5-річний мінімум! Інфляція споживчих цін у США за лютий відповідала очікуванням, але вікно зниження ставок ФРС знову відкладено

Зі зростанням цін на нафту, мита та інших факторів, що впливають на ціни, період першого зниження відсоткових ставок Федеральною резервною системою у цьому році може бути відкладений до вересня.

Загроза прихована у PCE

У середу, 11 числа, Бюро статистики праці США повідомило, що у лютому індекс споживчих цін (CPI) зріс на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем, тоді як у січні — на 0,2%. У річному вимірі CPI піднявся на 2,4%, що відповідає очікуванням і рівню січня, що свідчить про зменшення ефекту високої бази минулого року. Ціни на енергоносії зросли на 0,6% у місяць і на 0,5% у рік. Ціни на продукти харчування підвищилися на 0,4% у місяць і на 3,1% у рік. Ціни на яйця знизилися на 3,8% у місяць і на 42,1% у рік.

Основний CPI, що виключає ціни на продукти харчування та енергоносії, у лютому зріс на 0,2% у місяць і на 2,5% у рік, що відповідає очікуванням і рівню січня. Найбільша частина CPI — ціни на житло — зросла на 0,2% у місяць і на 3% у рік. Оренда зросла лише на 0,1% у місяць — найменше з січня 2021 року. Ціни на одяг, чутливий до митного тиску, зросли на 1,3% у місяць. Ціни на нові автомобілі залишилися стабільними, зростання склало лише 0,5% у рік.

Хоча компанії вже врахували більшу частину митних зборів, аналітики на Уолл-стріт вважають, що через високі витрати, за даними опитування Інституту управління закупівлями (ISM), компанії навряд чи зможуть нести всі витрати самостійно. Президент Трамп оголосив про введення 10% глобальних мит і планує підвищити їх до 15%.

Головний економіст у сфері капітальних ринків США у Santander, Стефен Стенлі, зазначив: «Проблема у тому, що, хоча рівень мит майже стабілізувався, є докази того, що витрати продовжують зростати. Ефект передачі витрат може тривати деякий час.»

Цього тижня у п’ятницю США оприлюднять затримані дані індексу цін PCE за січень, що є одним із найважливіших індикаторів для ФРС. Варто зазначити, що хоча дані за лютий щодо основного CPI були помірними, це не обов’язково означає помірне зростання інфляції за PCE, оскільки ваги цих показників різняться, а звіт за виробничими цінами (PPI) за січень показав несподіване зростання цін у сфері послуг.

Головний економіст ICAP Льюїс Кланделл прокоментував: «Різниця у вагових коефіцієнтах і несподіване зростання цін у сфері послуг за PPI можуть спричинити значне зростання споживчих індексів. Аналогічний вплив може проявитися у зростанні індексу цін PCE за лютий, який буде оприлюднений 9 квітня.»

Перспективи політики

Після публікації останніх даних про ціни очікування щодо зниження ставок ФРС дещо зменшилися. За даними інструменту CME FedWatch, перед оголошенням даних ринок оцінює ймовірність збереження ставок на рівні без змін на березневому засіданні у 99%. Ймовірність зниження ставок у квітні становить лише 11%, тоді як місяць тому — 21%. Трейдери очікують, що наступне зниження відсоткових ставок відбудеться у вересні, а ймовірність другого зниження до кінця року — близько 43%.

Аналітики вважають, що ці дані оприлюднені раніше, ніж очікувалося, і це може бути пов’язано з недавнім зростанням цін на нафту через конфлікт із Іраном. Це означає, що вплив підвищення енергетичних витрат може проявитися протягом кількох місяців.

Головний стратег у сфері макроекономіки у Carson Group, Сону Вагіс, заявив: «Інфляція за CPI у лютому відповідала очікуванням, але це лише спокій перед штормом. У березні зростання цін на бензин створить новий тиск на інфляцію. Навіть без урахування енергетичних шоків, цей звіт свідчить про те, що ФРС все ще стикається з проблемою інфляції: митний тиск продовжує впливати на основні товари, а інфляція у сфері послуг поза житлом залишається високою.»

Американська автомобільна асоціація (AAA) повідомила, що з кінця лютого, коли США почали конфлікт із Іраном, ціни на бензин на заправках зросли більш ніж на 18%, до 3,54 долара за галон. Ціни на нафту коливалися вище 100 доларів за барель. Паралельно з цим, ціни за CPI зросли, а раніше запроваджені Трампом митні збори все ще передаються у ціни. Ці мита були введені на підставі закону про надзвичайний стан, але цей закон був визнаний неконституційним Верховним судом США.

У найближчі місяці високі ціни на нафту можуть ускладнити прогноз інфляції, оскільки зростання цін на бензин та інші енергоресурси зазвичай передається на транспорт, логістику та споживчі товари. Навіть якщо тиск на основні ціни залишатиметься стабільним, постійне зростання цін на нафту швидко відобразиться у загальній інфляції. Наскільки ці фактори вплинуть на рішення ФРС щодо ставок, стане ясніше після наступного засідання.

Вищий американський економіст у сфері цінних паперів у BNP Paribas, Андрі Шнайдер, зазначив: «Зростання цін на нафту лише за останній час може підняти інфляцію на 0,15–0,30 відсоткових пунктів, залежно від розвитку конфлікту.» Він додав, що ціни на продукти харчування, ймовірно, залишаться помірними, але «якщо ціни на нафту залишаться високими, це підвищить витрати на добрива та транспорт, що може додатково підняти інфляцію у сфері харчових продуктів наприкінці року.»

Morgan Stanley прогнозує, що перше зниження ставок може відбутися вже у червні, але через ціновий шок через конфлікт із Іраном воно може бути відкладене. Хоча зростання цін на енергоносії може посилити інфляцію, аналітики залишаються при своїй попередній прогнозі: у 2024 році ФРС знизить ставки двічі — у червні та вересні, по 25 базисних пунктів кожного разу. Однак вони також вважають, що існує ймовірність, що перше зниження буде відкладено до вересня або навіть грудня, і тоді наступне зниження може відбутися лише у 2027 році.