Спостереження річного звіту | Перелітні птахи, що залишилися Дебіорт건設, нові результати житлової діяльності світяться червоним світлом

**Примітка:** Здається, ваш текст містить китайські символи. Ось точний переклад українською:

Спостереження річного звіту | Перелітні птахи, що залишилися: Нові результати операцій建业生活 світять червоним сигналом

**Точний переклад:**

Спостереження річного звіту | Перелітні птахи, що залишилися — Добрі новини про нове життя будівництва світлять червоним світлом

Точка зору намалювала фінансові цифри у вигляді трендової лінії, і нове життя Jianye у 2025 році знову опинилося у вигині вниз.

20 березня компанія Jianye New Life опублікувала річний звіт за 2025 рік, згідно з яким дохід склав 2,76 мільярда юанів, що на 6,2% менше порівняно з попереднім роком; валовий прибуток — 544 мільйони юанів, зниження на 15,1%; чистий прибуток — 167 мільйонів юанів, зменшення на 29,83%, рентабельність чистого прибутку — 6%.

Хоча порівняння з збитковим 2023 роком показує, що внутрішньорічна динаміка не була надто волатильною, важливі показники скрізь знизилися, що все одно засвідчує червоний сигнал для результатів Jianye New Life.

Тенденції галузі залишаються викликом, переваги компаній з управління нерухомістю стають більш очевидними, і постійно наголошується на зміні логіки з «управління» до «послуг». Зі зростанням коливань прибутків, компанія вже стоїть на роздоріжжі — або переосмислити стратегію, або змінити структуру показників.

З іншого боку, зростання дебіторської заборгованості та зменшення активів через знецінення створюють додатковий тиск. Як найбільший «молочник» грошових потоків у групі Jianye, Jianye New Life не може позбавитися впливу пов’язаних з нерухомістю компаній.

Jianye New Life — це мов птах, що залишився у північних регіонах, очікуючи повернення південних співтовариств. Але перед цим потрібно витримати холодні зимові вітри.

Червоний сигнал

У 2023 році Jianye New Life здійснила значну реструктуризацію бізнесу, розділивши управління нерухомістю, додаткові послуги, житлові послуги, управління комерційною нерухомістю та консультаційні послуги на три основні напрямки: управління нерухомістю, комунальні додаткові послуги та додаткові послуги для не-власників.

Керівництво компанії зазначило, що ця зміна — «повернення до витоків», і зосереджено на двох ключових напрямках, один з яких — основа компанії — управління нерухомістю.

З точки зору бізнесу, базовий сегмент — управління нерухомістю — становить більшу частину доходу. Це означає, що будь-які коливання у цій сфері можуть серйозно вплинути на діяльність компанії.

Галузь управління нерухомістю поступово переходить від культури масштабів до підвищення якості. Однак перед цим, на перехідному етапі, масштаб залишається важливим фундаментом. Для Jianye New Life, яка ще не розвиває нові напрямки, такі як міські послуги або гуртове харчування, зміни у масштабі безпосередньо впливають на доходи.

Згідно з досвідом 2024 року, компанія зуміла зберегти позитивний ріст доходів завдяки управлінню нерухомістю, що становить 77,9% від загального доходу, і збільшенню управлінської площі.

На кінець 2024 року загальна управлінська площа становила 1,97 млрд м², зростання на 8,3%, що співпало з темпами зростання доходів від управління нерухомістю.

У 2025 році площа зменшилася на 1,2% до 1,94 млрд м², а дохід від управління нерухомістю майже залишився стабільним — 2,299 млрд юанів, з незначним приростом приблизно на 100 тисяч юанів.

Згідно з річним звітом, зменшення площі зумовлене активним виходом з управління збиткових житлових комплексів, що зменшило площу, яку обслуговують сторонні забудовники, на 4,93 млн м² порівняно з попереднім роком.

Дохід від управління нерухомістю залишився стабільним, можливо, через незначне підвищення середньої ставки управління — на 1,14% до 1,77 юанів/м²/місяць.

Однак, оскільки управління нерухомістю становить майже 80% доходу, зменшення у цій сфері призвело до загального зниження доходів компанії, а зменшення доходів у сферах додаткових послуг для спільнот та не-власників сприяло зниженню загального обсягу доходів.

За період звітності, доходи від додаткових послуг для спільнот склали 430 мільйонів юанів, зниження на 21%; доходи від послуг для не-власників — 38,57 мільйонів юанів, зменшення на 64,5%.

Бізнес-структура тісно пов’язана з нерухомістю, і Jianye New Life ще не подолала коливання, викликані циклічністю. Основні послуги — це рішення для розумних спільнот, продажі на територіях, послуги «під ключ» та житлові послуги; послуги для не-власників включають передпослуги та управління об’єктами.

Компанія зазначає, що зниження доходів від послуг для спільнот головним чином пов’язане з тривалим спадом ринку нерухомості в країні, що зменшило кількість ремонтних робіт, таких як утеплення балконів і перевірки ремонту, а також зменшенням доходів від продажу на територіях. Зниження доходів від послуг для не-власників пояснюється як тривалими коригуваннями у секторі нерухомості, так і активним скороченням компанії.

