Гібридні фонди скоротилися на понад 120 мільярдів юанів! Чи зможе Fullgoal Fund продовжити славу "акцій"?

Запит AI · Чи погані результати зіркових керівників фондів відображають труднощі стратегічної трансформації?

Фонд Фугоу — один із провідних державних інвестиційних інститутів у Китаї.

Оскільки його головний офіс розташований у «Магічному місті» Шанхаї, у галузі його називають «перша гілка фондового ринку Шанхаю».

За останні роки, результати Фонду Фугоу залишаються досить стабільними, а масштаб управління поступово зростає. Станом на 13 березня 2026 року, загальний управлінський обсяг становить 13205,7 мільярдів юанів, що майже вдвічі більше порівняно з 6855,18 мільярдами юанів станом на 31 березня 2021 року. За 5 років масштаб управління майже подвоївся (Джерело: Tiantian Fund).

Проте, хоча загальний масштаб управління постійно зростає, це здебільшого зумовлено швидким розвитком індексних фондів у останні роки, тоді як колишні «сильні сторони» — активні фонди — показують невтішні результати.

Наприклад, станом на 5 березня 2026 року, обсяг активних змішаних фондів Фонду Фугоу становить 167,81 мільярдів юанів; у той час як 31 грудня 2021 року — 288,931 мільярдів юанів. Іншими словами, за понад 4 роки обсяг активних змішаних фондів зменшився більш ніж на 1200 мільярдів юанів, що є досить невтішним показником.

Як колись «великий гравець у сфері прав» (акційних фондів), Фонд Фугоу має зіркових керівників, таких як Чжу Шаосінь і Фань Янь, а також у зв’язку з відновленням ринку А-акцій за останні два роки, чому ж результати не відповідають очікуванням?

«Перша гілка фондового ринку Шанхаю»

Фонд Фугоу засновано у 1999 році і є одним із перших десяти управлінських компаній у країні.

У 2003 році Фонд Фугоу вирішив залучити канадський Монреальський банк як стратегічного акціонера, ставши першою з десяти перших фондових компаній у країні, яка отримала участь іноземного капіталу.

Щодо формування культури інвестиційних досліджень, Фонд Фугоу рано визначив для себе концепцію «дослідження як основа, зменшення уваги до таймінгу, збалансоване розподілення». У 2004 році він випустив «Фонд Фугоу Тяньї Вартість», що зробило його відомим. Хоча під час його запуску ринок переживав чергування бичачого і ведмежого тренду, завдяки стратегії «високої позиції, концентрації на окремих акціях, довгострокового утримання», цей фонд у 2004–2006 роках посідав місця у топ-10 за результатами серед аналогічних фондів. За даними Lipper, у 2005 і 2006 роках дохідність Фонду Фугоу Тяньї посідала перше місце в Азії та четверте у світі.

Проте для Фонду Фугоу це був лише початок. Справжній прорив у статусі «великого гравця у сфері прав» стався після призначення Чен Го на посаду генерального директора у 2014 році.

Згідно з даними, Чен Го почав працювати у секторі цінних паперів у грудні 1996 року, працюючи дослідником у дослідницькому інституті Guotai Junan Securities. У жовтні 2000 року він приєднався до управління Фондом Фугоу, обіймав посади дослідника, керівника дослідницького відділу, керівника фонду, заступника генерального директора тощо. З 13 квітня 2005 року по 14 квітня 2014 року він керував фондом Фугоу Тяньї Вартість, отримавши за цей період дохідність 362,16%, середньорічну — 18,52%. Завдяки високим показникам у 2014 році його призначили генеральним директором Фонду Фугоу.

З таким досвідченим керівником, який розуміє інвестиції, у компанії сформувалася внутрішня культура поваги та толерантності до інвестиційних талантів. За повідомленнями ЗМІ, керівництво фонду не нав’язує єдиного стилю інвестування, а ставить перед керівниками фондів основні вимоги: «глибоке дослідження, знизу вгору, повага до індивідуальності, довгострокова віддача». Ця відкритість і толерантність сприяли тому, що після 2015 року, під час бичачого ринку, багато керівників фондів досягли вражаючих результатів, і Фонд Фугоу закріпив за собою статус «великого гравця у сфері прав».

З 2019 по 2021 рік, коли на ринку А-акцій почався «інституційний консолідаційний тренд», масштаб активного управління фондом досяг історичного максимуму — 2889,31 мільярдів юанів. Тоді Фонд Фугоу не тільки закріпив за собою лідерство у Шанхаї, але й поступово скорочував відставання від провідних гравців, таких як China Asset Management і E Fund.

У 2022 році, коли «консолідація» поступово зійшла нанівець, результати фонду почали погіршуватися.

З точки зору керівників фондів, після 2022 року багато з них показували невтішні результати, у тому числі й зіркові менеджери.

Наприклад, Жу Шаосінь — ключова фігура Фонду Фугоу, керівник фонду Фугоу Тяньхуй Ріст Мікс (LOF), — вважається легендою у галузі. Він з 2005 року керує цим фондом і є одним із небагатьох ветеранів, що «відточували меч» протягом десяти років. Але після 2021 року результати Фонду Тяньхуй почали погіршуватися. За даними, у 2021–2024 роках доходність становила 0,53%, -23,9%, -9,83% і 1,23% відповідно, майже кожен рік він поступався середньому по галузі, а у 2022 і 2024 роках — навіть індексу Шеньсень-Цзюцзян.

