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來源：證券之星

曾經的高端零食品牌良品鋪子（603719.SH），如今正深陷多事之秋。公司近期披露了對上交所監管工作函的回覆公告，詳細揭示了控股股東寧波漢意創業投資合夥企業（有限合夥）（下稱“寧波漢意”）存在的償債風險。截至3月17日公告披露日，寧波漢意已有三筆合計3.65億元的債務出現逾期，其持有的公司股份存在被強制執行的風險。而在更早之前，控股股東與廣州輕工工貿集團有限公司（下稱“廣州輕工”）的股權轉讓糾紛也尚未了結。

與此同時，良品鋪子於今年1月發布的業績預告顯示，2025年預計歸母淨利潤虧損高達1.2億至1.6億元，這是其上市以來的最差成績單。儘管上市公司此前多次強調，其與寧波漢意是相互獨立的主體，公司生產經營不受影響，但從二級市場的反應來看，投資者顯然難以將控股股東的危局與上市公司的未來完全切割。自今年年初至3月18日收盤，公司股價跌幅超9%。

01． 控股股東陷巨額債務違約泥潭

自2025年下半年以來，良品鋪子的控股股東成為了市場的焦點，其話題熱度甚至蓋過了上市公司本身。時間回溯至2025年7月，廣州市中級人民法院受理了廣州輕工與寧波漢意的股份轉讓糾紛一案。廣州輕工為原告，要求寧波漢意履行約定，將持有的良品鋪子79763962股股份，按照每股12.42元的價格轉讓給原告，並支付違約金500萬元。

上述涉案金額初始為9.96億元，此後廣州輕工變更了訴訟請求，要求在寧波漢意繼續履行協議的基礎上，新增立即辦理股份過戶手續的請求。截至2025年7月末，合計訴訟請求標的總額高達10.23億元。

證券之星了解到，此番股權糾紛源於寧波漢意未按約定簽署正式協議，將此前所承諾的股份轉讓給廣州輕工，進而引發後者的訴訟反擊。

2025年12月，廣州輕工變更了訴訟請求，其放棄要求寧波漢意繼續履行股份轉讓，但仍要求公司支付違約金、訴訟保全產生的損失、律師費等合計2073.86萬元。

儘管此次股權轉讓的強制履行風險暫時解除，但控股股東已爆發的巨額債務違約問題依舊火燒眉毛。根據良品鋪子近日披露的控股股東對上交所監管工作函的回覆，寧波漢意的債務問題錯綜複雜。

根據公告，寧波漢意的這起債務危機始於2024年初。彼時，其向雲南信托貸款3億元，並質押了5340萬股良品鋪子股份作為擔保。該筆貸款於2025年1月到期，但寧波漢意僅償還了2000萬元，尚有2.8億元本金未能兌付。正是這筆逾期，直接導致了雲南信托隨後申請強制執行。

此後，該筆債權幾經轉手，最終由國通信托接手，儘管雙方曾達成和解並展期一年，不過國通信托有權宣布標的債權提前到期，向法院申請恢復執行。2025年10月，國通信托宣布債務提前到期，並申請恢復執行。截至公告日，僅此一筆債務的執行標的金額就高達約2.8億元。

02． 交出上市以來最差成績單

值得注意的是，除了上述2.8億元的核心債務外，寧波漢意及其一致行動人還面臨著其他到期債務的擠壓。公告顯示，寧波漢意另對國通信托負有5000萬元逾期債務，並對中信銀行負有3500萬元逾期債務。這三筆逾期債務本金合計高達3.65億元。

根據公告，寧波漢意及其一致行動人寧波良品所持公司股份累計被質押、凍結77990584股，占其所持股份比例為50.89%，占公司總股本的19.45%。就市場最關注的償債風險而言，以2026年2月6日收盤價12.00元測算，目前被質押股份的市值超出對應執行標的金額約3.60億元。這意味著質押資產對相關債務的覆蓋較為充足，短期內尚不存在風險敞口。

然而，股價的後續走勢仍是關鍵變數。若股價跌破5.25元/股這一臨界點，屆時控股股東將面臨質押股份的風險敞口，寧波漢意持有的公司股份存在被強制執行的風險。

從基本面來看，良品鋪子當前的業績似乎也難以成為股價持續上行的有力支撐。公司於今年1月發布的業績預告顯示，預計 2025 年歸母淨利潤虧損1.2億元至1.6億元；歸母扣非淨利潤虧損1.5億元至1.9億元，創下自上市以來的最大虧幅。與之形成鮮明對比的是，2023年公司還盈利1.8億元。

對於業績承壓的原因，公司將其歸咎於內外雙重壓力。一方面，公司在2025年持續優化門店結構，主動淘汰低效門店，導致門店數量下降，進而拖累了整體銷售收入。另一方面，為了應對激烈的市場競爭，公司對部分產品進行降價，叠加產品結構的變化，共同侵蝕了公司的毛利率水平。

證券之星注意到，儘管公司試圖通過精益管理和信息化工具來降低管理成本，但最終未能抵消收入下滑和毛利下降帶來的負面影響。此外，報告期內公司的利息收入、理財收益以及政府補助均出現顯著下降，合計同比減少約4100萬元，這無疑令本就羸弱的業績雪上加霜。

截至3月20日收盤，良品鋪子報收10.08元/股，這一價格已低於公告中用於測算的12.00元基準線，距離5.25元的風險敞口臨界點又近一步。控股股東的債務危局仍在發酵，上市公司的業績拐點尚未到來，良品鋪子的困局，尚未結束。