З одного боку, зростає попит на підвищення якості послуг, з іншого — бізнес, тісно пов’язаний з нерухомістю, зменшується, що також підсвічує червоний сигнал для валової маржі Jianye New Life.

За період звіту, валовий прибуток компанії склав близько 544 мільйони юанів, зниження на 15,1%; рентабельність — 19,6%, зменшення на 2,1 п.п.

Зокрема, підвищення якості послуг призвело до зростання витрат, і валовий прибуток від управління нерухомістю зменшився на 9,42% до 442 мільйонів юанів, а рентабельність — на 1,9 п.п. до 19,2%. Вплив галузі, ринку та активного скорочення також позначилися на валовому прибутку від додаткових послуг для спільнот (94,42 мільйони юанів) та для не-власників (7,02 мільйони юанів), що знизилися відповідно на 27,4% і 67,78%.

Виклики

Перед управлінською нарадою групи Jianye перед святом Весни 2026 року засновник і голова ради директорів Ху Баосен обрав участь онлайн — вперше він не був присутній у головному офісі в Чженчжоу.

Через борговий тиск Ху Баосен поїхав до Гонконгу для просування роботи з погашення боргів. Як найбільше джерело грошових потоків у групі Jianye, Jianye New Life все ще має стикатися з реальністю втрати галузевих дивідендів і болем від зв’язків із пов’язаними компаніями.

У 2020 році, коли компанія стала публічною, Jianye New Life пообіцяла інвесторам поступово зменшити залежність від нерухомості та знизити кількість пов’язаних угод.

Минуло п’ять років, і компанія вже не розкриває частку доходів із Jianye Group, але у торгових дебіторських заборгованостях ще видно сліди нерухомості.

З 2020 по 2023 рік частка дебіторської заборгованості від пов’язаних компаній у загальній сумі становила 71,56%, 63,35%, 64,38% і 57,01% відповідно. На кінець 2023 року сума дебіторської заборгованості від пов’язаних компаній становила близько 1,694 мільярда юанів.

У 2024 році загальна торговельна дебіторська заборгованість становила 3,326 мільярда юанів, з них 1,64 мільярда — від пов’язаних компаній, що становить 49,3%.

На кінець 2025 року загальна дебіторська заборгованість зросла до 3,627 мільярда юанів, причому більша частина зростання припадає на сторонніх партнерів, а борги від пов’язаних компаній залишилися на рівні 1,604 мільярда юанів, більшість з яких, ймовірно, вже перевищили трирічний термін.

Згідно з попередніми фінансовими попередженнями, причина зниження чистого прибутку — це знецінення фінансових та контрактних активів і зниження валової маржі.

За рік, знецінення фінансових та контрактних активів склало 138 мільйонів юанів, що на 84,5% більше за попередній рік. У річному звіті зазначено, що ця знецінювальна втрата зумовлена зростанням дебіторської заборгованості малих власників і повільним поверненням боргів.

З урахуванням майже стабільної заборгованості перед пов’язаними сторонами за три роки, ця знецінювальна втрата вказує не лише на проблеми з малими власниками, а й на кризу ліквідності, що передається від пов’язаних компаній.

Через зовнішні та внутрішні коливання у діяльності, чистий прибуток Jianye New Life за рік знизився до 167 мільйонів юанів, а рентабельність — на 2,1 п.п. до 6%, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, — на 26,63% до 157 мільйонів юанів.

Однак, виключаючи знецінення активів, коливання ринкової вартості та продаж дочірніх компаній, основний чистий прибуток компанії все одно знизився на 4,76% до 280 мільйонів юанів.

Можливо, причина не лише у пов’язаних компаніях, а й у тому, що Jianye New Life вже стикається з безпрецедентними викликами. Хоча її вважають найбільшим джерелом грошових потоків у системі Jianye, у 2025 році готівка у компанії значно зменшилася.

На 31 грудня 2025 року, готівка та її еквіваленти становили близько 413 мільйонів юанів, тоді як у попередньому році — 1,19 мільярда. Обмежена готівка становила близько 8,59 мільйона юанів, що на 720 тисяч більше, а також у компанії є банківські позики від дочірніх структур на 52 мільйони юанів.

З урахуванням поточного стану грошових потоків і потреб у розвитку бізнесу, а також у зв’язку з публікацією фінансових результатів за 2025 рік, компанія оголосила про подальше змінення цільового використання залучених коштів.

З моменту IPO у 2020 році, чистий залучений капітал склав близько 2,088 мільярда юанів, а станом на кінець 2025 року використано 1,736 мільярда, залишилось ще 352 мільйони.

Через недосягнення очікуваних результатів у розвитку додаткових послуг і подовження циклу повернення дебіторської заборгованості, Jianye New Life вирішила переп reallocувати невикористані кошти на інвестиції у інформаційні технології, покращення платформи та розвитку додаткових послуг.

Однак ситуація з пов’язаними сторонами ще не покращилася, і основи компанії вже починають слабшати. Потенційною метою Jianye New Life наразі є не відновлення зростання, а зупинка падіння і виживання.