, компанія отримала достатньо капіталу для модернізації та розширення трьох молібденових рудників у Китаї, заклавши основу для міжнародних поглинань.

У 2013 році компанія придбала 80% акцій австралійського золото-мідного родовища NPM за 820 мільйонів доларів, зробивши перший крок за кордон. Однак через низьку прибутковість у 2023 році вона продала цей актив за 756 мільйонів доларів, отримавши середню річну окупність 15%, що додало цінного досвіду міжнародної експансії.

Після цього компанія активізувала глобальну інтеграцію ресурсів.

У 2015 році, коли світові ринки мінеральних ресурсів переживали історичний спад, компанія зберегла стабільність: рівень боргу був нижчим за 50%, а чистий прибуток склав 761 мільйон юанів, що дозволило зберегти резерви у важкі часи.

У 2016 році компанія почала міжнародні поглинання, придбавши у Anglo American контрольні пакети у бразильських родовищах ніобію NML і фосфоритів CIL, а також у 2016–2020 роках — активи у Демократичній Республіці Конго: TFM і KFM — світові лідери у виробництві кобальту та міді.

TFM — один із найбільших у світі родовищ міді та кобальту, з високим вмістом: 3014 тисяч тонн міді та 331 тисяча тонн кобальту, з середнім вмістом 2.24%, що значно вище світового середнього рівня у 0.5%.

KFM — придбано у 2020 році за низькою ціною, і вже у 2021 році компанія передала 25% акцій CATL за 138 мільйонів доларів, що дозволило спільно розвивати цей актив і забезпечити постачання кобальту.

У 2017 році компанія почала активну діяльність у сфері торгівлі мінералами, і у 2019 році придбала третю за величиною у світі металургійну компанію IXM, що зробило її міжнародним ресурсним гігантом із вертикальною інтеграцією.

Хоча торгівля має великий обсяг, її прибутковість залишалася низькою, але завдяки IXM компанія отримала доступ до глобальних ринків і інформації, що дозволило ефективно входити у нові сегменти, зокрема у виробництво літію у Болівії та нікелю в Індонезії. У 2024 році цей напрямок приніс 1.35 мільярда юанів чистого прибутку, що на 48% більше попереднього року.

З 2025 року компанія почала активну діяльність у золотій галузі. У червні 2025 року вона завершила придбання золотої шахти Cangrejos в Еквадорі, плануючи запуск у 2029 році; у січні 2026 року — купила три бразильські золоті родовища у компанії Equinox Gold за 1 мільярд доларів, що стало частиною стратегії «триколір — міді, кобальту та золота», з прогнозом додаткового виробництва близько 8 тонн золота на рік.

За даними TTIR, з 2007 по вересень 2025 року загальні інвестиції Лоянського молібденового заводу склали понад 2576 мільярдів юанів, що робить його справжнім лідером у глобальних злиттях і поглинаннях у галузі.

«Зворотний цикл поглинань і низькі витрати на розробку» — головні секрети успіху компанії у цій галузі.

Облік ресурсів ведеться за історичною собівартістю, незалежно від поточної ринкової ціни. У 2016–2020 роках компанія активно купувала міді за низькими цінами, інвестувавши близько 4,3 мільярдів доларів у понад 40 мільйонів тонн міді.

Завдяки попиту на нову енергетику та інвестиціям у енергетичну інфраструктуру, а також через геополітичні конфлікти, ціна на мідь у світі зросла до 13 000 доларів за тонну, а витрати компанії залишаються низькими, що дозволяє їй отримувати значний прибуток у циклі.

У 2024 році Лоянський молібденовий завод виробив 650,2 тисячі тонн міді, вперше увійшовши до топ-10 світових виробників, посівши 9 місце; у 2025 році — 741 тисячу тонн, зберігаючи позицію.

Завдяки зростанню цін на кобальт і мідь, компанія шостий рік поспіль оновлює рекорди прибутковості, і у 2025 році очікується чистий прибуток понад 20 мільярдів юанів, зростання на 47,8–53,7%, а її ринкова капіталізація зросла до понад 4300 мільярдів юанів, наближаючись до топ-10 світових компаній.

Кобальт — «індустрійний зуб», ключовий компонент у нових енергетичних матеріалах. Як основний компонент катодних матеріалів для акумуляторів, він відіграє незамінну роль у стабілізації структури літій-іонних батарей, підвищенні енергетичної щільності та тривалості роботи.

Незважаючи на тенденцію до зменшення вмісту кобальту у високоякісних акумуляторах, його застосування у високорівневих батареях залишається незамінним.

Зараз понад 75% світового запасу кобальту зосереджено у Демократичній Республіці Конго, і країна фактично визначає цінову політику у світі. З 10 найбільших родовищ, 8 — у Конго.

Кобальт тісно пов’язаний із нікелем і міддю, і завдяки раннім покупкам TFM і KFM, Лоянський молібденовий завод міцно контролює світовий ринок кобальту.

У 2024 році виробництво кобальту зросло до 114,2 тисяч тонн (+106%), а у 2025 році — до 117,5 тисяч тонн, зберігаючи перше місце у світі; запаси становлять 5,4 мільйона тонн, що приблизно 23% світових.

