AI板块від концептуальної оповіді до комерціалізації
Частина високопродуктивних фондів змінила свою чисту вартість активів

Цінні папери часопису журналіст Zhao Mengqiao

Перший квартал підходить до кінця, і гра «прибутки і збитки — одне джерело» знову розгортається у фондовому інвестуванні. Деякі високоефективні фонди, які добре проявили себе під час «технологічного буму» минулого року, через зміну ринкових умов зазнали зниження чистої вартості активів, наприклад, кілька продуктів з великим обсягом у робототехнічному секторі за рік зазнали двозначних втрат.

На тлі початку ослаблення групових інвестицій та їхньої поступової перебудови, ризики стратегій, орієнтованих на один сектор, стають очевидними. Хоча технологічні акції й досі залишаються головною лінією, деякі менеджери фондів зазначають, що коли настає «час Дарвіна», ринок має перейти від «концептуальної оповіді» до «комерційної реалізації» та «технічної впевненості».

Багато високоефективних фондів за рік змінили свою «обличчя»

На даний момент деякі активні фонди вже демонструють різкий розрив у результатах, і тривалість успіху минулорічних лідерів стає предметом уваги ринку.

Звертає увагу, що багато з провальних у цьому році фондів — це ті ж, що минулого року блискуче проявили себе. Наприклад, один із середніх публічних фондів Північного Китаю, який минулого року активно інвестував у ланцюг робототехніки, отримав прибуток у 99,27%, майже подвоївши свою вартість.

З початку року, у міру спаду інтересу до робототехніки та значного зниження цін на відповідні акції, чиста вартість активів цього фонду знизилася приблизно на 23%, і він наразі очолює список за падіннями. Також два фонди з півдня Китаю, що інвестують у робототехнічний сектор, втратили понад 20%.

Повертаючись до масштабного «технологічного буму» минулого року, більшість технологічних акцій отримали премію за оцінкою, тому інвестиції в AI-чіпи, супутники низької орбіти та згадані фонди з темою робототехніки принесли до 50% або навіть подвоєння доходів. Через значний прибутковий ефект, у другій половині минулого року інвестиції в ці високоризикові концепції зросли, що сприяло стрімкому зростанню активів багатьох фондів у пікові періоди.

Однак, у 2026 році, через швидку зміну ринкових умов, ці популярні минулоріч акції зазнали двохразового зниження оцінки та логіки, що призвело до того, що багато високоефективних фондів показали середні результати, а деякі «подвоювальні» фонди втратили понад двозначний відсоток у цьому році.

Аналітики вказують, що причина полягає у тому, що минулорічні лідери здебільшого застосовували стратегію концентрації на одному секторі. У періоди зростання ця стратегія дозволяла максимально використовувати потенціал за рахунок зосереджених позицій, але під час корекції вона ставала причиною великих втрат через відсутність захисту.

«Прибутки і збитки — одне джерело, це найпростіше і найжорсткіше правило інвестування», — зазначив менеджер фонду з Північного Китаю.

Технології залишаються головною лінією

Хоча через геополітичні конфлікти у цьому році лідерами за результатами були енергетика та металургія, наразі переважають фонди з технологічною тематикою.

На 20 березня, лідером за зростанням став фонд Guangfa Yuanjian Zhixuan із понад 49% прибутку, а його основні активи — акції з концепцією зберігання даних. Також фонди, такі як China Life Anbao Digital Economy, China Life Anbao Industrial Upgrade та Red Earth Innovation New Technology, що зросли більш ніж на 30%, також інвестували у відповідні технологічні компанії.

«На початку 2026 року технологічний сектор A-акцій проходить структурну трансформацію», — зазначив менеджер фонду GF Fund Tang Xiaobin. «Якщо 2023–2025 роки були періодом «великого вибуху» AI-технологій із шумом і безладом, то 2026 рік може стати часом Дарвіна.»

Менеджер фонду Industrial Bank Xu Chengcheng вважає, що подальший розвиток технологічних трендів залежить від взаємної перевірки зростання галузі та реальних результатів. Внутрішня стабільність у галузі AI може стати ключовим напрямком для інвестицій у 2026 році.

Xu Chengcheng додав, що, наприклад, у сфері штучного інтелекту ринкове сприйняття вже перейшло від «концептуальної оповіді» до «комерційної реалізації» та «технічної впевненості», і внутрішня диференціація сектору очевидна. У контексті високих оцінок у технологічній галузі, інвестиції зосереджуються на сегментах із реальною прибутковістю, незалежним управлінням і глобальною конкурентоспроможністю.

Менеджер фонду Dacheng Guo Weiling також зазначає, що у першій половині 2026 року технологічний сектор, ймовірно, залишатиметься активним, зосереджуючись на AI, але структурні можливості будуть сильнішими за загальний ринок, і інвестиційні труднощі зростуть порівняно з 2025 роком.

Увага до «переповненості» інвестицій

Варто зазначити, що під час минулорічного технологічного буму багато «стійких» фондів із цінностями також не втрималися і почали активно інвестувати у пов’язані з AI, робототехнікою та інше. Під впливом логіки AI-суперциклу, оцінки технологічних лідерів були підняті до історичних максимумів.

Однак, логіка інвестицій у технології з часом має змінитися з «концептуальної» на «прибуткову». На початку року з’явилися голоси про те, що «швидкість реалізації капіталовкладень у AI не відповідає очікуванням», і високі коефіцієнти P/E стали мечем Дамокла над чистою вартістю активів фондів. У міру того, як ФРС знову знижує ставки, а глобальна ланцюгова ланцюгова ланцюгова ланцюгова ланцюгова ланцюгова ланцюгова ланцюгова ланцюгова, високі премії починають різко знижуватися, і зниження цін на робототехнічні та PCB, CPO сектори є прикладами цього процесу.

Крім того, коли прибутковість привертає багато інвестицій у ці сектори, рівень концентрації портфелів зростає, і крім оцінки, надмірна «переповненість» торгівлі стає причиною для зворотних рухів.

За даними, у грудні минулого року, щоденний обсяг торгів на індексі CSI TMT стабілізувався в межах 2000–2500 мільярдів юанів, що значно перевищує обсяги у споживчому, циклічному та фінансовому секторах, і став головним драйвером торгівлі на A-акціях.

Дослідження вказують, що великі інвестиції у технологічний сектор з боку інституцій відбуваються за рахунок зменшення інвестицій у споживчий і фінансовий сектори, частки яких знизилися до найнижчих з 2010 року рівнів, що ще більше підвищує рівень переповненості у технологічних акціях.

Менеджер публічного фонду з Шеньчжена зазначив журналісту «Цінних паперів», що при зміні ринкової ситуації інституційні інвестори, щоб повернутися до ринку або перебудувати портфелі, обов’язково зменшать позиції у популярних акціях. У умовах зменшення обсягів торгівлі таке колективне виведення може швидко перерости у «ефект засліплення».

«Логіка зростання минулого року була настільки міцною, що і нинішнє падіння буде таким же сильним», — додав менеджер фонду. «Недавній бум активів HALO — це, в основному, результат того, що за два роки ринок AI зріс значно швидше за індекс, і інвестори шукають більш вигідні об’єкти — коли ризикова толерантність знижується, вони переорієнтовуються на компанії з реальною конкурентоспроможністю та захищеними економічними перевагами.»