"Міцна база" закладає основу довгострокових прибутків Цінність активів демонструє привабливість

Інсінь Цзяньцюань Глобальний фонд менеджер Фонду FOF Лю Сяо Фінансовий сервісний сектор має кінцеву мету — створювати цінність для тих, хто обслуговується: «Цінність у кінцевому підсумку полягає в тому, щоб інвестори заробляли гроші, і бажано, щоб вони отримували кращий досвід і більше заробляли». Інсінь Цзяньцюань Глобальний фонд / зображення

Журналіст Чен Шу Юй, Женьшіцзю

«Хороший інвестиційний підхід має бути тим, що найкраще дозволяє інвесторам заробляти гроші». Лю Сяо, менеджер фонду Фонду FOF Інсінь Цзяньцюань Глобальний фонд, багато разів підкреслював цю ідею в інтерв’ю з Женьшіцзю. Він вважає, що цінність інвестицій полягає не у короткостроковій гостроті, а у довгостроковому відчутті — справжньому дозволі власникам отримувати прибутки і зберігати їх, а не у частих входах і виходах через коливання чистої вартості, що в кінцевому підсумку призводить до нічого.

Зміцнення «сильного базового рівня» для стабільного зростання

«Обачність» — це ярлик Лю Сяо. Візьмемо, наприклад, його управління фондом Інсінь Цзяньцюань Аньтай стабільне пенсійне ФОФ, що тримає на рік. До кінця 2025 року цей продукт з часткою A показав за майже 3 роки прибутковість 15,34%, максимальна просадка — 5,29%, і всі ці показники були в числі кращих у своєму класі.

Щодо інвестиційної ідеї, Лю Сяо підсумовує її так: обрати «сильний базовий рівень» з довгостроковою інвестиційною цінністю і на його основі прагнути до більш стабільного зростання. Це зростання проявляється у двох аспектах: у доходах і у волатильності. «Ми сподіваємося, що таке зростання буде тривалим, а не швидким у короткостроковій перспективі», — каже Лю Сяо. Це залежить від стилю управління команди, але більшою мірою він прагне, щоб інвестори справді заробляли гроші. На його думку, кінцева мета фінансового сервісного сектору — створювати цінність для клієнтів: «Цінність у кінцевому підсумку полягає в тому, щоб інвестори заробляли гроші, і бажано, щоб вони отримували кращий досвід і більше заробляли».

«Встановлення ‘сильного базового рівня’ має на меті закласти міцну основу для довгострокових доходів. За допомогою стратегій підвищення доходів ми прагнемо перевищити базовий рівень, а також оптимізувати волатильність для покращення досвіду володіння активами, зменшуючи втрати інвесторів через часті операції», — зазначив Лю Сяо.

Щодо вибору фондів, він найбільше цінує стабільність стилю інвестування менеджера фонду, незалежно від того, чи це стиль цінності чи зростання, і вимагає послідовності методології. Він приділяє увагу взаємній перевірці позицій і результатів, щоб уникнути зміщення стилю. У спілкуванні з менеджерами фондів він зосереджується на стабільності їх логіки та рамок прийняття рішень, щоб забезпечити довгострокову послідовність стилю інвестування.

Ця ідея також визначає низький рівень обертання Лю Сяо. Він підсумовує, що потрібно продавати у трьох випадках: коли активи значно відхиляються від фундаментальних показників і досягають явно переоцінених рівнів для фіксації прибутку; коли відбувається зміна менеджера фонду; або коли стиль інвестування менеджера зазнає суттєвих змін. «Ми прагнемо купувати активи, які самі по собі не потребують багато коригувань, і не будемо переслідувати галасливі галузі або змінювати стиль через короткострокові ринкові коливання».

Багатогранне джерело доходів для формування стабільної основи

Після чіткого формулювання ідеї, важливо — її реалізація. Лю Сяо пояснює свої попередні результати роботи чотирма рівнями: базовий додатковий дохід від обраних фондів, додатковий дохід від мультиактивної диверсифікації, прибутки від застосування мультистратегій і активне відхилення у ключові моменти.

«Базова частина походить від надприбутків, створених нашими обраними фондами», — каже Лю Сяо. Це одна з ключових можливостей ФОФ. На цій основі важливу роль відіграє мультиактивна диверсифікація. Золото, закордонні облігації, конвертовані облігації — ці активи за останні роки демонстрували значний позитивний внесок. Що стосується мультистратегій, то участь у таких, як приватне розміщення, великі угоди, арбітраж з дисконтом, забезпечує значний абсолютний дохід.

У внутрішньому розподілі активів Лю Сяо активно відхиляється у ключові моменти, що також сприяє доходам. Наприклад, у третьому і четвертому кварталах 2024 року він значно збільшив частку акційних активів і особливо підвищив вагу гонконгських акцій. Це рішення базувалося на спостереженнях за поведінкою компаній, що котируються. «Тоді ймовірність успіху інвестицій у гонконгські акції була вищою, з’явилися чіткі сигнали викупу», — пояснює Лю Сяо. Коли ціна акцій знижувалася, компанії зазвичай були більш схильні до викупу своїх акцій. Якщо компанія вважає, що її ринкова вартість суттєво нижча за внутрішню цінність, викуп стає оптимальним капіталовкладенням. У 2024 році на ринку гонконгських акцій з’явилися масштабні викупні програми, що трапляється рідко. З другого кварталу 2024 року і до явного зростання ринку він постійно збільшував частку гонконгських акцій, і подальший ринковий тренд підтвердив цю оцінку.

Це рішення, засноване на мікросигналах, відображає його розуміння «інвестиційної цінності». «Ми звертаємо увагу не лише на статичну оцінку, а й на інші аспекти», — пояснює він. Наприклад, викуп компанії — це відображення того, що сама компанія вважає свою ціну недооціненою.

Зростання коефіцієнта цінності активів

Лю Сяо вважає, що для розуміння сучасної макроекономічної ситуації потрібно враховувати накопичувальний ефект поведінки населення щодо заощаджень. Спочатку населення може збільшувати заощадження через відсутність чіткої інвестиційної стратегії, але через два-три роки постійного накопичення щорічно близько 10 трильйонів юанів депозитів значно підсилює грошову масу, створюючи психологічний «подушковий» рівень безпеки, що може сприяти відновленню інвестицій і споживання. Це типовий феномен, коли економіка досягає дна, і кредитний цикл зжимається, починає повільно відновлюватися. Зараз, за його словами, можливо, ми вже виходимо з дна, і процес матиме чіткий підйом.

Лю Сяо зазначає, що «переміщення депозитів» не обов’язково означає прямий великий потік коштів у фондовий ринок, а швидше — поступове використання населенням заощаджень для споживання і реінвестицій, що сприятиме позитивним зрушенням у PPI і CPI, підвищенню прибутків компаній. Зі зростанням показників і цін на акції, що відображають ці результати, ринок може сформувати позитивний зворотний зв’язок і запустити здоровий цикл.

З цієї причини він поступово збільшує вагу у портфелі активів цінностей і високої якості. Вважає, що багато активів із низькою ціною та високим потенціалом зростання вже мають високий коефіцієнт цінності, і з відновленням макроекономіки і досягненням дна фундаментальних показників їх потенціал зростання зросте. Щодо облігацій, він не використовує багато стратегій з кредитним ризиком, але підтримує певний рівень дюралі для згладжування коливань. Золото розглядає як довгостроковий інструмент хеджування ризиків, короткострокові коливання можуть посилитися, але довгострокова цінність залишається.

(Редактор: Гуо Цзяньдун)