Родовища TFM мають близько 30 мільйонів тонн міді і 3,31 мільйона тонн кобальту, з високим вмістом: 2.24%, що значно вище світового середнього рівня у 0.5%. У 2023 році запущено проект TFM, що дає близько 17 000 тонн кобальту на рік, а у 2024 році його потужності значно зросли, і ціна на кобальт у цьому родовищі є однією з найнижчих у світі, що створює міцну конкурентну перевагу.

Інша шахта KFM, запущена у 2023 році, має близько 2,1 мільйона тонн кобальту з високим вмістом — 0.85%, і вже виробляє понад 50 000 тонн кобальту на рік, створюючи синергію з TFM і закріплюючи статус найбільшого у світі виробника кобальту.

Крім того, другий етап проекту KFM вартістю 1.084 мільярда доларів розпочато у 2024 році і планується завершити у 2027 році, що ще більше зміцнить позиції компанії у світовому ринку кобальту.

Завдяки тісним зв’язкам із CATL, яка є найбільшим у світі постачальником кобальту і виробником акумуляторів, компанія забезпечує безперебійне постачання і захист від коливань цін. CATL буде купувати частину виробленого кобальту за своїм відсотком у статутному капіталі KFM, що зменшує ризики.

Залежність від одного країни у постачанні кобальту — потенційний ризик. У лютому 2025 року Конго оголосила про тимчасове припинення експорту кобальту на чотири місяці, що спричинило різке зростання цін. Після продовження заборони країна перейшла до квотної системи, і у 2025 році експортні квоти склали лише 18 000 тонн, що сприяло зростанню цін на кобальт на 140% усього року.

Завдяки масштабам і низьким витратам, Лоянський молібденовий завод забезпечив найбільший приріст світового кобальту за останні два роки. Враховуючи, що ресурси компанії зосереджені у Конго, і з урахуванням зменшення запасів у конкурентів через зниження якості і скорочення виробництва, її вплив на світовий ринок кобальту буде зростати.

Згідно з урядовими квотами, у 2026–2027 роках загальний обсяг квот становитиме 96 600 тонн металу (з них 87 000 тонн — кобальт), що на 55% менше за 2024 рік. Це різко змінить баланс попиту і пропозиції, створюючи сильну підтримку цін.

За цими квотами, розподіл базується на обсягах експорту за останні три роки. Оскільки Лоянський молібденовий завод за цей час значно розширив виробництво, він отримає 31 200 тонн на рік, що становить 35% і є найбільшим показником у галузі, значно перевищуючи 18 800 тонн у конкурента.

З урахуванням того, що інші гравці будуть обмежені у виробництві через квоти, а інші країни та технології переробки ще не здатні компенсувати дефіцит, Лоянський молібденовий завод стане головним вигодонабувачем нового циклу.

Ресурсна галузь — «ресурси — це король», і компанія, купуючи руду за низькими цінами, поступово реалізує стратегію «накопичення грошей — накопичення руди — інтеграція виробництва і торгівлі».

Її прибутковий секрет — у низькій собівартості та високій якості ресурсів, де дві великі шахти відіграють ключову роль. Високий вміст означає, що кожен оброблений тонна руди дає на 3–5 разів більше міді, ніж у конкурентів, а низькі витрати дозволяють отримувати значний прибуток при зростанні цін. За підрахунками, кожне зростання ціни міді на 10% збільшує чистий прибуток компанії на 20 мільярдів юанів.

Зараз компанія має ціль — досягти виробництва 1 мільйона тонн міді на рік, збільшивши обсяг з 600 000 до 800–1000 тисяч тонн за п’ять років і увійшовши до числа світових лідерів.

Якщо мідь закладає масштаб компанії, то кобальт — її найсильніша карта. За запасами і обсягами виробництва, Лоянський молібденовий завод майже монополізував світовий ринок кобальту: у 2025 році виробництво сягне 117,5 тисяч тонн, а частка на світовому ринку — 37%, що є рівнем «монополії».

Компанія також є другим за обсягами виробником молібдену, другим — білуватого вольфраму і ніобію, і входить у новий сегмент золота, створюючи нові джерела зростання.

Зростаючи з майже банкрутства до світового лідера, компанія демонструє приклад успішних реформ, стратегічного планування, капіталовкладень і глобальної експансії, що є цінним досвідом для будь-якої китайської гірничодобувної компанії.

Однак, у компанії є і ризики. По-перше, гірничодобувна галузь — циклічна, і кожен великий бум супроводжується спадом. Світові компанії не здатні уникнути цього.

По-друге, стратегічна роль кобальту у новій енергетиці може зменшитися через технологічний прогрес у батареях, що зменшують або виключають використання кобальту. Якщо ця тенденція закріпиться, цінова підтримка кобальту зникне, і переваги Лоянського заводу зменшаться.

По-третє, основні активи компанії зосереджені у Конго, і політичні ризики, конфлікти з працівниками, проблеми з електропостачанням і логістикою можуть спричинити серйозні наслідки. Історія знає випадки, коли гірничодобувні гіганти змушені були змінювати структуру активів або продавати їх через регіональні конфлікти.