За останні дані, станом на 17 березня, доходність за останні три роки, два роки і один рік становила відповідно 8,24%, 23,13% і 17,5%, тоді як середні показники аналогічних фондів — 22,26%, 43,96% і 26,35%. Це свідчить про те, що за цей період Фонд Тяньхуй поступився конкурентам. Через погані результати обсяг фонду також зменшується: станом на кінець четвертого кварталу 2025 року він становив 21,102 мільярдів юанів, тоді як у другому кварталі 2021 року — 40,852 мільярдів юанів.

«Перехід до індексних фондів»

Хоча результати активних фондів залишаються невтішними, за останні роки масштаб управління Фонду Фугоу стабільно зростає.

За даними Tiantian Fund, станом на 13 березня 2026 року, загальний управлінський обсяг становить 13205,7 мільярдів юанів, що майже вдвічі більше за 6855,18 мільярдів юанів станом на 31 березня 2021 року. Основним драйвером цього зростання є індексні фонди.

За статистикою, у останні роки обсяг індексних фондів Фонду Фугоу швидко зростає. Станом на 5 лютого 2026 року, він досяг 3255,83 мільярдів юанів. Для порівняння, у першому кварталі 2021 року цей показник був лише 644,14 мільярдів юанів — зростання у понад 5 разів. У новорічному зверненні 2026 року Чен Го зазначив, що Фонд Фугоу «послідовно зміцнює дослідження у сферах акцій, облігацій та кількісних стратегій», «завершує розгортання продуктів пасивного управління та постійно розширює асортимент продуктів для підтримки технологічних інновацій, таких як ETF на інноваційні облігації». Це свідчить про те, що стратегія компанії тепер зосереджена на індексних фондах.

Проте, хоча швидке зростання індексних фондів компенсує зменшення активів активних фондів, для Фонду Фугоу це не без ризику.

По-перше, індексні фонди дуже схожі між собою, що є типовою проблемою галузі. Індексні фонди — це стандартизовані бета-інструменти, які мають природну «перемогу всіх». За словами директора Morningstar, Сон Хеня, інвестори при виборі між кількома продуктами, що слідкують за одним індексом, віддають перевагу більшому обсягу і високій ліквідності, оскільки це зменшує витрати на вході та виході з ринку. У такій системі провідні ETF з широкою базою активів зростають як снігова куля, і без значних диференціацій важко змінити цю тенденцію.

За даними, станом на кінець 2025 року, загальний обсяг ETF у Китаї перевищив 60 трильйонів юанів, налічує 1381 продукт і став найбільшим у Азії, ставши ключовим інструментом для управління багатством населення. Однак швидке зростання призвело до посилення конкуренції та внутрішньої боротьби. Наприклад, на ринку ETF на індекс Шеньсень-Цзюцзян налічується понад 20 продуктів, але лише кілька мають значний масштаб і ліквідність, зокрема ETF від China Asset Management і Huatai-PineBridge. У Фонду Фугоу також немає значної переваги у цій ніші.

Крім того, схожість призводить до цінових війнах: багато провідних інвестиційних компаній знижують плату за управління ETF до 0,15%, що є «пороговою» ціною, і це створює додатковий тиск.

Крім проблем із схожістю, у власній стратегії Фонду Фугоу також є недоліки. Історія розвитку індексних фондів компанії показує, що її сильні сторони — це «індекс-інновація» та тематичні ETF, а не широкі базові індекси, такі як Шеньсень-Цзюцзян або CSI 500. Це зумовлено підходом, що виник ще за часів Доу Юміна: якщо щороку вдається отримати понад 4-5% додаткового доходу порівняно з індексом, це приверне інвесторів. Однак реальність значно відрізняється — ефект індекс-інновації нестабільний і залежить від ситуації, тому довгострокова довіра інвесторів важко закріпити; з поширенням ETF інвестиції все більше спрямовуються у дешеві та прозорі пасивні продукти.

Станом на січень 2026 року, ETF від China Asset Management перевищили 1 трильйон юанів, у той час як у E Fund і Huatai-PineBridge — 858,6 і 596,3 мільярдів юанів відповідно. П’ять провідних компаній мають ETF, що становлять понад 53% ринку. У Фонду Фугоу, хоча він і має успіхи у сегментах інтернет-ETF і інших нішах, у широких базових індексах його присутність слабка. У майбутньому, коли провідні компанії покращать свої позиції у спеціалізованих сегментах, Фонд Фугоу зіткнеться з серйозними викликами.

Загалом, від колишнього «великого гравця у сфері прав» до нинішнього «темної конячки» індексних фондів, Фонд Фугоу переживає глибоку стратегічну трансформацію. Однак через сильну схожість продуктів і посилення конкуренції, успіх цієї трансформації не є гарантією.

Авторські зауваження: думка особиста, лише для ознайомлення.